轻工制造行业研究:需求修复在途,关注低估值龙头.pdf
- 上传者:小老王
- 时间:2023/12/20
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轻工制造行业研究:需求修复在途,关注低估值龙头。1)地产层面,一方面,政策组合拳的落地,将有助于促进房地产市 场信心修复和预期改善,推动刚需和改善性需求入市,进而带动地产 链需求回暖;另一方面,随着消费信心恢复,2023 年竣工交付带来 的新房滞压装修需求有望在 2024 年逐步释放,推动家居消费增长。 2)行业层面,①定制家居:行业已从单品类发展迈向大家居集成经 营,通过品类之间的协同联单,共同推动客单价提升,对传统渠道的 改革成效将成为决定新一轮市场格局的关键。我们认为,未来在多品 类融合趋势下,单品类经销商可能会更多改造成多品类集成经销商, 头部品牌将抢占中腰部品牌在整装公司的份额,并涉足整装领域。②: 软体家居:随着 2024 年外需逐步恢复,叠加 2023 年上半年汇率相 对低位,出口软体企业有望释放业绩。3)估值层面,截至 2023 年 12 月 8 日,家居用品 PE(TTM)为 20.91 倍,处于近十年历史 0.16% 分位,经营稳健的头部企业股价经过 23 年的调整后估值已处历史低 位,性价比凸显,建议把握家居企业窗口性布局机会。建议关注:欧 派家居、志邦家居。
造纸:周期底部已过,加配超额收益龙头 按照库存周期的演绎逻辑,我们认为伴随浆价下行,行业已从 2023 年 10 月开始进入被动去库存周期,成品纸价格提升,纸企盈利呈现 复苏迹象。分纸种来看,文化纸产品涨价顺利落地,盈利能力修复明 显;白卡纸 Q3 起价格反弹带动盈利修复,价格仍处于历史低位;箱 板瓦楞纸受进口冲击影响仍然承压。复盘上一轮 2019.11-2021.1 被 动去库存周期阶段,板块龙头具有明显的“超额前置”特征,龙头超额 收益在该阶段最为明显。建议关注:安全边际高的林浆纸一体化龙头 太阳纸业、周期反转时修复弹性更强白卡龙头博汇纸业。
包装:成本弹性持续释放,把握高景气下游 随着疫情后生产逐步恢复以及核心原料价格的回落,包装行业迎来需 求回暖以及盈利修复,短期来看,下游白酒消费稳步回升,快餐包装 景气度较高,消费电子行业景气度回暖。长期来看,随着人均可支配 收入提升,下游中高端消费品需求提升,消费包装品类多元化、高端 化、去塑料化的发展趋势已成,在市场集中度具备较大提升空间的格 局下,我们认为,能够整合资源、有效提升产能质量、具备绑定下游 客户能力的企业有望脱颖而出。建议关注:裕同科技、奥瑞金。
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