路维光电发展历程、股权结构与收入分析

沿革清晰打通“显示+IC+封装”，产品工艺与客户财务同步夯 实。

1.从菲林到 G11 完成能力跃迁，以屏带芯与路芯双引擎放大周转优势

路维光电从 1997 年开始做菲林/掩膜业务起步，先后完成从 PCB 用 Film 到 TFT-LCD 铬版、再到触控用掩膜的产品拓展，并在"涂胶、写入、刻蚀、修版、清洗、检测"全流程 上积累了扎实的工艺能力。2012 年完成股份制改造后，公司在高精度与快速周转两方面持 续迭代，业务范围从单一的显示掩膜版，成功拓展为"显示+IC+先进封装"的三线平台，产 线世代覆盖 G2.5 至 G11。 2019 年，公司在成都下线国内首张 G11 掩膜版，由此进入全球极少数具备超高世代量 产能力的厂商行列。此后，公司以"以屏带芯"为主线协同发展：在显示侧，致力于提升 AMOLED、半色调(HTM)、相移(PSM)掩膜版的占比，并积极推进 G8.6 IT-OLED 的首套掩 膜版交付；在半导体侧，则通过"路芯"平台切入 130--40nm 等成熟工艺，紧密配合先进封 装中 RDL 多层化的需求，从而形成了"首套+改版+复版"的良性业务周转结构。2025 年， 厦门高世代高精度光掩膜项目奠基，规划建设 11 条产线，将与既有的深圳、成都基地形成 协同效应，预计在新一轮 IT-OLED 与成熟制程的产业发展中，进一步放大公司在本地化供 给与快速周转方面的核心优势。

2.股权集中度高且结构稳定，子公司矩阵清晰且覆盖关键据点

截至 2025 年三季度报告期末，路维光电股权结构仍然集中且相对稳定。公司董事长杜 武兵先生直接持有公司 23.81%的股份，并通过其控制的雄安路维兴创业投资有限公司间接 控制公司 7.61%的表决权，合计掌握约 31.42%的表决权，系公司的控股股东及实际控制 人；第二大股东肖青女士持股 7.99%。在机构及平台股东方面，雄安路维兴创业投资有限 公司持股 7.61%，深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司持股 4.78%，国投（上海）创业 投资管理有限公司持股 4.13%，香港中央结算有限公司持股 2.59%，中信建投证券股份有 限公司持股 1.17%；自然人股东柳灵、周立玲、董友全分别持股 2.16%、1.72%、1.28%， 其余股东持股进一步分散。公司已构建起清晰的子公司矩阵，覆盖业务关键据点：主要境 内外子公司/平台包括成都路维、成都路维光电科技、厦门路维、香港路维；同时设有路维 盛德、路行维远等投资平台；此外，专门布局半导体掩膜版的江苏路芯半导体技术有限公 司，也已形成显示与半导体双线协同的业务架构。

3. 收入利润持续高成长，彰显行业成长性以及业务布局相得益彰

经营状况良好，营收、归母净利润与扣非归母净利润均延续高速增长。 2024 年，公 司实现营业收入 8.76 亿元，同比增长 30.21%；实现归母净利润 1.91 亿元，同比增长 28.27%；扣非归母净利润 1.74 亿元，同比增长 39.56%。2025 年前三季度，在新增产线继 续爬坡与产品结构优化的带动下，公司营业收入达到 8.27 亿元，同比增长 37.25%；归母净 利润 1.72 亿元，同比增长 41.88%；扣非归母净利润 1.56 亿元，同比增长 41.63%。回溯前 期，2022 年至 2023 年，公司收入从 6.40 亿元增长至 6.72 亿元，归母净利润从 1.20 亿元增 长至 1.49 亿元，增长的连续性得到了充分验证。

费用与毛利保持稳健，阶段性受汇率扰动。2024 年，公司营业成本 5.71 亿元，按披露 的收入与成本测算综合毛利率约 34.8%；销售、管理、财务、研发费用分别为 1388 万元、 4286 万元、831 万元、3762 万元，期间费用投放与扩产节奏匹配。2025 年前三季度，销 售、管理、财务、研发费用分别为 1226 万元、3702 万元、2272 万元、2854 万元，其中财 务费用由上年同期负转正，主要受日元汇率波动影响；按披露的收入与成本测算，前三季 度综合毛利率约 34.61%。

产品结构方面：按基板材料看，2025H1 石英掩膜版收入约 4.99 亿元，占比约 91.8%； 苏打掩膜版约 7.6%（其余为其他小品类），体现公司高精度/高世代产品为主的结构特 征。按下游应用看，公司明确表示，平板显示掩膜版为 2024 年主要收入来源，且 OLED 用 掩膜版增速显著，半导体及其他规模较小但盈利能力更强（2024H1 平板显示掩膜版毛利率 30.16%，半导体及其他掩膜版 56.84%）。另外，从区域结构看，2025H1 境内收入占比 99.87%。

客户结构稳定且头部集中度高，核心大客户粘性强。 公司服务对象覆盖了京东方、 TCL 华星、天马微电子等显示面板龙头，以及晶方科技、通富微电、华天科技等半导体与 封测客户。前五大客户销售占比由 2022 年的 71.83%、2023 年的 72.00%进一步提升至 2024 年的 73.70%，其中第一大客户销售占比约 45%，且以平板显示客户为主。随着半导体掩膜 版业务的持续导入与客户范围的逐步扩展，显示与半导体"双引擎"驱动下，公司客户集中 度有望在中期内实现温和分散。