有色金属行业2024年度策略:外降息内复苏,黄金牛途在望,铜铝机会显现.pdf
- 上传者:十三姨
- 时间:2023/12/22
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有色金属行业2024年度策略:外降息内复苏,黄金牛途在望,铜铝机会显现。2023 年金属价格复盘。贵金属价格保持强势,国际金价重回 2000 美元以上,主 因美国通胀数据持续下行,且前期非农就业情况有所下调所致;铝价偏强震荡,供 给约束下为价格表现较强工业金属;铜价跟随宏观情绪偏强震荡,金融属性下铜价 仍存修复动能,工业属性尚待表现。稀土价格受到海外矿增加的扰动,上半年走弱, 下半年进口增量放缓叠加年内第二次指标增速收缩,价格止跌企稳。
贵金属:加息尾声渐进,布局时机来临。1)短期来看,美联储加息或进入尾声, 实际利率有望下降,黄金将迎来配置机会。2)长期来看,全球央行黄金增储趋势 仍在持续,伴随当前货币体系逐步生变,黄金或迎来长牛。3)白银,随着黄金价 格上行及经济企稳,金银比有望下降,白银弹性将更大。
工业金属:经济底确立,铜铝价格有望迎反转。1)铜供给受海外扰动,进口有所 收缩,终端用铜平稳增长,金融属性将驱动铜价进一步修复。铜价与中美欧 M2 增 速均值具有正相关性,21 世纪初至 2022 年 4 月,中美欧 M2 增速均值大多时间 维持在 8%以上;而 2022 年 4 月以来跟随美国加息进程的演绎,M2 一路回落至 今年 8 月的 1.46%,为 21 世纪以来最低点。随着加息进程结束,M2 有望触底回 升带动铜价上涨。铜价进一步修复的动能仍存。供需端,秘鲁等海外铜精矿生产干 扰缓解使中国铜精矿供需渐趋宽松,光伏、风电领域将拉动铜消费。2)铝产能存 限制,需求新旧领域均有增量。当前电解铝产能规模已接近天花板指标,新增产能 逐步减少。地产筑底,新能源汽车、光伏行业持续发展,或将拉动电解铝需求。
稀土&小金属:基本面磨底。1)稀土:进口矿增加,供给偏松,价格承压,下半年 国内供给指标增速放缓,需求或受机器人领域提振。2)小金属。锡:供给影响下 价格中枢上移,缅甸矿出口受阻仍是目前决定锡价核心因素,光伏行业快速发展为 锡需求注入增长动力。锑:光伏需求或成锑价上涨动力。钨:供应偏紧,价格温和 上涨。钼:供给收缩,需求锚定下游钢铁。镁:榆林影响逐渐减弱,需求有望受汽 车轻量化和储氢材料提振。
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