专题报告：输入型通胀传导，逻辑与案例.pdf

本文以日本2000年代以来两次输入型通胀（2002-2007年、2020-2022年）为案例，复盘“国际大宗价格→PPI→CPI→企业盈利”的价格传导链条，并对比欧美70年代滞胀，指出日本经验对当前低通胀环境的中国更具借鉴意义。

研究结论如下：第一，日本PPI长期受国际大宗品价格驱动，上游资源品传导灵敏、弹性大，中下游略存时滞但方向一致，全行业均正向传导。第二，输入型通胀期日本核心CPI同比大幅上行，与PPI同步，传导顺畅且不打折扣，分项普遍上行。第三，日本主要股指EPS、ROE随PPI同步修复，上游资源品盈利推动较强，中下游及贸易行业盈利同步上行，输入型通胀加速了企业盈利回升。

对我国的启示：当前我国PPI转正加速上行，CPI跟进回升，A股盈利筑底企稳。借鉴日本经验，本轮输入型通胀有望在国内实现充分传导，企业盈利预计逐步回升，经济景气度有望改善。