海量数据-603138-信创筑基、AI拓界，国产数据库核心厂商迎来成长拐点.pdf

上传者：罗***
时间：2026/05/28
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本报告对海量数据（603138）进行首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内首家以数据库为主营业务的主板上市公司，长期专注数据库主业，以自研Vastbase为核心构建产品矩阵。报告核心观点如下： 1. 信创深水区替代红利：数据库国产替代已从党政办公走向金融、电信、能源、制造等关键行业核心业务系统。OpenGauss生态地位提升，公司作为核心共建方，Vastbase G100已在多个重点行业实现规模化落地，受益于集中式关系型数据库在核心系统的升维替代。 2. AI原生数据库第二曲线：大模型落地推动数据库向AI原生演进。公司通过G100 V3.0原生整合向量能力，并推出独立向量数据库V100，构建“关系型+向量”一体化数据底座。V100支持标量与向量联合查询及私有化部署，契合强监管行业需求，有望打开AI Infra增量市场。 3. 财务与盈利预测：公司营收保持较快增长，2025年第四季度实现单季度盈利，盈利拐点显现。预计2026-2028年营业收入分别为7.5亿元、10.2亿元、13.2亿元，归母净利润分别为0.10亿元、0.34亿元、0.84亿元。考虑到公司AI原生数据库的高成长性，采用PS估值法，给予“增持”评级。风险提示包括国产替代推进不及预期、AI原生数据库研发不及预期及行业竞争加剧。