中国快递行业：仍在途中.pdf

本报告对中国快递行业进行了深入研究，指出行业正处于盈利修复和估值重塑的关键阶段。2026年第一季度，A股加盟制快递公司总归母净利润同比大幅增长，预计第二季度在“反内卷”政策深化和低基数利好推动下，盈利有望进一步翻番。

报告强调，行业正经历从暂行行政价格管控向法定价格准则转变的结构性变化。《广东省快递条例》和《河南省邮政条例》的实施，禁止低于成本价定价并强制缴纳社保，有望支撑定价企稳和竞争格局缓和。预计2026年快递均价将同比增长，有效支撑企业盈利水平。同时，燃油成本上行空间有限，为利润率回升奠定基础。

在个股方面，圆通速递因市场份额和利润率扩张潜力被重点推荐，申通快递因价格回暖支撑盈利韧性获买入评级。顺丰控股和韵达股份分别因燃油成本压力和经营杠杆问题维持持有评级。行业当前估值处于历史底部，市场尚未完全反映结构性变化带来的估值上行空间。