新天然气-603393-能源安全核心标的，油气煤炭资源版图全面扩张.pdf

新天然气由新疆城燃起家，通过多次收并购转型为民营天然气上游开发标的。2018年并购亚美能源获取潘庄、马必区块稀缺煤层气资源，2023年完成亚美能源港股私有化并收购亚太石油获取紫金山区块，2024年收购中能控股、共创投控获取喀什北区块常规油气资源，并取得三塘湖煤炭资源、贵州丹寨页岩气区块等项目，资源储备丰富。

“十五五”规划强调能源安全，坚持油气核心需求自主保障，实施中长期油气增储上产战略行动。公司全面覆盖非常规气、常规油气及煤炭资源，有望充分受益于我国保障能源安全、实现油气增储上产和加强煤制油气产能。潘庄区块已进入生产阶段，产量整体保持稳定；马必区块处于产量爬坡期，持续放量有望助力公司产能建设接续及产量提升。紫金山区块是公司上游资源接续的重要储备，预测深部煤层气资源量1200亿方，致密气资源量300亿方，伴随项目进度推进有望打开成长空间。同时，海气价格上涨及其进口成本有望对国产气价格形成有力支撑，公司煤层气开采销售板块有望实现量价齐升。

公司项目储备丰富，业务版图延伸，深度布局煤制油气。三塘湖煤炭资源为富油煤，具备高油气含量的资源禀赋，有望通过煤炭分级分质利用及煤制气等形式为公司贡献增长空间。喀什北常规油气项目第一指定区已进入生产期，产量下跌趋势有望扭转，并逐步提升产量到预设产能；第二指定区具备较大勘探开发潜力，有望贡献增量。贵州丹寨两个区块保守估计页岩气资源量500-1000亿立方米，具备年产2-3亿立方米以上的规模开发潜力。甘肃庆阳深部煤制气示范项目预计2026年一期项目投产，对于三塘湖项目的示范作用及UCG后续规模化发展具备重要意义。

盈利预测方面，预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.41/10.86/11.12亿元，同比增速分别为+16.65%/+15.42%/+2.40%，当前股价对应的PE分别为14/12/12倍。公司拥有优质煤层气开发资源，油气煤炭资源版图全面扩张打开成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。