科伦博泰生物-6990.HK-国际化ADC平台构筑核心价值，Sac_TMT商业化驱动利润端加速兑现.pdf

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时间：2026/06/04
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科伦博泰生物-B（6990.HK）作为国际化ADC平台企业，截至2025年底已商业化4款产品，覆盖8项适应症。核心品种Sac-TMT（TROP-2 ADC）国内商业化稳步兑现，已获批4项适应症并纳入医保，一线NSCLC及TNBC数据积极，有望大幅打开前线增量空间。海外方面，默沙东主导的TroFuse-005研究在子宫内膜癌中达到OS/PFS双主要终点，全球17项III期临床矩阵成型，预计2027年成为海外商业化元年，首个适应症有望于当年在美国获批，海外销售峰值潜力巨大。公司OptiDC™平台持续赋能，布局ITGB6、CDH3等新兴靶点，并通过双向BD合作增强管线协同。盈利预测方面，预计FY26-FY27营收分别为28.5/51.5亿元，归母净利润为-1.1/6.0亿元，基于DCF模型维持“优于大市”评级。