债券研究-流动性跟踪：存单放量背后的资金信号.pdf

上传者：D***
时间：2026/06/01
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本文对2026年5月底的银行间流动性及同业存单市场进行了跟踪分析。核心观点指出，5月存单月度净融资转正，主要受国有大型商业银行连续两个月大幅放量驱动，其他类型银行净融资仍为负值，呈现结构性分化。银行发行策略呈现“先短后长”特征，反映了在低成本窗口主动优化负债成本及前置储备流动性的诉求，而非被动应对。存单放量并未导致发行价格大幅攀升，表明银行间流动性正随中长期流动性回笼而向正常化回归，而非收紧。资金面方面，本周受税期走款和跨月需求影响，资金利率小幅回升，但整体维持平稳均衡。央行通过逆回购和MLF净投放呵护资金面。下周公开市场到期规模较大，包括7天逆回购和3个月买断式逆回购，政府债发行与缴款也将对流动性产生扰动。尽管银行间流动性“缓冲垫”变薄可能导致节点波动加大，但财政支出提速和央行呵护支撑资金面，货币政策不具备大幅收敛基础。同业存单一级市场方面，本周发行总额环比减少，净融资额为负，但国有行发行占比最高且净融资为正。各期限发行利率多数上行，主体利差多数走阔。二级市场方面，各期限及等级存单收益率多数下行，相对价值方面，存单与R007、R001及国债的利差发生变动。