轻工制造行业2024年度策略报告：关注内需高景气赛道和出口链的投资机会.pdf

上传者：老王
时间：2023/11/29
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轻工制造行业2024年度策略报告：关注内需高景气赛道和出口链的投资机会。传统消费品：核心逻辑在于寻找预期差。（1）传统家居：24 年的家居需求韧性或将超出市场预期，主要是消费复苏背景下，一方面 23 年竣工交付带来的新房装修需求有望在 24 年逐步释放，另一方面二手房和存量房更新有望带来结构性的增长机会。标的方面，我们持续看好定制龙头欧派家居、软体龙头顾家家居，以及业绩稳健的二线定制志邦家居、改革逻辑不断兑现的床垫龙头慕思股份。（2）卫生巾：成熟期行业中仍存在结构性成长机会，建议关注外围市场扩展+产品结构优化双轮驱动的百亚股份。

造纸：需求环比改善，把握小旺季布局机会。复盘历史，我们发现历轮纸价大幅上行的周期都有外界因素的催化，比如 2009 年 4 万亿刺激、2016 年供给侧改革、2020 年疫情后需求释放及海运费等成本走高，若无外界因素变化，纸价的上涨和下跌更多是季节性小周期的体现。我们判断，2024 年整体需求有望改善，纸价走势将仍以季节性周期为主，建议关注小旺季的布局机会。具体到纸种景气度方面，结合供需情况，我们判断全年文化纸>箱板瓦楞纸>白卡纸。标的方面，重点推荐太阳纸业。

出口：收入端，截至 2023Q3，美国产业链商品库存还有进一步下降空间，预计在 2023Q4 消费旺季刺激下，库存将得以去化，并有望于 2024 年开启补库周期，出口企业收入有望在 2024 年迎来趋势性好转；利润端，2024 年汇率预计小幅升值、海运费保持平稳、原材料价格高位震荡，综合看，利润率或将小幅下滑。我们建议关注以下 3 条主线：（1）自主品牌出海，推荐家居用品跨境电商龙头致欧科技，建议关注乐歌股份，（2）代工去库完成，建议关注下游客户去库领先的匠心家居、久祺股份、永艺股份、恒林股份，（3）困境反转策略，建议关注海象新材和天振股份。

高景气行业：部分新兴品类渗透率较低，行业处于高速成长期，头部企业有望享受行业红利获得成长性机会，建议关注智能马桶行业的瑞尔特、箭牌家居，离焦镜行业的明月镜片，智能晾衣机行业的好太太，重组胶原蛋白行业的洁雅股份。