食品饮料行业2025年报和2026一季报综述：餐饮供应链温和复苏，白酒筑底持续出清.pdf

本报告为华龙证券发布的食品饮料行业2025年报和2026一季报综述，维持行业“推荐”评级。报告指出，食品饮料行业在2025年营收和归母净利润同比加速下滑，但在2026年一季度同比增速转正，显示出复苏迹象。子板块方面，2025年零食、软饮料营收增速居前，2026年一季度软饮料、预加工食品、零食、调味品营收增速居前。

白酒行业正处于加速出清阶段，呈现“总量承压、结构优化”的发展态势，份额持续向优势品牌集中。2025年白酒行业需求疲软，营收利润双降，分化加剧。2026年一季度出现边际改善迹象，头部企业营收利润实现正增长，但行业整体仍处于调整期，中长期将回归良性发展轨道。

啤酒板块2025年实现收入微增，净利润同比增长显著，利润端表现优于营收端，盈利能力持续改善。2026年一季度，营收和净利润同比均实现正增长，区域型酒企增长优势凸显，餐饮复苏和世界杯催化有望带动板块量价提升。

零食板块2025年营收保持韧性，2026年一季度在高基数下复苏动能明确，受品类红利和新渠道红利催化，魔芋品类高景气，盐津铺子、洽洽食品等企业表现亮眼。软饮料板块2025年营收稳健增长，企业间分化加剧，2026年一季度营收和净利润同比均实现正增长，复苏动能增强。

乳品板块2025年营收保持稳健，净利润显著增长，成本红利兑现推动盈利能力改善。2026年一季度，营收和净利润同比均实现正增长，上游牧场持续出清，下游需求边际复苏，龙头乳企率先迎来修复。预加工食品板块2025年营收平稳，利润承压，2026年一季度报表端表现明显改善，营收和净利润同比均实现正增长，行业复苏动能显著增强。调味品板块2025年营收保持稳健，2026年一季度持续回暖，业绩好转，龙头率先实现稳健增长。烘焙食品板块整体承压，营收增速放缓，利润端承压明显，但西麦食品等个别企业表现较好。

投资建议方面，食品饮料板块估值处于较低位置，在扩大内需的积极政策导向下，板块有望迎来复苏。建议关注白酒中的贵州茅台、山西汾酒等，餐饮供应链中的安井食品，乳品中的伊利股份、新乳业，零食中的盐津铺子、有友食品，啤酒中的青岛啤酒、燕京啤酒，以及调味品中的海天味业。