怡亚通-002183-公司首次覆盖报告：供应链战略聚焦，科技转型构建增长飞轮.pdf

上传者：大**
时间：2026/06/04
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本报告对怡亚通进行首次覆盖，给予增持评级。公司作为中国A股首家上市供应链巨头，自2018年深圳国资入主后，持续获得产业资源赋能。当前，公司对传统供应链业务进行战略聚焦，同时加速向科技驱动型企业转型，以半导体存储与AI算力为核心赛道，构建“供应链+产业链+资本赋能”三位一体战略。在财务表现上，2025年公司实现营收681.9亿元，同比下滑12.1%，归母净利润为-3.2亿元，主要受供应链业务调整及转型期影响。但经营性现金流保持良好，跨境物流业务实现快速放量。公司毛利率维持在4%-5%水平，期间费用率稳定。科技转型方面，存储产业链通过控股子公司兴怡香港、怡佰电子开展规模分销，并战略投资星火半导体、联芸科技等企业，完善从设计到分销的全链路布局。AI算力板块2025年收入实现显著增长，公司通过卓优云智提供算力建设与运维服务，并与多方合作共建大湾区算力中心，布局AI智能体及Token工厂商业化。估值方面，考虑到公司转型进度及业务结构变化，采用PS估值法，给予2026年0.35倍PS，对应目标市值222亿元，目标价8.54元。报告预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.9/3.4/4.3亿元，随着转型深入，公司有望重新实现正向增长。