公牛集团-603195-公司深度报告：民用电工龙头，穿越周期，行稳致远.pdf

公牛集团成立于1995年，深耕用电产业30余年，围绕民用电工及照明领域形成电连接、智能电工照明、新能源三大业务板块。公司坚持以消费者需求为导向，以产品品质为根基，通过“产品+渠道+品牌”构筑核心竞争力。

在传统业务方面，转换器业务抢抓国标升级机遇，受益于家电保有量扩大及消费电子市场扩张，产品结构升级推动量价齐升，行业龙头优势稳固。墙壁开关业务自2007年进入市场，确立了“装饰开关”定位，在激烈竞争中保持行业领先。未来公司将凭借深度下沉的渠道壁垒渗透空白区域，并以性价比赋能夯实中高端市场优势，弹性应对房地产市场调整。

在成长性新业务方面，智能照明业务顺应行业向智能化、无主灯化变革方向。公司采取“公牛+沐光”双品牌运营，公牛无主灯复用现有渠道主打高性价比，沐光品牌通过“品牌旗舰大店+体验店”双轨驱动切入中高端市场，形成“产品+服务”壁垒。新能源业务把握私人充电桩市场机遇，依托高性价比产品巩固线上优势，并拓展C端及B端市场，持续优化充电解决方案与服务能力。

财务方面，公司核心业务基本盘稳定，盈利能力稳健。预计2026-2028年营业收入分别为168.49/176.85/186.15亿元，归母净利润分别为44.27/46.85/49.76亿元，维持“推荐”评级。