京沪高铁-601816-枢纽重构引千流，“三提”共振铸长牛.pdf

京沪高铁在网运分离模式下兼具运输公司与路网公司双重角色，高固定成本结构赋予其较高的经营杠杆，新增跨线过路费收入转化率高，经营护城河深厚。

路网重构方面，京福安徽公司已于2025年首次实现全年盈利。2026年9月雄商高铁通车将打通商合杭“断头路”，合肥未来有望升级为国家级“米字型”全国通道枢纽，京福安徽有望持续承接大批跨线增量。跨线业务边际归母净利率较高，远期基准情景下有望年化增厚纯增量归母净利润。新线贯通将缓解徐蚌段等关键运能瓶颈，公司可腾挪稀缺时刻资源，增开高收益的本线列车，实现“跨线迁出、本线补位”的结构性增利。

本线业务方面，公司通过提价、提速、提分红三重共振实现价值重塑。公司已对京沪本线、合蚌客专提价，未来本线票价仍具上行空间。新一代CR450动车组商用后，运营时速提升至400公里，将缩短单程时间、提升周转率并打破运能天花板。公司承诺未来三年现金分红比例不低于归母净利润的55%，预期股息率突破3%。

估值方面，公司PE-TTM及PB均跌破历史10%分位数，DCF绝对估值对应当前收盘价有较大空间。预计公司2026-2028年归母净利润分别为141.80亿元、160.20亿元、177.42亿元，维持“买入”评级。