巴比食品-605338-深度报告：中华包点龙头再出发，新店型打开增长天花板.pdf

本报告对巴比食品（605338）进行了深度分析，认为公司作为中华包点龙头，正通过新店型与业务结构优化打开增长天花板。报告指出，巴比食品采用特许加盟与团餐双轮驱动模式，2025年两者收入占比分别为75%和23%，团餐业务CAGR高达27.1%，成为重要增长极。尽管2023-2024年受竞争影响单店收入承压，但2025年巴比品牌单店收入已企稳回升。

核心看点在于2025年推出的手工小笼包新店型。该店型营业时长达14.5小时，日销可达传统店型2-3倍，毛利率高出5-10个百分点，回本周期缩短至3-6个月。公司计划2026年向全国渗透，目标新店型门店突破600-700家，中期空间达2000-3000家。若老店升级比例达80%，加盟店收入有望翻倍。此外，公司五大中央厨房产能利用率仍有提升空间，规模效应将助力盈利改善。预计2026-2028年公司收入分别为20.6/24.0/27.4亿元，归母净利润分别为3.1/3.6/4.1亿元，维持“买入”评级。