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家电行业2023年年报及2024年一季报总结：出口链保持较高景气度，地产+以旧换新政策持续催化.pdf

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2024/05/11
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申万宏源

家电行业2023年年报及2024年一季报总结：出口链保持较高景气度，地产+以旧换新政策持续催化。2024Q1家电行业收入同比高增，利润增速居前。采用62家重点公司口径：2023Q4，现营业总收入3929亿元，同比+9.28%，2024Q1实现收入3973亿元，同比+7.82%。2023Q4实现归母净利润244.00亿元，同比增长25.79%，2024Q1实现归母净利润254.10亿元，同比增长14.70%。2023Q4毛利率同比提升2.01个pcts至26.38%，净利率同比提升0.36个pcts至5.73%。2024Q1毛利率同比提升1.23个pcts至23.77%，净利率同比提升0.09个...

标签：家电出口链白电黑电

白色家电行业专题报告：十个问题看清白电年报和一季报.pdf

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2024/05/07
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中信建投证券

白色家电行业专题报告：十个问题看清白电年报和一季报。年报和一季报披露完成，白电行业取得亮眼的增长，收入端整体实现稳健增长，毛利率提升、费用率稳定，23年净利润增速创下疫情后新高。分解收入驱动因素：23年白电分品类和分内外销增速较为均衡，中国企业海外增速远超外国同行；分公司看，二线品牌整体利润CAGR高于一线白电，背后体现出行业竞争格局缓和二线标的自身经营改善。复盘2024年白电行业股价表现，估值和业绩双击，一方面行业业绩稳健，既有出海的希冀，也有短期国内以旧换新政策的催化，另一方面股息率相对可观，板块综合吸引力显著增强。Q1:收入增长驱动力来自哪里？白电各品类增长相对均衡，空调略高于冰洗厨小板...

标签：白色家电白电

白色家电行业研究：白电的长期定价逻辑是否已经改变？.pdf

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2024/04/24
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中信建投证券

白色家电行业研究：白电的长期定价逻辑是否已经改变？前言：家电行业因为已度过高速发展期，过去3年并未获得市场青睐（尤其是大白电）。2024年年初以来，家电板块呈现出持续上涨的行情，背后原因既有基本面驱动，也有市场风格变化。那么，此刻家电估值已经到位了吗？未来我们该如何看待家电板块的行情演绎？目光转向海外，可以发现全球成熟消费品公司估值仍然维持高位，我们不禁需要思考:虽已步入成熟阶段，但依靠产品升级和出海仍能维持稳健增长，竞争格局稳定，能够维持高分红水平的家电资产，未来能否得到价值的重估？一、家电大涨背景下，过去估值体系是否已经失效？PEG范式下，增长率仍是决定消费股估值的重要因素。家电龙头企业已...

标签：白色家电白电家电

家用电器行业专题报告：如何看待中国白电巨头和海外龙头的估值差异？.pdf

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2024/04/22
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浙商证券

家用电器行业专题报告：如何看待中国白电巨头和海外龙头的估值差异？稳定性、稀缺性是海外家电龙头实现估值溢价的基础。稳定性：股东回报的核心指标是ROE，体现在利润波动小、现金回报稳健上，AO史密斯相比可比公司有明显的估值溢价：1）AO史密斯通过拓展海外市场等方式分散美国地产周期对收入的影响，公司收入和美国房地产周期的相关性较低（R2仅为0.07）。2）金属原材料价格对营业成本影响较大（R2为0.4），AO史密斯在北美热水器份额接近40%，可以通过调节产品结构和均价降低原材料价格对利润端的影响。3）当业绩增长失速时，AO史密斯通过回购+分红的方式加强股东回报，2013年以来，AO史密斯的分红和回购占...

标签：家用电器电器白电

奥马电器研究报告：出口红利+以旧换新催化，冰冷ODM龙头整合TCL白电焕发新生.pdf

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2024/03/28
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太平洋证券

奥马电器研究报告：出口红利+以旧换新催化，冰冷ODM龙头整合TCL白电焕发新生。一、公司介绍：厚积薄发精益求精，奥马电器回归冰箱主业。1）发展历程：奥马电器于2002年成立，专注于ODM出口，经历“双主业”模式探索，在TCL入主后完成业务互联网金融业务剥离，重新聚焦冰箱主业。2）业务模式：海外ODM出口龙头，国内ODM+OBM共同驱动，收购TCL合肥家电后或进行TCL品牌白电海外拓展。二、行业分析：出口迎来新一波增长，新兴市场具备较大潜力。1）行业规模:全球冰冷市场规模稳健增长，2023年产量2.17亿台（同比+5.9%），销量2.08亿台（同比+4.6%）。2）竞争格...

标签：奥马电器电器白电

2024年家电行业春季投资策略：白电景气度持续超预期，出口链兑现盈利改善.pdf

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2024/03/27
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申万宏源研究

2024年家电行业春季投资策略：白电景气度持续超预期，出口链兑现盈利改善。【地产+红利链】3月22号国产会再次强调优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展，今年以来各大城市“限购、限贷、限售”政策持续松绑，可见地产政策风向已经大幅反转，白电和大厨电板块具有较强的后地产属性，有望受益于地产政策催化带来估值修复，而白电板块兼具”低估值、高分红”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。白电板块持续推荐海信家电+龙头企业美的、格力、海尔的组合，大厨电推荐老板电器。【出口链】在海外客户补库存叠加开拓新市场的拉动下，中国家电出口景气度持续改善，出口订单持续增长，...

标签：家电白电投资策略

家用电器行业策略：看好白电稳健、黑电海外进击、国改深化三条主线.pdf

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2024/02/05
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国盛证券

家用电器行业策略：看好白电稳健、黑电海外进击、国改深化三条主线。家电板块2023年相对及绝对收益均非常显著。截至2023年12月31日收盘，家电板块年累计涨幅为9.13%，同期沪深300指数涨幅为-11.38%。尽管2023年以来家电板块重仓持股比例有所提高，但1）基金重仓股市值比例为3.53%，仍处于相对低位；2）多数家电个股估值处于历史分位数的50%以下。投资主线一：白电板块预计表现稳健。对比美、日地产成熟后家电赛道的表现，我们发现成熟市场下，家电出货量依然稳健，且产品结构升级对家电整体意义更大。1）美国成屋销售占比在早年就达到了较高水平，且白电渗透率也随着地产繁荣快速提升至高位，但在近2...

标签：家用电器黑电白电电器

家电行业深度报告：中国白电方兴未艾，空调市场谁执牛耳.pdf

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2024/01/11
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交银国际

家电行业深度报告：中国白电方兴未艾，空调市场谁执牛耳。中国白电市场，稳中有增。经历保有量迅速提升的发展历程后，目前白电规模占中国整体电器市场超六成，并呈现三大特征：1）市场竞争格局稳定，集中度逐步提升，三大白电CR3均在70%以上；2）下沉市场扩张加速：与高线级城市相比，下沉市场消费力提升更显著，结合各龙头逐步完善的渠道布局及政策加持，我们预期拓宽下沉市场覆盖将呈现持续吸引力；3）量价并驱，拉动市场规模增长：冰洗品类占据中国白电市场一半的规模，目前家庭保有量基本实现一户一机，未来的规模增长主要依靠产品升级带来的均价提升，而仍具备增量空间的空调品类则在量价及规模上均具备吸引力。关注点探讨（一）：...

标签：家电白电空调

家电行业2024年研究框架：白电高股息增速稳，关注性价比、低渗透和零部件新领域.pdf

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2024/01/04
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国信证券

家电行业2024年研究框架：白电高股息增速稳，关注性价比、低渗透和零部件新领域。01白电增速稳健，股息媲美债券；02周期视角：厨电具备价值底，白电地产关联度低；03消费视角：消费K型复苏，寻找质价比；04外延视角：车载+海外，开辟新战场；05风险提示。

标签：白电家电

电动两轮车专题报告：重走白电格局优化之路，龙头强者恒强.pdf

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2023/09/22
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广发证券

电动两轮车专题报告：重走白电格局优化之路，龙头强者恒强。电动两轮车与空调属性类似，复盘空调格局优化之路，价格战、原材料涨价、渠道变化是重要推动力。电动两轮车与空调同属于家庭耐用消费品，且国内市场均起步于20世纪90年代，但空调却率先形成了相对稳定的市场格局，对两轮车行业的发展有一定参考意义。复盘2001-2005年空调市场的格局变化，在价格战、原材料涨价、KA渠道崛起的影响下，中小厂商被迅速出清。根据2006年空调白皮书数据，品牌数量从400个骤减至30个，三足鼎立格局逐步形成。而电动两轮车行业早期出清较慢，主要原因在于头部厂商未掌握产业链核心环节，小厂可以依靠低价的零部件、低渠道费用等成本优...

标签：电动两轮车白电两轮车

家电行业2023年中报总结：白电引领行业收入增长，成本红利驱动行业盈利能力显著修复.pdf

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2023/09/08
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申万宏源研究

家电行业2023年中报总结：白电引领行业收入增长，成本红利驱动行业盈利能力显著修复。2023Q2家电行业收入同比增幅扩大，利润增速居前。采用我们选择的60家重点公司口径：2023Q2实现营业总收入4322亿元，同比增长6.98%。2023Q2实现现归母净利润334.01亿元，同比提升21.80%。2023Q2毛利率同比提升2.94个pcts至24.64%，净利率同比提升1.33个pcts至8.36%，相较于2023Q1同比分别+2.10/1.89个pcts。白电行业：2023Q2营收持续增长，归母净利润双位数增长。2023Q2，白电板块分别实现营业总收入2696.18亿元，同比+9.20%，2...

标签：家电白电

家用出海专题报告（白电篇）：供应链优势全球扩张，自主品牌成建制出海.pdf

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2023/08/25
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浙商证券

家用出海专题报告（白电篇）：供应链优势全球扩张，自主品牌成建制出海。1）中国冰箱冷柜、洗衣机、空调内销市场出货量占全球出货的27%、27%、51%，是全球最大的家电消费市场。2）依托全球最大的家电消费市场，中国把握家电上游零部件制造环节，拥有占全球产量69%的洗衣机电机、83%的活塞压缩机、93%的转子压缩机产量。3）不同于北美市场，中国家电品牌方全产业链布局，从上游零部件到下游渠道物流均有所布局。在国内消费电器市场接近饱和后，中国家电企业对海外市场的依赖度提升，2012~2022年中国家电的全球产值占比从44%提升至52%。中国家电产能外供比例高，出口受海外经济周期影响较大1）2022年中国...

标签：白电自主品牌供应链

家电行业2023中报前瞻：把握白电高景气，重视可选格局改善趋势.pdf

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2023/07/11
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国泰君安证券

家电行业2023中报前瞻：把握白电高景气，重视可选格局改善趋势。板块环比呈现改善态势，白电景气度更高，空调产业链上下皆存在惊喜可能。在地产竣工数据向好、高温天气强化及安装类家电需求逐步释放等因素加持下，Q2各板块需求端均有不同程度的改善，景气度排序为白电>厨电>清洁电器>显示类>厨小电。空调作为2023上半年需求改善最显著的品类，二季度行业内销出货增速进一步提升，季度规模再创历史新高。空调内销规模的超预期复苏对白电龙头整体经营稳健性起到重要支撑；二三线品牌受益结构需求高增以及平缓有序的竞争环境，业绩端高增速表现将在二季度延续；另外，由于空调零售、出货同步向好，库存走低后...

标签：家电白电

家电行业2022年年报暨2023年一季报总结：行业景气确定性复苏，白电龙头引领业绩修复.pdf

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2023/05/10
205
4
申万宏源研究

家电行业2022年年报暨2023年一季报总结：行业景气确定性复苏，白电龙头引领业绩修复。家电行业23Q1收入同比转正，利润增速居于中游。采用我们选择的59家重点公司口径：2022Q4实现收入3595亿元，同比下降8.57%，2023Q1实现收入3685亿元，同比增长2.31%。2022Q4实现归母净利润193.98亿元，同比下滑10.44%，2023Q1实现归母净利润221.53亿元，同比增长0.45%。白电行业：2023Q1营收恢复增长，归母净利润双位数增长。2022Q4和2023Q1，白电板块分别实现营业总收入2015.92亿元和2278.11亿元，同比分别-6.42%和+6.16%，20...

标签：家电白电

海信家电（000921）研究报告：老牌白电再出发，并购开启新篇章.pdf

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2023/03/28
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西南证券

海信家电（000921）研究报告：老牌白电再出发，并购开启新篇章。传统白电再出发，多元化布局开启新篇章。公司为海信集团经营白电资产的上市主体，近五年内依次收购欧洲高端家电品牌Gorenje集团、约克多联机中国区业务、并表国内央空龙头海信日立、日本三电，逐渐形成了以“家用白电+中央空调+汽车热管理”三大板块为主的业务结构。2017-2021年，公司营收实现快速增长，五年复合增长率为19.2%。传统主业稳健增长，多元化布局并表营收规模快速提升。受到原材料价格上行、疫情反复以及并表影响，短期盈利承压。2021年业绩同比下滑38.4%。2022年前三季度，公司实现营业收入570...

标签：海信家电白电家电

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