轻工制造行业2023年中期策略:结构复苏,优选成长、布局价值.pdf
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- 时间:2023/07/03
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轻工制造行业2023年中期策略:结构复苏,优选成长、布局价值。家居:零售结构性复苏,把握整装、智能转型机遇。当前板块情绪底和价格底均已 显现,家居板块进入到赔率思维占主导的区间。当前板块需求弱势稳定、估值底 部,政策预期叠加 Q2 业绩或成为板块新一轮震荡上行催化。1)增长模型矩阵化背 景下家居企业能力要求升级,优选中期成长逻辑顺畅、组织管理变革能力领先的顾 家家居、欧派家居等;2)二线龙头积极强化空白及下沉市场布局,优选仍处渠道 和产品成长红利期的志邦家居、金牌厨柜、慕思股份、喜临门等;3)智能家居渗 透率提升逻辑明确,优选产品结构升级的好太太、箭牌家居、瑞尔特等;4)保交 楼稳步推进、地产竣工延续复苏,中期格局优化,优选供应链能力突出、客户结构 优异的江山欧派、王力安防、皮阿诺等。
造纸:盈利复苏可期,库存周期拐点临近。当前国内库存周期拐点临近,海外库存 逐步去化、节奏缓慢。1)大宗纸:文化纸供需平衡、格局稳定,且盈利修复确定 性强,重点关注后续吨盈利修复斜率;白卡纸供给增量较多、价格竞争压制盈利修 复;箱板瓦楞纸当前底部企稳,中长期格局向好,预计需求复苏盈利弹性较大。当 前优选底层利润夯实、Q2 起盈利修复斜率较高的太阳纸业,关注山鹰国际、玖龙 纸业、博汇纸业、晨鸣纸业等,林业碳汇开放可期、关注岳阳林纸。2)特种纸: 纸浆预期年内底部盘整,目前纸厂已加大纸浆采购量,成本红利有望逐步显现、且 延续较长时间。经济复苏预期较弱背景下特纸下游需求稳定、格局优异,部分市场 化品种虽已进入降价通道,但整体价盘相对稳定。通过复盘上轮纸浆&纸价周期, 竞争格局未有显著变化,预计本轮盈利修复可复刻 2020 年高点,整体盈利修复预 计自 Q2 显现、Q3 更为明确,叠加特纸高成长周期,持续推荐仙鹤股份、华旺科 技、五洲特纸、冠豪高新。
消费:把握结构性复苏,优选消费升级、布局价值白马。1)把握结构性消费升 级:聚焦价格敏感度低、顺应需求变化趋势的消费品,推荐百亚股份、公牛集团、 登康口腔、中顺洁柔;聚焦强功能、低渗透的品类拓展,推荐明月镜片、博士眼 镜;2)把握原材料成本红利,中顺洁柔、维达国际、恒安国际、豪悦护理、可靠 股份、百亚股份、依依股份、公牛集团盈利弹性有望显现;3)把握长期布局价 值:龙头把握产品&渠道变革,市占率稳定向上,长期布局价值显现,推荐公牛集 团、晨光股份、百亚股份;4)把握高景气赛道:离焦镜低渗透且具备刚需属性, 明月镜片有望持续放量;晨光股份、齐心集团深耕万亿规模、增长潜力充足的办公 集采赛道;聚焦陪伴需求旺盛、渗透率及消费力提升空间大的宠物赛道,关注中宠 股份、依依股份、佩蒂股份、源飞宠物、天元宠物等。
新型烟草:全球市场稳增,监管趋严、合规市场筑底复苏。1)雾化产业链:海外 监管趋严,市场份额加速集中;国内政策落地、加大对非法产品打击力度,预期行 业弱势恢复;推荐深度绑定全球大客户&技术壁垒深厚、一次性小烟、HNB、 CBD、医疗&美容等业务有望贡献增量的雾化科技龙头思摩尔国际。2)HNB 产业 链:HNB 减害性&类烟性突出,四大烟草龙布局持续加深,其中菲莫国际份额领 先;推荐深度绑定菲莫国际,供应地位升级的盈趣科技。
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