联讯仪器-688808-科创板公司深度研究：标从追赶到并跑，国产测试仪器厂商的进阶之路.pdf

本报告对科创板公司联讯仪器（688808）进行深度研究，核心观点认为公司正从细分突破走向平台化扩张，成长逻辑持续强化。

在业务布局方面，联讯仪器聚焦高速光通信测试与半导体测试设备两大主线。在光通信测试领域，公司是全球少数、国内极少数量产供应400G/800G/1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，已实现65GHz采样示波器、120GBaud时钟恢复单元等高端产品突破，核心性能逼近国际龙头，在2024年中国光通信测试仪器市场中位列第三，为前五中唯一本土企业。在半导体测试领域，公司切入光电子器件测试、碳化硅功率器件测试等高景气赛道，在碳化硅测试设备领域位列国内第一，在光电子器件测试设备市场也实现领先，形成第二增长曲线。

财务表现方面，公司进入高速增长通道。2022年至2025年，营业收入由2.14亿元增至11.94亿元，三年增长约4.6倍；归母净利润由2022年亏损转为2025年1.74亿元，2024年为关键盈利拐点。2025年1-9月境外收入占比提升至32.59%，海外业务加速崛起。

客户与募投方面，公司客户覆盖中际旭创、新易盛、Lumentum、Broadcom、比亚迪半导体等海内外主流厂商。五大募投项目合计投入17.11亿元，投向下一代光通信测试、车规芯片测试、存储测试等领域，有望进一步放大平台化优势。

盈利预测方面，预计公司2026-2028年营业收入分别为30.23、49.80、72.77亿元，归母净利润分别为5.13、8.25、12.99亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。