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中国中免分析报告：免税业务优势显著，成长空间仍然广阔.pdf

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2024/02/19
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光大证券

中国中免分析报告：免税业务优势显著，成长空间仍然广阔。中国中免是全球第一大旅游零售商。中国中免的历史可追溯到1984年，经历几次重组后，公司专注于旅游零售相关业务运营，实控人为国资委。MoodieDavitt报告显示，2022年中国中免为全球第一大旅游零售商，销售额达到73.57亿欧元，且连续三年保持首位排名。中国中免持续收购行业优质资产，如日上中国、日上上海、海免公司等，强化公司品牌力与覆盖范围。公司公告显示，截至1H2023，中国中免设立约200家免税店，覆盖超过100个城市。口岸渠道持续恢复，市内免税未来可期。随着出入境政策的放开，国际航班呈现逐步恢复的态势。航班管家数据显示，2023年...

标签：中国中免免税

海汽集团研究报告：拟注入海旅免税聚焦离岛免税，政策推动+供需催化下增长可期.pdf

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2024/01/16
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信达证券

海汽集团研究报告：拟注入海旅免税聚焦离岛免税，政策推动+供需催化下增长可期。重组方案：拟收购海旅免税，转型免税商业综合。海汽集团拟向海旅投购买海旅免税100%股权，交易对价40.80亿元，其中支付股份对价34.68亿元，支付现金对价6.12亿元；此外，拟向不超过35名特定投资者发行股票募集配套资金，募资额不超过14亿元。本次交易前，海汽集团总股本3.16亿股，交易完成后海汽集团总股本将增至不超过7.24亿股。海汽集团：海南省道路运输龙头，拓展“交通＋旅游＋消费”产业链。海汽集团主营业务为汽车客运、汽车场站开发经营、汽车综合服务：汽车客运市占率多年来维持在40%-50%；...

标签：海汽集团免税

中国中免研究报告：免税龙头根柢已深，消费回流春雨徐来.pdf

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2023/09/01
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方正证券

中国中免研究报告：免税龙头根柢已深，消费回流春雨徐来。四十年砥砺前行，成就全球免税龙头。中免于1984年正式成立，历经40年风雨砥砺，已成为我国乃至全球免税行业龙头，2021年巅峰时期年营收达677亿元，净利润近97亿元，公司离岛免税销售额占全岛离岛免税销售额9成左右。2020年初至今，受政策、岛内消费环境及公司自身折扣等因素影响，公司股价起落幅度较大。当前公司估值已接近历史底部。中国免税市场海阔天高，关注政策利好下的消费回流。目前市场上存在两点担心：1）消费降级，免税需求萎缩。而我们认为：疫后数月离岛免税客单价降低为代购群体占比回调的自然结果，长期若消费降级则离岛免税的价格优势更加突出。2）...

标签：中国中免免税

王府井研究报告：深耕有税拓展免税，零售巨头春意盎然.pdf

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2023/08/03
219
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方正证券

王府井研究报告：深耕有税拓展免税，零售巨头春意盎然。深耕商业零售，获批免税牌照，形成“有税+免税”多业态协同发展格局。公司目前是全国规模最大的商业零售集团之一。公司深耕传统商业零售领域，拥有百货、购物中心、奥莱、超市等多个业态。同时，公司于2020年获得财政部授予的免税品经营资质，成为国内首家获得免税牌照的百货企业，首个免税项目于2023年1月落地海南万宁。公司目前形成了百货、购物中心、奥特莱斯、超市、免税多业态协同的发展，自营加线上相结合的“5+2”业务模式。传统零售业态：疫后持续恢复，购物中心和奥莱表现较好。传统零售业态疫后持续恢复，百货/购...

标签：王府井零售免税

海南机场研究报告：深耕机场+免税业务，与海南自贸港建设齐振.pdf

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2023/07/05
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信达证券

海南机场研究报告：深耕机场+免税业务，与海南自贸港建设齐振。海南机场深度参与海南自贸港建设，开启“一本两翼双引擎”业态新格局。2021年，公司破产重整程序顺利执行，公司控股股东变更为海南省属最大的国资平台海南发控，正式融入海南国资体系。公司开启以机场为根本，以免税商业地产、物管酒店服务为两翼，以临空、资本为两大驱动引擎的“一本两翼双引擎”业态新格局。破产重整完成后，2022年公司实现收入和归母净利润分别47.01亿元、18.56亿元，同比均有所修复。机场业务：三亚凤凰机场资产优质，第七航权赋予海南国内航空枢纽最高自由度。公司通过控股+参股+管理输...

标签：海南机场机场免税免税机场自贸港

王府井研究报告：免税业务潜力逐步释放，开辟二次成长曲线.pdf

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2023/06/28
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华西证券

王府井研究报告：免税业务潜力逐步释放，开辟二次成长曲线。公司系北京老牌零售龙头，大股东北京市国资委资源禀赋较强，全力支持下2020年获得稀缺免税牌照，转型“有税+免税”双轮驱动。公司传统业态持续升级、整合首商股份持续做大做强，购物中心、奥特莱斯新消费业态发展稳健，全国稳步扩张。免税业务方面，海南万宁离岛免税首店已顺利开业，未来市内、机场免税业态落地值得期待，大股东支持、主场优势、有税运营能力赋能等将成为公司未来加速发展免税业务的强大支撑。万宁免税店开业，差异化定位助力离岛免税新锐突围公司万宁免税首店4月9日正式开业，总面积超10万平米，计划分三期开业，一期面积约为1.5...

标签：王府井免税

海南机场（600515）研究报告：深耕机场+免税业务，与海南自贸港建设齐振.pdf

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2023/06/14
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信达证券

海南机场（600515）研究报告：深耕机场+免税业务，与海南自贸港建设齐振。海南机场深度参与海南自贸港建设，开启“一本两翼双引擎”业态新格局。2021年，公司破产重整程序顺利执行，公司控股股东变更为海南省属最大的国资平台海南发控，正式融入海南国资体系。公司开启以机场为根本，以免税商业地产、物管酒店服务为两翼，以临空、资本为两大驱动引擎的“一本两翼双引擎”业态新格局。破产重整完成后，2022年公司实现收入和归母净利润分别47.01亿元、18.56亿元，同比均有所修复。机场业务：三亚凤凰机场资产优质，第七航权赋予海南国内航空枢纽最高自由度。公司通过控...

标签：海南机场机场免税免税海南自贸港自贸港

离岛免税专题报告：挖掘高价值产品，口岸免税规模为先.pdf

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2023/05/30
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中信建投证券

离岛免税专题报告：挖掘高价值产品，口岸免税规模为先。免税消费主要针对价格敏感型客户群，国内高端零售商业才是疫情期间消费回流最大受益者。TOP50商场2022年共实现销售额3720亿元，同比下滑5.75%，线下消费长期受到不可抗力冲击情况下，高端商业受损更加明显，但在消费相对稳定地区，头部商业中心的优异表现依然存在。延续我们在前两篇出入境放开探讨报告中的逻辑，过去三年中国消费者奢侈品国外消费部分实际更多被线上渠道及有税转化。2021年中国人国内奢侈品消费额达6441亿元，较2019年大幅增长3199亿元，拆分来看，线上有税/线下有税/线上免税（实际也是含税业务）/线下免税分别承接了802/217...

标签：免税

免税行业深度报告：政策利好持续释放，市内免税蓄势待发.pdf

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2023/05/22
408
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广发证券

免税行业深度报告：政策利好持续释放，市内免税蓄势待发。免税行业整体表现高景气，其中市内免税有望成为新增量。我国免税业态大体可分为口岸免税、市内免税和离岛免税三种。从市场规模上看，中国免税零售额增速高于全球水平，同时离岛免税快速增长部分抵消了疫情对免税行业的冲击，根据中国中免港股招股书的数据，预计2022-26年中国免税零售额将以53.8%的复合增速增至3329亿元，占全球比重将达44.8%。从竞争格局上看，我国免税行业市场集中度高，2021年行业CR5约为98.5%，中国中免以86.0%的市占率占据龙头位置；目前离岛免税竞争格局趋于稳定，预计免税运营商未来将市内免税业态作为新的发力方向。分业态...

标签：免税政策

白云机场（600004）研究报告：业绩迎来修复，免税业务有望释放弹性.pdf

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2023/04/23
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招商证券

白云机场（600004）研究报告：业绩迎来修复，免税业务有望释放弹性。航空需求正在快速修复中，国际客流恢复提速。随着2022年底疫情管控放开以及国内疫情的缓解，今年年初国内航空市场在春运刺激下开始快速修复。春运后半程开始，国内积压了三年的商旅需求爆发，支撑了节后淡季需求。2023Q1全国航班量恢复至2019年同期的82.5%，旅客量恢复至2019年的80.0%；其中国内航班量恢复至2019年的97%，国内旅客量恢复至2019年的88.6%。国际航班方面，受益于政策端的不断放开和航权谈判进展，国际航班目前恢复至2019年的30%。预计在春夏季国际航班有望恢复至2019年的40%以上，至今年年底有...

标签：白云机场免税机场

免税品行业专题报告：冬去春来，展望免税行业疫后新征程.pdf

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2023/04/10
329
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东亚前海证券

免税品行业专题报告：冬去春来，展望免税行业疫后新征程。疫情不改免税业增长逻辑，核心关注海南免税市场自身吸引力增强，把握复苏主线下龙头免税商的业绩恢复弹性。我们详细拆解推动海南离岛免税额在疫情发生后高增的原因，发现其并非完全受益于消费回流，而是离岛免税新政和疫情影响下，海南客流结构变动及免税市场自身吸引力增强所致，且我们认为离岛免税新政和免税商实力提升发挥了更大的促进作用。进入防疫政策新阶段后，海南旅游热度持续升温，期待2023年海南客流回升下免税业的强势复苏。2023年海南省旅游发展目标为接待游客同比增长20%，离岛免税购物销售额突破800亿元，2021年海南离岛免税店总销售额突破600亿元，...

标签：免税品免税

王府井（600859）研究报告：有税免税协同发展，传统零售巨头再启程.pdf

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2023/03/27
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国盛证券

王府井（600859）研究报告：有税免税协同发展，传统零售巨头再启程。公司为传统零售巨头，转型“5+2”多业态协同发展模式。公司成立于1955年，60余年持续深耕零售行业，为国内零售百货标杆，在发展过程中形成了百货、购物中心、奥特莱斯、超市、免税五大业态，叠加自营及线上的“5+2”发展模式；公司为首旅集团控股，2021年吸收首商股份，资源禀赋深厚，管理层具备丰富经验；过往受大环境影响，公司作为线下业态业绩略受扰动，2022Q1-Q3实现营业收入84.66亿元/同比-11.7%，归母净利润4.15亿元/同比-45.5%，拆分来看，购物中心业态经营韧...

标签：王府井零售免税协同发展

王府井（600859）研究报告：百货龙头再度起航，免税业务启新篇章.pdf

3积分
2023/03/22
254
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中银证券

王府井（600859）研究报告：百货龙头再度起航，免税业务启新篇章。王府井：多业态布局的全国零售连锁龙头。1955年公司前身北京市百货大楼开业，目前已成为国内最大的零售集团之一，并逐步构建了“5+2”的发展格局。2020年公司获批免税全牌照，开启“免税+有税”新征程。传统百货寻求转型，多业态协同共发展。1)百货业务奠基：百货业务营收贡献大，19年占比近7成，近年有所下滑；21年合并首商股份门店数量迅速拓展，同时各门店积极转型。2)购物中心和奥特莱斯主力拓店：购物中心和奥莱相对景气，是疫情期间公司主要拓店业态，疫后仍为公司主要发力点。3)线上线下全...

标签：王府井免税百货

海南发展（002163）研究报告：免税业态注入进入承诺履行期，转型在即.pdf

2积分
2023/03/20
198
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国盛证券

海南发展（002163）研究报告：免税业态注入进入承诺履行期，转型在即。幕墙业务持续深耕，免税注入稳步推进。公司位于国内幕墙业前列，于2007年上市，主营涉及幕墙与内装工程、光伏玻璃、特种玻璃深加工等三大领域，具备完整产业链布局，过往经营稳健，管理团队具备强专业背景且深耕行业多年；受大环境扰动及上下游影响，经营略有承压；2020年控股股东变更为海南控股，积极投身自贸港建设，同年海控全球获批免税资质，公司将通过定增吸纳该免税资产，据最新公告，海南控股承诺定增完成后三年内将旗下免税资产注入上市公司，2022年5月定增落地，重组已进入承诺履行期，免税业态注入稳步推进。三大主营业务并进，全产业链布局。...

标签：海南发展免税

美兰空港（0357.HK）研究报告：自贸港与免税共振，美兰整装再出发.pdf

3积分
2023/03/20
163
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华泰证券

美兰空港（0357.HK）研究报告：自贸港与免税共振，美兰整装再出发。海南自贸港已上升为国家重要战略，目标成为我国开放型经济新高地，其发展过程中离不开更多的人员往来，为海南岛客流增长提供动力。美兰机场2021年12月T2航站楼和第二跑道及时投产，富余产能在岛内存在优势，有望在产能爬坡周期充分享受自贸港建设红利。同时自贸港建设也将利好美兰机场国际线占比，公司航空性收入体量和盈利能力或均将受益。公司2025年旅客吞吐量有望达到3500万人次，2020-2025年复合增速6.3%，并规划在2035年旅客吞吐量达到6000万人次。离岛免税潜力不断释放，美兰渠道价值不可低估免税业务是公司非航流量变现能力...

标签：美兰空港自贸港免税

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