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2024年度策略报告：观望中美政策路径，中港股市估值上行空间续受约束.pdf

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2024/01/30
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信達國際

2024年度策略报告：观望中美政策路径，中港股市估值上行空间续受约束。內地經濟復甦力度不及市場預期，主要由於整體經濟總需求比較疲弱，特別是房地產長期形成的結構性問題，以及地方政府債務高企持續，壓抑內需恢復力度，並加劇通縮壓力。惟中央經濟工作會議政策基調維持保守，意味政府傾向採取審慎的刺激措施，外資對於內地市場信心不足，資金料持續撤離。若然兩會後政策基調維持審慎保守，加強刺激的可能性低，上證指數料下試2020年低位2,647點，相當於未來12個月9.4x預測市盈率，較1月17日收市價有約7%的潛在跌幅。按恒指2024年1月17日收市價計(15,277點)，現時估值對應未來12個月8.1x預測市盈...

标签：股市估值港股

2024年港股展望：多周期共振拐点，科技应运而生.pdf

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2024/01/02
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海通国际

2024年港股展望：多周期共振拐点，科技应运而生。2024年处于长周期和短周期共振拐点：康波周期将进入回升期，长周期三元九运中国由土运转向火运；短周期年份天干结束水运转向木运和火运的牛市，月份周期来看2023/12类比2018/12见底。长周期：第五波康波周期即将进入回升期。康波周期由技术变革推动，回顾前几轮康波周期分别出现了两次工业革命和信息技术革命；上一波萧条期1973-83年期间发生了石油危机、于末期出现战争及美联储加息，当前仍然处于第五波信息技术周期的萧条期，这两年的局部冲突及美联储加息代表此轮萧条期进入尾声；在萧条期末期已经出现了革命性的人工智能技术并不断催生需求，对比第四波回升期的...

标签：港股

港股2024年投资策略：从周期错位到共振，港股开启希望之旅.pdf

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2023/12/19
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国信证券

港股2024年投资策略：从周期错位到共振，港股开启希望之旅。货币政策已经明确转向。美联储表态2024年将降息3次，但市场大幅抢跑，我们预测美联储在2024年Q2降息并停止缩表，但全年降息3-4次。基于这种假设，2024年早期整体呈现股、债齐涨的局面，但流动性的拐点决定了这种局面可能难于一直保持下去，二季度将会是考验流动性的重要时刻，在停止缩表之后，或将逐步过渡到股强债弱的局面。国内将从周期错位到共振向上。过去一年的压力是国内与国外周期错位，2024年将回归到共振向上局面。值得期待的是：1、欧美的库存水平很低，估计库存回补使得明年出口会更好；2、今年在大模型、无人驾驶、手机、半导体、航天等领域的...

标签：港股投资策略

2024年港股科技策略：复苏进行时，AI创新启幕.pdf

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2023/12/13
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申万宏源研究

2024年港股科技策略：复苏进行时，AI创新启幕。港股策略：从分红避险转向科网进攻。2023年二季度以来港股市场震荡下行由无风险收益率（10年期美债收益率）的提升和投资者风险偏好（ERP）的下降双因子驱动，高股息和防御属性较多的能源、电信业指数23年领跑全市场。当前增量资金南向资金行业偏好从高股息逐渐转向成长板块；外资对包括科网在内的泛消费类核心资产仍较低配，权重的核心资产板块受宏观经济和预期的β扰动程度更深，当经济预期开始更趋好转时，流动性层面的向好会更加明显。互联网传媒：悦己消费与AI共振。港股互联网收入增速和利润率从22Q4开始上行，2024年重在成长：（1）悦己消费呈上升趋势...

标签：港股 AI

2024年港股市场投资策略展望：待势乘时.pdf

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2023/12/08
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中国银河证券

2024年港股市场投资策略展望：待势乘时。港股市场表现回顾：（1）1992年至今，恒生指数共经历了9次跌幅较大的下调周期，平均每次下跌持续244个交易日，平均跌幅为43.75%，2021年以来的下调接近历史极值水平。港股下跌原因有以下几点：国内外金融危机引发市场恐慌抛售；美联储收紧货币政策；香港与大陆经济增速放缓。（2）将2021年2月至今的港股行情分为3个阶段：第一阶段（2021年2月17日至2022年10月31日）恒生指数下跌52.75%，第二阶段（2022年11月1日至2023年1月27日）上涨54.48%，第三阶段（2023年1月28日至11月30日）下跌24.88%。每个阶段，国际中...

标签：港股投资策略

2023年季度策略报告：高利率长期化，内地经济弱復甦港股区间上落.pdf

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2023/10/23
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信达国际

2023年季度策略报告：高利率长期化，内地经济弱復甦港股区间上落。隨着寬地產政策落地，內地第四季經濟料緩慢改善，而政策方針仍偏向結構性扶持，故此不預期克制的政策路線有太大轉變，大市提振作用有限。中美結構性的競爭關係，令到地緣政治局勢不時緊張，亦影響到長線基金於中國市場的配置策略。假設超預期政策出台，抑或經濟數據持續好轉，有助A股反彈，上望2022年7月高位3,424點，相當於未來12個月預測市盈率11.3倍，較9月28日收市價有10%的潛在升幅。截至2023年9月28日，恒指收市價17,373點，對應未來12個月預測市盈率8.2倍，較十年平均水平低逾一個標準差(-1s.d.)，相信已反映投資者...

标签：利率港股

投资策略专题：科技新浪潮，港股中特估.pdf

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2023/04/20
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兴业证券

投资策略专题：科技新浪潮，港股中特估。3月份美国中小银行危机，显示了美联储的激进加息对美国金融体系脆弱部分形成质变式冲击。美国银行业的问题是在低利率环境下资产久期拉长，而激进加息周期导致银行负债端快速收缩，银行净资产无法覆盖潜在亏损，陷入流动性风险。2023年，联储保持鹰派的时间越长，可能暴露的风险就越多。美国小型银行的准备金及现金占资产比例2022年以来不断下降，截至2023年1月，已下降到了2010年以来的低位水平。美国中小企业的融资环境趋恶劣，小企业债务杠杆率已明显超过科网泡沫时期。

标签：投资策略港股投资

2022年公募基金四季度持仓剖析：增持港股与A股医药&计算机等板块.pdf

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2023/01/28
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华西证券

2022年公募基金四季度持仓剖析：增持港股与A股医药&计算机等板块。本报告基金样本为主动权益类公募基金（定义为普通股票型基金和偏股混合型基金），若无特别说明，本报告的基金样本均为该口径。截至1月20日15:30，本期样本基金共有2489只（净值规模3.46万亿元），披露率约95%。报告中基金的资产配置分析均基于十大重仓股（最新一期的十大重仓股持股市值占基金股票投资总市值比重大于50%，具有比较高的代表性。同时，十大重仓股的披露存在季度连续性。)

标签：公募基金医药港股基金

2023年港股科技投资策略：景气回升，掘金数字化.pdf

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2023/01/06
166
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申万宏源研究

2023年港股科技投资策略：景气回升，掘金数字化。对港股投资而言，目前市场整体的投资者结构仍呈现大致4：3：3的格局，即海外投资者占比约40%，本港投资者占比约30%，内地投资者占比约30%，海外投资者仍处于占比较高的水平，而影响其对港股投资的因素，更多体现为相对强弱指标；在美元指数下行+中国PMI上行的宏观组合时期，港股均录得不俗的绝对收益。展望2023年，美元指数趋势下行，中国经济复苏PMI回暖的背景下，港股有望录得正收益。

标签：港股数字化投资策略

2023年港股年度策略展望：日出东方，港股更红.pdf

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2022/12/19
162
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国泰君安证券

2023年港股年度策略展望：日出东方，港股更红。01回顾：港股上方的三座大山02展望：东升西落，看多港股03空间：双轮驱动，全球居前04节奏：港股牛市“三级火箭”05波折：预期延续，现实不远06机会：逆境反转，内外兼顾07风险：小心灰犀牛和黑天鹅。

标签：港股

2023年港股年度展望：骤雨初晴，东方破晓.pdf

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2022/12/16
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光大证券

2023年港股年度展望：骤雨初晴，东方破晓。外部方面，美国经济已运行至衰退边缘，从目前来看，由于通胀显露出初步回落的迹象，美联储加息节奏有所放缓，但其对经济的拖累仍在持续发酵，美国在2023年中显露衰退将是大概率事件。国内方面，消费与地产是2022年经济的拖累项，预计将是2023年经济修复的动力。虽然疫情防控措施优化后，经济的改善仍将在波折中前行，但考虑到当前消费以及相关产业的低迷，修复仍将是必然的，前期居民的超额储蓄可能还将提供额外的动力。地产修复不会一蹴而就，但仍有望恢复正增长态势。流动性：国内及海外流动性整体维持宽松虽然国内近期的短端利率市场有所波动，但我们认为，央行目前宽松的货币政策整...

标签：港股

2023年港股互联网行业策略前瞻：底部反转，柳暗花明.pdf

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2022/12/13
90
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国海证券

2023年港股互联网行业策略前瞻：底部反转，柳暗花明。1、估值怎么看？11月初以来港股科技板块估值回调，主要由资金面驱动：1）当前A/H溢价位于历史较高水平：截至12月9日，恒生AH股溢价指数为141.3，位于历史均值（2018年1月至今，均值为132.95）以上0.88倍标准差；2）11月以来港股科技板块估值回调：目前恒生科技PE-TTM为49.92，处于历史均值以上1.57倍标准差；PS-TTM为2.08倍，处于历史均值-0.29倍标准差；3）多数头部互联网公司PE/PS处于历史PE/PSBand25%分位以下，具备较高配置价值，南向资金持续流入，消费+周期板块配置占比提升；4）从资金面来...

标签：港股互联网

2023年港股展望：充满希望的N或M型.pdf

7积分
2022/12/13
75
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国海证券

2023年港股展望：充满希望的N或M型。周期在面前，但更需思考核心逻辑的草蛇灰线。从经济周期的角度，相差几个月的周期运行状态可能对周期趋势的整体并无影响（因为短周期的基钦周期平均持续时间也超过3年），但是可能对股市投资造成指导误差，因为一年只有12个月，而且未经滤波的运行状态可能夹杂着噪音。所以尽管2023年海外经济可能是滞涨状态，而国内经济大概率因为政策催化和较低基数出现可观增长，但本报告并不侧重于根据周期的分野来展望未来，而是试图根据基本面和政策面的推演并结合港股的特点来分析港股在2023年可能的走势。总体来说，本报告认为明年港股在上半年和下半年均有阶段性的行情，全年或将呈现“...

标签：港股

港股2023年投资策略：新周期、新希望.pdf

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2022/11/29
165
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国信证券

港股2023年投资策略：新周期、新希望。海外2023年将步入衰退/轻度衰退。按照IMF预测，2023年全世界GDP增速继续保持上行的大国只有中国。欧洲面临能源安全、高通胀、消费信心创新低的压力，同时企业的被迫外迁则是更长期的隐患。美国2023年将致力于抑制通胀，此间美联储对衰退的认同需要一个过程，这将会导致从经济周期的角度来看，本轮美国经济面临的不是短周期级别的调整，而持续时间可能超过6个季度。基于对衰退概率提升的判断，我们对美国债券的信心要高于对股市的信心。我们建议观察窗口为：1）2023年Q1：美长债见底；2）2023年Q2：实际时薪（同比）见底，关注“新周期的信鸽&rdquo...

标签：港股投资策略

港股科技行业2022中期策略：互联网拐点，智能车起步，数智化升级.pdf

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2022/06/30
262
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申万宏源研究

港股科技行业2022中期策略：互联网拐点，智能车起步，数智化升级。港股科技：反转开启。21.2以来导致恒生科技和中概下跌的三个因素均有所好转：国内平台经济监管转向常态化，数字经济、汽车电动化、智能化政策东风频吹；流动性危机缓解，政策继续支持企业境外上市，证监会强调跨境审计合作上的开放态度；基本面疲软到改善：复产复工、经济复苏也将改变消费互联网、产业互联网的基本面预期。虽然手机产业链走向成熟、移动互联网渗透率趋于饱和，但数字化仍是长期趋势，一方面，平台经济、云计算等成熟业务在估值消化充分的背景下有望迎来困境反转，另一方面，汽车、VRAR等有望成为新一代移动智能终端，开启新的成长机遇。消费互联网：...

标签：港股互联网数智化中期策略

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