密尔克卫-603713-深度研究报告：“中国密度”到全球交付，平台型供应链能力打开市场空间——大物流时代系列研究（三十一）.pdf

上传者：b**
时间：2026/05/25
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本文是华创证券关于密尔克卫的深度研究报告，聚焦于化工新能源供应链行业的发展趋势及公司“物贸一体”双轮驱动模式的竞争优势。报告指出，危化品物流行业呈现集中化、强监管、全球化的长期趋势，行业集中度向头部集中是大势所趋。密尔克卫作为国内领先的智能供应链综合服务商，通过物流业务夯实基本盘，分销业务升级为第二增长曲线，形成了“物流+贸易”的协同效应。物流板块中，MCL业务提供稳定高毛利与现金流，MGL业务具备高周转与弹性；分销板块MCD通过结构升级与业务协同，毛利占比稳步提升。公司战略上，从“中国密度”走向“全球交付”，依托国内产业重心加密网络，并积极拓展新能源、半导体等新赛道。海外布局方面，采取“亚太先行，全球化加速”策略，对标海外分销巨头Brenntag，通过并购与自建补齐全球网络，有望从危化物流龙头成长为全球化学品供应链平台。报告维持“推荐”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.1、10.0、11.9亿元，给予2026年15倍PE，对应目标价76.6元。