股市投资策略专题报告：当前市场的十大关键问题.pdf

上传者：y****
时间：2021/03/16
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市场:估值下+基本面上，把握盈利改善较大的方向。我们用M2和PPI两个指标的同比增速定义较为典型宏观环境。PPI为正、M2为负的宏观组合为通胀高企、货币紧缩环境;PPI为负、M2为正的宏观组合为经济通缩、货币宽松环境。此外，CPI同比增速指标作为参考。从历史经验来看，通胀高企、货币紧缩的宏观组合下，市场往往会杀估值:2010-2011年、2016-2017年，以及中美摩擦的2018年。经济通缩、货币宽松的宏观组合下，市场往往会拔估值:2012年(结构性)、2015年、2019-2020年，其他结构性拔估值包括2013年的创业板(鼓励双创，创业板开板杀完业绩和估值后的历史大底)、2014年的沪深300和中证500(四季度已经转向通缩+宽松)。向后看，今年宏观环境下，盈利可能成为后续市场演绎的主要驱动力，全市场估值向下，盈利向上。全球复苏，经济基本面超预期向上，上市公司盈利往上;流动性，美债超预期上行，国内流动性心动大于幡动，高估值品种承压。2010-2020主要指数提估值阶段与流动性宽松息息相关，在2020年估值提升20%-30%情况下，2021年流动性相比2020边际收紧，市场面临估值向下、基本面向上的组合。布局短期业绩快速落地，而非讲故事、炒预期的行业和个股。特别伴随着全球复苏，PPI和工业增加值，一价一量迎来量价齐升，中上游周期行业有望迎来业绩明显改善。