光伏玻璃行业专题报告:成本差距缩小致竞争加剧,盈利拐点将现;首予凯盛新能买入评级.pdf
- 上传者:子虚乌有
- 时间:2023/06/02
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光伏玻璃行业专题报告:成本差距缩小致竞争加剧,盈利拐点将现;首予凯盛新能买入评级。行业现况:竞争加剧迭加成本因素,行业盈利探底:2022 年包括浮法玻 璃企业在内的大量新进入者进入光伏玻璃行业,原有企业也纷纷加大扩产 力度,导致竞争加剧。2022 年行业供给大增 60%,远高于 44%的需求增 速,导致产能过剩。2022 年底以来光伏玻璃价格明显下跌,行业毛利率 下降,今年 1 季度行业盈利已降至谷底。
转机:产能风险预警机制等推动供给增长放缓,3 季度将现行业盈利拐 点:在产能风险预警机制、当前低利润率等因素约束下,我们预计 2023/24 年平均有效日熔量将同比增长 47%/26%至 8.6/10.8 万吨,增速相 比 2022 年明显放缓,均和需求增速基本一致。由于需求环比快速增长而 供给增加较少,以及纯碱价格大跌推动成本下降,3 季度将为行业盈利拐 点,下半年毛利率将环比大幅提升。我们预计一线企业毛利率 2023/24 年 将同比基本持平,二线企业则有望提高。
长期展望 1:光伏玻璃需求快速增长,薄片化有利产品结构优化:在全球 新增装机增长和双玻组件渗透率提高的共同推动下,我们预计 2023/24 年 全球光伏玻璃日熔量需求同比增长 46%/24%至 6.7 万/8.3 万吨。单吨毛利 更高的 1.6 及 2.0 毫米薄玻璃占比将快速提升,有利产品结构优化。
长期展望 2:优秀二线企业市占率提升,龙头成本优势缩小:从 2022 年开 始,行业新投产产能大多数为此前只有龙头企业拥有的千吨级窑炉,导致 成本差距缩小。随着其他企业产能扩大并复制龙头企业的多种降本方式, 我们预计成本差距将进一步缩小,但凭借技术和规模效应,龙头企业毛利 率仍将长期高于二线企业 5 个百分点以上,可海外建厂也为其重要优势。 我们认为行业长期竞争格局已发生较大变化,或将长期处于中等产能过剩 状态,一线企业毛利率中枢将下移至 25%以下,一线企业市占率 2022 年 明显下降,今年起将企稳,凯盛新能等优秀二线企业市占率则将提升。
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