悍高集团发展历史、主要业务与财务表现如何？

家居五金行业龙头，产品延展+渠道开拓助力业绩高增。

1.发展历史：由代工走向品牌，目标瞄准世界级家居五金龙头

公司创始于 2004 年，是一家以家居五金为核心，包括功能五金、基础五金、厨卫五金、柜类照明、户外家 具于一体的多元化创新型企业，致力于为全球用户打造一站式全屋高端五金解决方案。公司发展历经 3 个主要 阶段，从出口代工走向品牌、从收纳五金走向全屋五金解决方案提供商，包括： 1）2004-2006 年（初创期-代工为主）：公司在初创阶段主要从事家居五金和户外家具的生产制造，并初步 掌握了相关生产流程和技术工艺，完成客户资源的原始积累。

2）2007-2018 年（代工走向自主品牌+品类开拓）：2007 年改名悍高正式进军中国市场，逐渐由代工业务转 型为厨房功能五金产品业务并持续深化品牌建设。公司抓住下游行业需求增长的机遇，与金牌厨柜、欧派家居 等知名企业建立合作，开设电商店铺并积极参与国际展览会，同时进行产线自动化升级并丰富产品线，业务规 模快速拓展。 3）2019 年至今（国内渠道加速开拓+由中国走向世界）：公司自建云商平台，填补经销商市场空白区域， 并持续发展全屋五金新品类，加强品牌宣传力度以及建设自动化生产基地，完成渠道、产品的多元化布局。2022 年公司确立了“成为领域领先的世界级家居五金品牌”发展目标。2025 年 7 月 30 日，悍高集团成功在 A 股上 市。

2.公司业务：基础五金+收纳五金贡献 70%以上营收，全渠道运营

2.1.分产品：聚焦家居五金并逐步打造户外家具全品类，基础五金营收占比 43%、成为增 速最快的品类

公司聚焦家居五金并向户外家居延伸，产品类别主要包括收纳五金（三边篮、调味品篮、功能拉篮、转角 拉篮以及收纳盒）、基础五金（铰链、导轨、骑马抽以及气撑）、厨卫五金（2013 年进入，包括水槽、水龙头 以及各类卫浴）、户外家具（2006 年进入，包括沙发、椅子、餐台以及躺床）四大系列。

基础五金+收纳五金贡献 70%以上营收，基础五金凭借高质价比成为公司收入增长最快的品类。2024 年基 础五金、收纳五金收入占比分别为 42.8%、30%，其中基础五金在近三年增速最快，23-24 年营收分别为 7. 83 亿 元/+75.6%、12.24 亿元/+56.2%，主要得益于公司在拉篮和水槽等产品市场知名度的提升和销量增长带动公司铰 链以及导轨的销售，基础五金中铰链目前占大头；另一方面，22 年俄乌冲突后导致国外产能受限，基础五金的 国内订单增多，公司把握机会积极开拓下游客户资源。

规模效应+自有产能释放带动毛利率提升显著。公司整体毛利率在 30%以上，其中收纳五金因其设计感毛 利率最高、达到近 40%，营收增速最快的基础五金随着产能规模提升，23 年起自产比例提升至 80%+带动毛利 率提升至 30%+。

2.2.分渠道：全渠道运营，国内线下经销渠道营收占比 50%+、经销商稳定增长中，云商渠 道打开小 B 客户增量市场

因家居五金消费市场需求多样化以及多场景的特点，公司坚定实施全渠道发展战略，目前主要以线下经销 模式（2B，发展经销商）为主，并通过大力发展直销客户（直接对接家居公司）、拓展电商渠道（覆盖 C 端 消费者）、深耕云商平台（持续下沉销售渠道，to 小 B）。此外，公司将加强与国外客户的合作，在东南亚、 西欧、北美等市场深入布局，发展周边地区销售网络，实现海外战略地区的全面布局。

分渠道看，国内线下经销渠道营收占比 50%+、经销商渠道稳定增长中，电商+云商渠道保持快速增长、营 收占比 24%。目前公司仍以经销商销售为主，2024 年线下经销渠道营收 16.09 亿元/+26.5%，营收占比 56. 3% ， 2021 年起公司在各地招募经销商设立旗舰店、旧改店等对于产品进行展示，公司 2024 年国内经销商数量达到 359 个，已覆盖中国大陆 31 个省、自治区及直辖市以及 160 个地级市，线下经销渠道增长主要得益于年经销商 平均提货额的提升。公司线下直销渠道对接定制家居和厨卫企业、房地产开发及配套工程企业。2024 年线下直 销渠道营收 2.3 亿元/+12.1%，营收占比 8.2%，公司推出大客户服务战略，成功进入欧派、志邦金牌厨柜、全友 家私、现代筑美等多家大家居行业头部企业。

3.财务表现：产品延展+渠道开拓助力公司业绩高增，2019-2024 公司营收、净 利润 CAGR 为 29%、59%

公司 2024 年营收 28.6 亿元/+28.6%、归母净利润 5.3 亿元/+59.7%，2019-2024 公司营收、净利润 CAGR 为 29%、59%，得益于产品延展+渠道开拓。公司营收从 2019 年的 8.02 亿元增长至 2024 年的 28.6 亿元、对应 CAGR 为 28.9%，归母净利润从 0.52 亿元增至 5.31 亿元、CAGR 为 59.4%。收入的增长得益于品类的延展和渠 道的开拓，净利润增速快于收入得益于自产比例提升带来的规模效应。2021 年以来地产下行期下，公司仍实现 快速增长（23、24 年公司营收同比+37.1%、+28.6%，归母净利润同比+61.77%、+59.7%）。25 年前三季度公司 营收、归母净利润 25.0 亿元/+24.3%、4.84 亿元/+38.1%。

自产比例提升带来的规模效应+费用管控得当，公司盈利能力持续走强、2024 年净利率为 18.6%。2019-2024 年，公司毛利率由 32.0%提升至 35.8%，主要系公司自产比例提升带来的规模效应以及产品结构优化。费用端， 公司管控得当，带动公司整体净利率从 2019 年的 6.4%升至 2024 年的 18.6%。