内地房地产行业周度观察：商业物业REITs分拆简析.pdf

上传者：Bosunram
时间：2021/09/21
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内地物业为新港上市 REITS常见底层资产， S-REITS架构更为简洁，优秀REITS价值在新港均获认可。1）底层资产:截至2020年末，24％的S- REITS和55％的H- REITS持有中国内地物业，内地物业数量分别达82处/30处，为房企以境内投资物业设立S- REITS/H- REITS节约了一定的投资者教育成本。2）上市结构:境外上市 REITS间接持有境内资产，新加坡上市 REITS架构较香港更为简洁。3）监管制度:香港在 REITS投资限制和税务处理等方面相对更为宽松。4）市场规模:S- REITS市场更为成熟，2020年末S- REITS/H-REIs合计42家/1l家，总市值分别约814亿美元/304亿美元，占当地股票市场市值的12％60.5％。房企将境内投资物业设立 REITS于新加坡上市更面向 S-REITS投资者，其对 REITS的定价、交易等更为熟悉。5）REIs估值:H- REITS平均PB相对更低（2020年末H- REITS/S- REITS平均PB分别为060x/0.96x），优质H- REITS不足或为重要原因。香港投资者亦认可优秀 REITS的投资价值，领展PB并未低于同类S- REITS;同时，内房资产设立 REITS上市可能将部分内房投资者引流至相应 REITS投资中，对其估值提供一定支撑。