工程机械行业专题暨2025年报及2026一季报总结：β持续超预期，高质量发展主线明确.pdf

本文是招商证券发布的工程机械行业专题报告，暨2025年报及2026一季报总结。报告核心观点为工程机械行业β持续超预期，高质量发展主线明确。

在市场行情方面，2025年板块斩获显著超额收益，2026年初受油价和汇率波动影响出现阶段性调整，基金持仓回落至低位，具备底部配置价值。在需求端，2026年一季度挖机内销同比增长约15%，出口同比增长超32%，内外销接力超预期。内销复苏得益于资金到位、项目开工及更新替换需求；出口则呈现新兴市场与发达市场共振，卡特彼勒等外资龙头四大区域同步增长佐证了全球景气。

在经营表现方面，板块收入稳步增长，2025年及2026年一季度营收同比分别增长10.45%和12.81%。利润端，2025年归母净利润同比增长16%，2026年一季度短期波动主要受汇兑损失影响。行业现金流大幅改善，净现比显著提升，且2026年5月龙头主机厂开启涨价潮，行业迈向高质量发展。

投资建议方面，报告强烈推荐底部布局，关注工程机械龙头主机厂、零部件制造商以及高机/叉车制造商，认为板块基本面向上确定性突出，资金面配置具备性价比。