瑞幸咖啡增长动力与开店空间如何？

以人均可支配收入为基准测算，瑞幸在国内或仍有13814家开店空间

1.增长动力：联名和出海或形成新增长曲线

联名加速：联名赋能新品强热点捕捉能力实现价值共创和流量共享

IP 联名短期内提升茶咖销售表现，推动新茶饮品牌低成本获得市场关注。IP联名范围广叠加上新频次高成为茶咖行业联名的主要特征。据 DT 商业观察统计，2024 年茶咖行业联名呈现品牌分化情况，茶饮行业部分品牌出现联名数量减少趋势，咖啡品牌联名数量大多有所增加。瑞幸咖啡 2024 年全年联名约 22 次，平均每月联名约2 次，在茶咖品牌中仅次于奈雪的茶。

IP 联名逻辑一：以联名方式推广新品，以产品口感留住消费者。瑞幸联名IP覆盖游戏、影视、动漫、卡通等领域，吸引多个圈层消费人群，通过精心选择与特定咖啡产品相匹配的IP 展开合作，实现价值共创和流量共享。如黄油小熊 IP 形象与小黄油美式、小黄油拿铁具备高契合度，配合瑞幸强产品力，小黄油系列首周销量突破 1333 万杯。IP 联名逻辑二：以新 IP 赋能常青爆品，维持爆品新鲜感增强消费粘性。瑞幸经典单品“生椰拿铁”曾先后联名哆啦 A 梦、Labubu 和 Loopy，同时每逢上市周年邀请明星进行活动造势，定期结合影视剧或综艺节目热点邀请明星进行宣传等。截至2025 年3 月，生椰拿铁上市 4 周年，累计销量突破 12 亿杯。

进入 2025 年，瑞幸延续强联名势能。据 IP 角研社统计，瑞幸咖啡2025 年上半年共开启 11 起 IP 联动合作，先后和“澳网”、“韩美林”、《封神2》、“线条小狗”、“黄油小熊”、“wiggle wiggle”、“Loopy”、“成都文旅”等 IP 展开联动，在76个食品品牌中联动次数排名第一。其中，6 月“长安的荔枝”联名系列产品配合电影宣发上市，首周销量突破 850 万杯。联名活动带动销售杯量提升，2025 年前两个季度瑞幸咖啡自营门店同店增长均实现转正。

扬帆出海：美国新开门店为出海战略又一重大里程碑

相较于茶饮品牌，瑞幸咖啡出海步伐总体保持审慎。2023 年3 月，瑞幸选择将新加坡市场作为出海第一站，2023 年全年在新加坡新开 30 家门店，2024 年全年新开21家门店。2024年 12 月，瑞幸宣布在中国香港开设 5 家门店。2025 年 1 月，瑞幸以特许经营模式进入马来西亚。2025 年 6 月，瑞幸美国首批门店开业。出海两年，瑞幸海外开店总数尚未超过100家。截至 2025 年第二季度，瑞幸咖啡海外门店（不含中国香港）数共计89 家，其中新加坡门店 63 家，马来西亚 24 家，美国 2 家。

东南亚是众多中国咖啡茶饮品牌出海第一站，主要由于印尼和越南是全球咖啡核心产地，新加坡作为自由贸易港口被视为连接亚洲和世界主要咖啡生产市场和咖啡消费市场的理想纽带，华人基数多且消费力较强。从人均咖啡豆消耗量看，东南亚跟国内仍有较大差距，据Momentum Works 测算，2020/2021 年东南亚人均咖啡豆年消耗量约为1.3kg，可比口径下国内仅为 0.1kg。 据 Momentum Works 测算，2023 年新加坡总体咖啡市场规模约为2.84 亿美元，市场竞争品牌包括星巴克、The Coffee Bean and Tea Leaf、亚坤、麦咖啡和吐司工坊，以上品牌多沿用“第三空间”概念，与瑞幸商业模式有一定差异。在低价“食阁咖啡”和“第三空间”咖啡连锁品牌已将高低价格段市场占领的背景下，数字化系统便利性或为瑞幸咖啡扎根新加坡的破局之本。

美国新店为瑞幸出海又一里程碑。2025 年 6 月，瑞幸咖啡首批美国门店开业，一家紧邻纽约大学，覆盖年轻学生群体，一家位于帝国大厦商圈，覆盖商务人群和游客，其中瑞幸咖啡第六大道店距星巴克门店不到 100 米。根据美国瑞幸菜单显示，美国门店饮品定价是国内两倍以上。 我们认为，瑞幸长期积累的差异化产品研发能力、数字化运营能力及快取模式为其品牌出海核心势能。复盘瑞幸咖啡快速发展到变革重塑再到涅槃重生的整个历程，数据驱动+数字化运营为瑞幸重振旗鼓的关键，同时强数字化能力及高供应链效率也为企业建立起竞争壁垒。展望未来，我们认为瑞幸出海的潜在机会并非依赖极致低价和快速扩张，而是通过数字化能力推动本地化产品创新，从而构建与其他咖啡品牌的差异化定价的能力。

2.两万店后，瑞幸还有多少开店空间？

考虑到咖啡消费习惯在高线城市居民和人均可支配收入更高的城市居民更为普遍，在测算中我们选取人均可支配收入作为开店空间的衡量标准。 我们按照 2024 年各省市城镇居民人均可支配收入水平将省市分为人均可支配收入大于5.5 万元的省市、人均可支配收入介于 4.5 至 5.5 万元的省市和人均可支配收入低于4.5万元的省市组。基于咖啡消费习惯在各线级城镇居民中的普及性越来越强的特点，我们假设每组省市中，每万元人均可支配收入形成消费力所能够支撑门店数具备可比性。低于其所在省市组每万元人均可支配收入对应门店数平均值的省市，其开店空间可对标平均水平，高于其所在省市组每万元人均可支配收入对应门店数平均值的省市，瑞幸咖啡开店空间以该组别中每万元人均可支配收入能够形成最多门店的省市为目标。 例如，在 2024 年人均可支配收入大于 5.5 万元的地区（除西藏）中每万元人均可支配收入对应门店数量平均水平为 253 家，其中上海每万元人均可支配收入对应159家瑞幸咖啡门店，我们假设其未来每万元人均可支配收入或能支撑 253 家。广东地区每万元人均可支配收入形成 594 家瑞幸门店，以 594 家作为浙江省和江苏省开店空间进一步上探的标准。经我们测算，假设城镇居民人均可支配收入不变的情况下，随着咖啡习惯的进一步推广普及，瑞幸咖啡在全国或仍有 13814 家开店空间。

同店修复，开店加速，久久为功。受到 2023 年开店速度加快影响，2024年瑞幸咖啡自营门店同店指标出现阶段性波动下降。2024 年公司开店速度略有放缓，专注门店UE模型打磨，全年自营门店经营利润率回升至 18.9%。进入 2025 年，公司自营门店同店增长指标转正，公司抓住用户需求扩容带来的行业机遇加快门店拓展。我们认为，随着未来咖啡及茶饮消费频次提升，公司提前把握消费需求加速开店，结合长期积累的数字化能力和精细化运营，同店修复和市场份额提升或具备可持续性。