有色金属行业2024年二季度策略：降息预期下，继续关注“黄金+铝”.pdf

上传者：大三班
时间：2024/04/15
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有色金属行业2024年二季度策略：降息预期下，继续关注“黄金+铝”。板块走势回顾：2024年初以来，有色金属板块经历了大盘普跌后反弹力度较强，在申万一级行业中领涨，板块内贵金属、工业金属子行业反弹明显，同时金属价格大多也呈现上涨趋势，截至2024年3月31日，上海黄金（Au9999）年内累计涨幅达11%，伦敦金现年内累计涨幅达9%，同时黄金相关个股相较申万有色金属指数大多呈现正α收益。截至2024年3月31日，年内申万有色金属指数涨幅8.5%，在申万一级行业里排名居前。

黄金板块2024年二季度有望在震荡后继续上行：短期来看，市场对于美联储年内开启降息的时点预期不一，最早预期到今年6月降息25bp 概率下调至50%附近，同时美债实际收益率、美元和黄金价格部分同向导致不能用传统框架继续解释黄金上涨，短期更多受联储降息预期变化影响。中期角度来看，参考2018-2019年的美联储加息向降息转换的历史，金价在降息预期发酵向降息实际落地区间内将会有较好表现。长期维度来看，央行对黄金需求的持续增加有望抬升金价中枢。除此以外，当前国际风险性事件不断，避险情绪有望进一步增加黄金配置的性价比。

电解铝板块2024年二季度供需延续紧平衡，吨铝盈利有望持续高位：供给端来看，产能“天花板”上限4500万吨基本明确，西南地区水电铝受天气影响明显，我们认为整体电解铝供给端刚性较强。需求端来看，国内政策发力地产行业明显，地产竣工有望逐步筑底。同时，汽车市场用铝等其他需求端预计仍将保持回暖趋势。成本端来看，预计成本端将保持低位，吨铝毛利预计将继续维持高位，具备低成本的电解铝企业有望充分受益。