2024年银行业春季投资策略:进可攻退可守,银行选股的三部曲.pdf
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- 时间:2024/03/28
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2024年银行业春季投资策略:进可攻退可守,银行选股的三部曲。在业绩底(1Q24营收端最为承压)、估值底(对应24年0.54倍PB)和持仓底(但主动公募基金还是超低配)的底部确定性下,我 们继续看好银行。当前内部个股估值水平日渐趋同,我们重申要重视自下而上的内部轮动。
资本市场对银行板块的选股从找“高业绩”到找“低估值”,我们预计下一步会在“高拨备”银行中寻找基本面有相对优势且估值也 相对低位的性价比标的。
为什么要关注“高拨备”?我们考虑几点依据:1)基于2024年上市银行加大不良处置力度,加回核销后不良生成率或同步提升的判 断;2)预计2024年难有往年“20%甚至30%以上增速”的高业绩银行,在权衡好量价的基础上,留有适度的超额拨备保障中长期 利润稳步、可持续增长才是关键;3)现阶段外源资本补充并不容易,超额拨备在一定程度上也是银行内生资本的安全垫。
因此,哪些银行是高拨备选手?兼顾考虑基本面与估值的匹配性,这类银行有望实现进可攻,以江浙优质区域性银行为主。
聚焦没有存量包袱、前瞻且足额核销不良、超额拨备厚实的银行。直观来看,拨备覆盖率绝对数的高低即是判断依据之一。与 此同时,在地产后周期、实体尾部风险暴露阶段,要优选地产、信用卡等风险敞口更低,或是原本信用成本不高且有能力足额 消化不良生成的银行(如常熟、苏农、瑞丰、苏州);此外,全口径拨备(信贷+非信贷)计提充足的银行也更有余量支撑可 持续地利润增长。
更进一步,优质城农商行依然能保持优于行业的信贷景气度、息差稳定性更强,有望率先确立营收拐点。行业信贷增速放缓是 大概率事件(测算若金融数据口径人民币贷款增量持平去年,全年增速将较2023年下降1pct),但依托区域资源禀赋和更充 裕的资本实力,城农商行的信贷增速预计将继续高于同业,相对更好地以量补价。同时,这类银行的长久期、高成本存款占比 更高,意味着今年存款成本改善空间也就更大,支撑更稳的息差趋势(判断常熟、瑞丰、宁波等有望率先企稳)。
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