瑞幸咖啡发展历史、股权结构、业务定位及财务分析

大众化咖啡引领者，破而后立开启新征程。

1、 历史：经营发展跌宕起伏，全面调整焕发新生

起步期（2017-2019 年）：定位高性价比品牌，引领咖啡走向大众化。瑞幸咖啡 成立于 2017 年，10 月在北京银河 SOHO 开设了第一家门店。瑞幸在开设早期便定 位高性价比现磨咖啡品牌，精准聚焦白领细分人群和年轻咖啡消费群体，通过大量 促销活动提升消费者渗透率。2018 年 1 月正式进入试业阶段，5 月在全国完成 525 家门店布局后正式对外营业，2018 年底门店数量超过 2000 家。2019 年 5 月瑞幸成 功在纳斯达克上市，刷新全球最快 IPO 记录，年底瑞幸门店数量超过 5000 家，成为 国内门店数量最多的咖啡连锁品牌。

低谷期（2020 年）：瑞幸咖啡深陷财务造假风波，资本市场受影响较大。2020 年 1 月底，瑞幸咖啡被做空机构浑水指出财务和运营数据造假，并出示了详细的调 研数据。2020 年 4 月瑞幸咖啡发布公告承认存在虚假交易和财务造假，6 月受财务 造假事件影响从美国纳斯达克退市并转入粉单市场。

调整期（2020-2021 年）：外部积极解决罚款和债务重组，内部调整管理层结构。 瑞幸退市后积极解决遗留下的管理、债务、处罚、诉讼多方面问题。在内部管理上， 瑞幸清退了知晓或参与财务造假的员工，同时瑞幸初始财务投资人大钲资本逐步占 据主要股权。在外部风险上，瑞幸积极解决遗留下的债务、处罚、诉讼多方面问题， 2022 年 1 月完成海外债务重组，4 月成功解除美国破产程序约束，并付清了 SEC 罚 款，标志着公司历史问题得到全面解决。

崛起期（2022 年至今）：瑞幸通过产品、门店、营销多方面调整，步入高速健 康发展。在经历财务风波后，瑞幸咖啡开始进行多维改善和调整。产品端，瑞幸通 过数字化研发体系，持续迭代创新咖啡产品，通过新口味吸引大量年轻消费群体； 营销端改变原有高费用投入和盲目扩张，通过品牌联名、自建流量池、折扣活动等 方式，精准聚焦目标消费群体，实现流量的精细化运营，同时营销费效比明显改善。 门店端，瑞幸逐步淘汰了外卖店和效益较差的门店，大部分门店采用快取小店模式 经营，有效降低单店成本，并通过直营和加盟双模式加速门店扩张，目前一二线城 市渗透率较高，三四线城市仍有较大下沉空间。在管理层多维改革发展下，瑞幸咖 啡业绩实现高速增长，开启现磨咖啡赛道新征程。

2、 管理：大钲资本为控股股东，管理团队经验丰富

股权结构清晰，大钲资本为控股股东。瑞幸咖啡上市后，陆正耀家族为实际控 制人。受到财务造假风波影响，瑞幸股权结构发生较大变化，2022 年 1 月大钲资本 牵头 IDG 资本等买方团完成了对瑞幸咖啡部分股权的收购，并对造假管理层的股权 清算，大钲资本正式成为公司控股股东。截止 2023 年末，大钲资本持有 18.2%A 类 股，100%B 类股，100%高级优先股，投票权占 55.3%。

新任管理团队行业经验丰富。2020 年财务造假事件曝光后，公司内部开始进行 管理人员和组织架构的重新调整和搭建。一方面公司对知晓或参与财务造假事件的 相关人员进行全部清退处理，原 CEO 钱治亚、原董事长陆正耀等被陆续罢免；另一 方面开始搭建新管理团队，聘任郭瑾一担任董事长兼 CEO。目前新任管理层经验丰 富，团队人员稳定，全面落实新战略方向，带领公司经营发展迈向新高度。

3、 业务：定位大众化咖啡品牌，现磨咖啡业务高速增长

瑞幸定位高性价咖啡，打造大众化、便捷化消费场景。瑞幸咖啡主要定位“平 价、创新、快取”，将我国现磨咖啡带入低单价、创新品、轻环境的全新消费场景。 在产品价格上瑞幸咖啡定位大众化、亲民化，大多数咖啡产品价格位于 10-20 元价格 带；同时产品类型丰富多样，包括乳类拿铁、茶饮咖啡、美式等多样化产品，满足 消费者对高品质、多元化口味的需求。消费场景上，不同于传统第三空间咖啡馆， 瑞幸咖啡门店大多以面积较小的快取店模式为主，通过快取快拿方式给消费者提供 高便捷性。

现磨咖啡业务高速增长，合作商店收入贡献持续提升。瑞幸咖啡主要营收由现 磨咖啡业务贡献，2018-2023 年现磨咖啡营收从 6.5 亿元增长至 168.8 亿元，CAGR 达 91.8%，2023 年营收占比达 67.8%。其他产品包括食品、速溶咖啡、其他消费品 等，2023 年营收为 12.4 亿元，营收占比 5.0%。其他业务为自营商店配送费、会员费 用等，2023 年营收为 5.6 亿元，营收占比 2.2%。合作商店收入主要包括向合作商店 销售材料、设备和建设相关材料，以及品牌利润分成，2023 年营收达 62.3 亿元，营 收占比快速提升至 25.0%。

4、 财务：营收保持高增，利润扭亏为盈

营收保持高增趋势，净利润扭亏为盈。2018-2020 年瑞幸营收规模较小，同时公 司正处于粗放式扩张和高费用投入阶段，导致净利润亏损较大。2020 年瑞幸新任管 理层上任后，实施多方面改革和调整，推动业绩明显好转，2021-2022 年瑞幸净利润 实现扭亏为盈。2023 年瑞幸加速产品创新迭代，全年推新超过百余款，吸引大量年 轻消费群体，同时持续推进全国门店扩张，2023 年瑞幸营收和净利润分别为 249.0 亿元和 28.5 亿元，同比增速分别为 87.3%和 483.6%。

季度营收稳步增长，净利润相对较为波动。分季度数据来看，2021 年以来受益 于门店数量增长和单店销量提升，瑞幸季度营收保持稳步增长，从 2021 年 Q3 的 23.5 亿元增长至 2024 年 Q1 的 62.8 亿元。但由于瑞幸仍处于扩张成长期，季度间费用投 入变动较大，导致净利润表现相对较为波动。

受咖啡行业价格竞争影响，毛利率和净利率短期有所波动。2018 年-2023 年瑞 幸毛利率和净利率稳步提升，毛利率从 36.7%提升至 56.3%，净利率从-192.60%提升 至 11.4%。分季度数据看，2021Q3-2023Q2 瑞幸毛利率基本稳定在 60%以上，2023 年下半年受到咖啡行业价格战竞争影响，瑞幸在全国范围门店推出“每周 9.9 元”活 动，导致咖啡产品平均客单价下降，2023Q3-2024Q1 盈利能力有所下滑。未来随着 瑞幸逐步调整折扣活动以及各项费用薄摊，预计公司盈利水平有望逐步提升。