中海油服发展历程、股权结构与经营分析

公司是具有全球竞争力的综合油服企业。

1.公司业务贯穿海洋油气勘探、开发和生产

中海油田服务股份有限公司（中海油服或 COSL）是全球较具规模的综合型油田服务供应商。服务贯穿海上石油及天然气勘探，开发及生产的各个阶段。钻井服务、油田技术服务、船舶服务及物探勘察服务。公司拥有60 多年的海上油田服务经验。在钻并服务方面，公司占有中国近海钻井市场绝大部分的份额，在该市场居绝对主导地位；在油田技术服务方面，公司拥有 50 多年的海洋油田技术和40多年的陆地油田技术服务经验，能够提供包括测井、钻完井液、定向井、固井、完井增产等在内完整的油田技术专业服务，同时占有中国近海油田技术服务市场大部分份额；在船舶服务方面，公司拥有并经营着中国最大及功能最齐备的近海工作运输船队，为近海油气田勘探、开发、生产和运输提供服务；在物探勘察服务方面，公司可以提供地震勘探服务和工程勘察服务，公司占有中国近海物探勘察服务市场绝大部分份额，也参与国际物探勘察服务。

公司前身是 2001 年成立的原油服公司，2002 年 9 月，公司改制设立为股份有限公司；2002 年 9 月 26 日，公司改制设立为股份有限公司；2002 年11 月20日，本公司公开发行 H 股，并在香港联交所主板上市;2004 年3 月26 日，本公司股票以一级美国存托凭证的方式在美国柜台市场进行交易。2007 年9 月28 日，公司在上市证券交易所上市；2008 年 9 月 29 日，中海油服斥资约195 港元，成功收购挪威从事钻井平台业务的 Awilco Ofishore ASA，通过此次并购公司获得了深水钻探鞥哪里，有效拓展了公司海外业务。

2.公司股权结构清晰稳定，控股股东为中国海洋石油集团有限公司

公司股权结构较为集中，中国海洋石油集团有限公司实际控制人。截止2025年二季报，实际控制人为中国海洋石油集团有限公司持股比例为50.86%。公司其余主要股东包括香港中央结算（代理人）有限公司（持股37.58%）、中国证券金融股份有限公司（2.89%）等。公司股权相对集中，有利于决策稳定性和战略执行效率。公司通过全资或控股方式布局多个子公司，涵盖油田租赁、技术服务、深水技术、环保科技、国际合作等多个业务板块，业务布局全面，整体控制结构清晰，形成了覆盖上游油气服务全产业链的综合性服务体系。整体来看，中海油服股权结构体现了国有能源企业典型的资本与控制特征，具备较强的稳定性和战略协同能力。

钻井服务：公司是中国最大的海上钻井承包商，也是国际知名钻井承包商之一，主要提供自升式钻井平台、半潜式钻井平台、陆地钻机等相关钻完井服务。截至2025 年 6 月，公司共运营、管理 60 座钻井平台（包括46 座自升式钻井平台、14座半潜式钻井平台），其中 45 座在中国，15 座在国际地区。油田技术服务:公司是中国近海油田技术服务的主要供应商，同时也提供陆地油田技术服务。通过科技研发的持续投入、先进的技术设备和优秀的管理队伍为客户提供完整的油田技术服务，包括但不限于测井、钻完井液、定向井、固井、完井、修井、油田增产等专业服务。 船舶服务:公司经营和管理中国规模最大及功能最齐全的近海工作船船队，截至2024 年底运营三用工作船、平台供应船、油田守护船等200 余艘船舶，能够为海上石油和天然气的勘探、开发、工程建设和油/气田生产提供全面的作业支持和服务，其中包括各种水深的起抛锚作业、钻井/工程平台（船）拖航、海上运输、油/气田守护、消防、救助、海上油污处理等，可以满足客户的多维度需要。物探采集和工程勘察服务：公司是中国近海物探采集、工程勘察服务的主要供应商，是全球地球物理勘探的有力竞争者和高效优质服务的提供者。截至2024年底，公司拥有 5 艘拖缆物探船、 5 艘海底地震物探船和4 艘综合性海洋工程勘察船。为客户提供包括但不限于宽方位、宽频、高密度地震采集服务，海底电缆和海底节点多分量地震采集服务，综合海洋工程勘察等服务。

公司营业收入与国际油价相关性较强。受宏观经济和石油天然气价格影响，油气勘探开发及生产行业的周期性较为明显。2006 年-2014 年，国际原油价格保持在高位运转，中国海油资本支出保持增加趋势，带动公司营收持续高增；2015-2016年，国际油价下行，中国海油资本支出快速下降，公司营收出现大幅下滑；2017-2022 年，除 2020 年受疫情影响，油价整体呈震荡上行趋势。2018 年中国海油启动“七年行动计划”，强化国内油气开发，计划到2025 年中国海油勘探工作量和探明储量翻一翻，国内原油产量达到 5300 万吨、天然气产量达到265亿立方米，中海油资本支出快速增加，带动公司营收快速增加；2023 年至今，国际油价震荡下行，但在国内推动油气增储上产，原油产量稳产在2 亿吨的基调下，中海油资本支出维持高位，叠加公司技术水平不断提升，有力保障了公司营收的增长。

前期钻井板块拉动公司归母净利润，近期油田技术服务带动业绩上升。2006-2014年，油价保持高位，油服行业保持高景气，钻井平台使用率维持高位，钻井平台日费不断上涨。公司钻井服务毛利率维持在 40%左右。2007-2014 年，公司钻井平台由 15 台增加至 44 台，公司归母净利润快速实现快速上升。2015-2017年，油气行业处于景气低点，油公司资本开支锐减，钻井平台使用率快速下降，平台日费也明显下跌，公司在 2015 年计提资产减值损失 17.72 亿元，2016 年计提82.72亿元资产减值损失，出现了大幅亏损。2018 年至今，油服行业逐步回暖，但由于钻井平台较为过剩，钻井业务毛利率呈低位震荡。公司于2020 年计提14.70亿元资产减值损失，2021 年计提资产减值损失 20.17 亿元。公司持续投入研发，逐步实现了向“轻资产”模式的转向，油田技术服务板块毛利提升明显且波动性明显较小，带动了公司归母净利润的提升。

公司为重资产企业，经过周期洗礼，资产质量明显提升。公司业务开展需依靠大量高价值装备。如 2007 年公司募集资金后，投资项目包括：400 英尺钻井船建造项目，投资额 12.42 亿元；建造 2+2 艘 300 英尺自升式钻井船项目，投资额53.31 亿元；建造12 缆物探船一艘，投资额 11.49 亿元等。公司在 2015 年前通过并购、建造、采购等手段资产总额快速提升。在周期底部的 2016 年及 2021 年，公司计提了较大额的资产减值。2016 每年后，大额资本支出较少。仅在 2023 年及2024 年，自建部分设备并合计花费 32.52 亿元购买 4 台自升式钻井平台。由于公司近年在坚持执行轻资产发展思路，公司固定资产占比呈现下降趋势，2025 年 6 月，公司固定资产占比降至51.30%。目前公司商誉计提完毕，大量固定资产经过周期底部考验，资产质量较高。

公司资本负债结构合理，现金流较为健康。2019-2025 年上半年，公司资产负债率呈现波动下行态势：2019 年资产负债率为 51.50%，于 2023 年达到49.24%的阶段性高点，随后通过优化资本结构，在 2025 年上半年成功降至 45.9%。现金流状况同样呈现积极态势：经营活动现金流表现强劲，除 2025 年上半年因季节性运营资金占用暂时为负外，其余报告期均保持大规模净流入，尤其在 2023 年达到130.96 亿元的历史高点，凸显其盈利模式的质量与现金回报水平；投资活动现金流在2025 年上半年首次转正至 36.08 亿元，标志着公司已度过重资产投入周期；筹资活动现金流持续为负，表明公司主要依靠内源性资金支持发展，对外部融资依赖度低。

海外业务逐步恢复，未来可期。公司海外业务以钻井为主，2008 年并购挪威从事钻井平台业务的 Awilco Ofishore ASA 后营收快速增长，在2015 年遭受油价下行冲击后，营收出现大幅下降，后逐步回升。尤其在 2021 年后钻井行业景气度明显回升，日费及作业率的提升带动公司海外营收实现快速上行。最近由于公司油田技术服务能力长足进步，也进一步提升了公司海外营收。展望未来，公司海外板块依靠资产和技术双轮驱动，有望持续获得订单。