黄金行业研究报告：黄金的时刻.pdf

黄金行业研究报告：黄金的时刻。黄金价格的四大驱动因素：经济的发展，金饰、科技及长期储蓄对黄金需求的支撑。 黄金的需求端主要有工业（金饰、科技等）用金和投资用 金两部分。其中，约 40%的年度黄金需求来自包括中央银 行在内的投资用金；约 50%的黄金需求来自金饰珠宝。

风险和不确定性，市场波动和严重的地缘政治风险往往会 提升投资黄金避险的需求。在地缘政治压力加强时，黄金 将成为一种受欢迎的资产。2010 年，全球中央银行成为黄 金的净买家。而以美国为首的国家对俄罗斯的制裁可能会 鼓励其他国家的中央银行和政府重新考虑黄金在其储备中 的地位，全球央行有充分的储备多元化和地缘政治理由将 更多储备转向黄金。

机会成本，实际利率和相对货币强度影响投资者对黄金的 态度。实际利率是持有无收益黄金的机会成本，较高的利 率会降低黄金等无息资产的吸引力。在温和的通胀下，黄 金与通胀挂钩的相关性并不高，但如果通胀上升幅度超过 预期，以及市场对通胀过度风险的关注增加，这可能会提 振黄金的吸引力。虽然黄金与实际利率的关系是持久的， 但强度会随着时间而变化，即使实际利率上升，更高和更 波动的通胀也会提升黄金的吸引力。从更长期的视角来看， 现代信用货币体系从根本上是美元主导的，黄金是“最终 货币”，因此“去美元化”将使黄金价格走向长期上涨趋势。

投资力量，资本流动、头寸和价格趋势可以点燃或抑制黄 金的表现。全球投资者在资本市场中的资产配置绝大部分 还是在股票和债券上，相比之下综合商品配置权重仍然十 分低。黄金的上涨将受到黄金 ETF 基金大量买盘的支撑， 这些基金已成为衡量投资者对黄金情绪的关键晴雨表。

加密货币无法取代黄金的功能。不稳定的加密货币充其量只是 一种不可靠的通胀对冲和避险工具。由于在一些投资者投资组 合中的使用越来越多，加密货币与股票的相关性已证明高于股 票与黄金、投资级债券和主要货币等其他资产之间的相关性。