湖南黄金(002155)研究报告:金锑际会风云,龙头拭目以待.pdf
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- 时间:2023/04/17
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湖南黄金(002155)研究报告:金锑际会风云,龙头拭目以待。全国十大产金企业之一,全球锑矿开发龙头企业。公司主营业务分别为黄金、金属 锑、金属钨,2022 年公司生产黄金为 48.06 吨,占全国总产量 9.65%,位列全国前 五大黄金供应商;2022 年公司保有资源锑金属储量为 30.43 万吨,占全国锑资源储 量的 86.94%,位列全国第一。自 2020 年开始,公司归母净利润保持较高的增长趋 势,2022 营收同比增速达到 6.02%,归母净利润增速达 20.38%。
黄金储产量丰富,或迎量价齐升,公司黄金储量位列全国前十,为我国前五大黄金 供应商。(1)储量:根据自然资源部披露的《中国矿产资源报告 2021》,国内金 矿储量 1927.37 吨,公司占比 7.47%,公司黄金储量位列全国前十;(2)产量: 2022 年湖南黄金以 48.06 吨的产量排名全国前五;(3)产能:为了提高产能利用 率,公司高度重视对于研发项目的投入, 2022 年公司研发投入为 3.02 亿元,同比 增长 3.07%;(4)预期:随着美联储停止加息的预期增强,我们预测下一阶段黄金 价格将进入平台期,在高位窄幅震荡;根据金价与公司销量关系,我们可以合理预 测,未来公司黄金销量将有小幅上升,维持高位。
锑资源高度稀缺,供应端持续收缩,下游需求或将回暖。(1)供给:国内锑矿供应 受到政策因素、环保因素的影响以及开采难度增加等原因呈现下降趋势,锑全球供 给收缩情况或将延续;(2)需求:溴系阻燃剂、光伏玻璃澄清剂或成为锑需求新的 增长点。阻燃剂端,氧化锑占阻燃剂需求达 7.7%,预计阻燃剂市场 22-30 CAGR 保 持 5%以上,其中溴系阻燃剂 21-30CAGR 或达 7%;光伏领域端,预计 2025 年全 球焦锑酸钠需求量可到达 5.57 万吨,折算锑金属 25 年全球需求量为 2.72 万吨, 21-25CAGR 可达 17.17%;高性能钢材领域需求占比或将提升,我们预计金属锑业 务在未来 1-2 年具有较大的业绩弹性,有望提高公司总体收益。
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