中海油服主营业务、业绩及优化措施有哪些？

综合海上油服公司，油价+业绩驱动市场表现。

1.中海油旗下综合油田服务供应商

中海油服隶属于中海油，股权结构稳定。1982 年国务院批准中国海洋石油总公司为国 家石油公司，享有中国海域对外合作开采油气业务专营权。2001 年 12 月中海油将五家从事 钻井油井服务和石油物探的公司合并为中海油田服务有限公司（COSL），后中海油服于 2002 年 11 月和 2007 年 9 月分别于香港交易所和上海交易所上市。截至 2023 年 Q3，中海油持 有公司 50.53%股份，公司向其提供油田服务、装备租赁料及其它辅助服务。

中海油服属油田服务行业，是亚洲近海市场较具规模的综合型油田服务供应商。公司业 务贯穿海上石油及天然气勘探，开发及生产各个阶段，主要分为钻井服务、油田技术服务、 物探勘察服务及船舶服务四大板块。公司占据中国近海油田技术服务市场大部分份额，拥有 和操作我国规模最庞大和功能最广泛的大型装备群，多项服务在中国近海拥有绝对市场优势。 同时公司已将服务区域拓展至亚太、中东、美洲、欧洲、非洲、远东六大区域，覆盖全球 40 多个国家和地区。

2.市场持续复苏，创收降本抬升业绩

受益行业回暖，公司业绩逐步恢复。中海油服近五年归母净利润于 2021 年出现下滑， 主要是由于 2021 年疫情影响装备使用率导致大额计提资产减值准备 20.17 亿元。随着油气 资本开支逐步回暖，公司 2022 年营业收入及归母净利润分别同比上升 22.11%和 651.22%， 恢复此前水平。2023 年前三季度公司营业收入达 295.07 亿元，归母净利润 22.73 亿元，相 较 2022 年同期继续上升 21.70%和 9.94%。

公司致力成本控制，降本增效成果显著。公司自 2018 年以来不断采取提高自有资源利 用效率、压缩行政开支、加强设备自修等措施控制成本，2018 年至 2023 前三季度各项费用 率不断下降，其中管理费用率自 3.01%下降至 2.07%，销售费用率自 0.12%下降至 0.01%。 2023 年前三季度公司期间费用率为 6.47%，处历史较低水平，后续公司有望在行业回暖期 持续挖掘降本增效空间，扩展同油价水平下更大盈利空间。

3.多措并举助力业绩优化

3.1坚持由重资产向轻资产重技术转移

轻资产转型，降本增利

此前中海油服重资产属性明显，业绩易受资产减值损失扰动。中海油服作为综合类油服 公司前期需依托产能扩张取得快速发展，在行业内公司中具备明显的“重资产”属性。“重 资产”属性下，当行业景气下降时易造成设备资产严重过剩，设备大额减值损失会对公司业 绩表现造成影响。例如 2020 年和 2021 年因大型装备使用率和作业价格尚未恢复，分别确 认大额固定资产减值损失 14.48 亿元和 20.11 亿元。若不考虑资产减值损失，公司近五年利 润总额波动放缓，因此“重资产”属性为影响公司业绩表现重要原因。

公司坚持执行“轻资产”战略。近年来，中海油服坚持执行“轻资产”发展思路，逐步 以租代建，此前中海油服在我国主要油服企业中固定资产占比最高，2018 年固定资产占比高达 65.96%，后逐年下降，2023 年 Q3 已下降至 47.72%，降幅达 27.65pct，“轻资产” 战略有望保障公司资产减值损失波动性减弱。

周期属性减弱，业绩保障增强

油技服务板块占比提升，利于成本管控。公司“轻资产”战略还体现在从周期属性强的 钻井业务逐步转化到油技业务，截至 2023 年 H1 公司油技业务占总收入比重已达 56.1%。 油技业务轻资产属性强，固定成本占比低，2022 年油技业务折旧占其成本比重为 6.7%，而 钻井业务为 22.8%，油技业务占比提升有效避免因行业景气及工作量下滑，收入受损但固定 成本存在导致业绩下滑情形。

油技服务有力支撑公司毛利率。油田技术服务除周期属性弱以外，也是公司重要业绩来 源。2017-2022 年油技服务收入 CAGR 达 24.35%，2023 年 H1 油技服务贡献收入达 105.88 亿元，同比继续提升 40.99%。油技板块随公司技术发展毛利率不断创新高，近年来基本保 持稳定在 20%以上，2022 年毛利率为 23.6%，同时油技板块受油价波动影响较弱，为公司 业绩的重要支撑。

突破技术封锁，市场地位显著

研发费用持续投入，技术成果转化持续推进，市场地位实现飞跃。除“轻资产”战略外， 中海油服积极践行“重技术”策略，持续投入研发费用，中海油服 2023 年前三季度研发费 用合计为 8.09 亿元，同比继续上升 21.70%，处行业内领先地位。此外公司持续加大关键核 心技术攻关力度，力促研发成果向生产力转化，各业务板块在全球市占率逐年提升，快速拉 近与世界前三大油服公司的距离。

钻井服务：全球垂直龙头地位显著。截至 2023 年 H1，公司共运营、管理 60 座钻井平 台，自升式钻井平台和半潜式钻井平台规模位居全球第一，钻井平台梯队完整，可为客户提 供作业水深 15-10000 英尺、钻井深度 15000-30000 英尺的钻探服务，覆盖范围广阔，多项 平台创造钻井周期、水深新记录，不断突破技术壁垒，创多个“首次”记录，其中 2023 年 “南海十号”平台圆满完成某高压气井钻完井作业，刷新半潜式钻井平台东海钻井井深纪录。

油技服务：自主研发打破国外垄断。中海油服稳步推进关键核心技术研发，自主技术创 新成果转化持续推进，在测井、钻完井液、定向井、固井、完井等板块突破技术垄断，填补 国内技术空白。其中在定向钻井领域，公司自研“璇玑”旋转导向钻井系统 Welleader 及随 钻测井系统 Drilog®技术打破长期以来被国际油服巨头垄断局面，成为中国第一家、全球第 四家同时拥有这两项技术的公司，代表当今世界钻井技术发展的最高水平，并被评选为 2023 年全国油气勘探开发十大成果之一。当前“璇玑”系统实现海上规模化应用，累计作业超 1600 井次，进尺超 150 万米，一次入井成功率达 95%。

船舶服务及物探采集和工程勘察服务：技术效益夯实业绩稳步提升。中海油服在新形势 下拓宽船舶服务领域发展路径，为船舶推广使用 LNG 清洁能源发挥了示范引领作用；物探 采集和工程勘察服务领域多项自主研发装备实现商业化生产应用，其中我国自主研发的海洋 地震勘探拖揽采集装备“海经”系统，顺利完成 3000 米以深超深水海域油气勘探作业，通 过现场数据处理，成功完成首张由我国自主装备测绘的 3000 米深水三维地质勘探图，使我 国成为全球第三个掌握全套海洋地震勘探拖缆采集装备的国家。

3.2.景气回暖，钻井业务提供业绩弹性

全球钻井日费及使用率上行

根据 S&P Global 数据，全球半潜式钻井平台（＞7500ft）平均日费于 2023 年 5 月出现 快速增长，后保持在 35 万美元以上水平；钻井船（＞7500ft）平均日费也于 2022 年 8 月出 现大幅上涨，当前维持在 40 万美元左右；南亚与中东自升式平台（361-400IC）平均日费当 前均保持在 10 万美元以上，处历史较高位。自 2022 年以来油服景气度逐渐回升，新签钻 井合同日费逐步提升。随着此前已签订的日费较低的钻井合同完成，平均日费出现明显上升。 此外，全球钻井船利用率呈上升趋势，南亚及中东自升式钻井平台利用率也均位于 90%以 上，钻井需求正逐步恢复，行业盈利能力有望改善。

钻井业务有望提供可观业绩复苏

中海油服钻井平台工作量逐步恢复，但较此前油价水平下仍有较大回升空间。根据中海 油服钻井服务日历天使用率与油价表现，可以看出油价传导公司钻井业务使用率具有一定时 滞性。自 2020 年以来油价由低点逐步恢复高位，公司工作量和工作效率直至 2022 年出现 较大提升，2022 年和 2023 前三季度中海油服钻井平台作业日数分别上升 18.8%和 7.4%， 钻井平台日历天使用率分别上升 9.4pct 和 1.1pct。公司此前在当前油价水平下的平台日历 天使用率均为 90%以上，较当前（数据更新至 2023 年 11 月）实际值 79.9%仍有较大回升 空间。

中海油服钻井板块收入有改善预期。中海油服日费收入及钻井板块收入受油价影响较大， 2022 年公司钻井平台日收入为 7.8 万美元，钻井业务总收入为 103.46 亿元，分别同比上涨 -4.88%和 17.85%。2023 年上半年钻井业务收入进一步回升，但整体来看本轮油价的恢复 尚未带动钻井板块业绩恢复同等油价位下业绩水平，我们认为油价传导至钻井板块时点将至， 公司日费及工作量将不断向好，钻井板块收入有较大改善预期。

半潜式钻井平台有望为公司带来业绩新增量。半潜式钻井平台日费收入较自升式有明显 优势，2023 年前三季度半潜式及自升式平台日费收入分别为 12.3 万美元和 6.9 万美元。自 2021 年以来公司半潜式钻井平台使用率不断提升，截至 2023Q3 其可用天使用率同比上升 13.2pct，再创历史新高，随着未来“深蓝探险”号平台国内作业以及“兴旺号”北海作业开 始，半潜式平台利用率有望进一步提升，其高日费收入将为公司钻井业务带来业绩新增量。

3.3.稳步推进，海外表现有望实现突破

国际油公司资本开支有所恢复。2022 年 11 家全球主要油公司资本开支合计增速达 52.83%。而根据各公司 2023 年已宣布的资本开支计划来看，2023 年资本开支合计增速约 为 25.22%，仍保持增长态势。将各公司三季报公布的已投入的资本开支合计额与全年资本 开支计划相比，大部分企业完成度已达 60%-80%之间，从三季度实际发生资本开支数额看， 除 Devon Energy、Marathon Oil 外，其余均同比上升。

中海油服“1+2+N”市场格局逐步成型。中海油服业务广泛遍布全球各地，且不断加快 国际业务布局，深入践行“一带一路”倡议和国际能源合作，赢得客户认可。公司近年来海 外市场不断扩大，2022 年新签海外合同总金额创历史之最，达 35.35 亿美元。截至 2023 年 8 月 15 日，海外锁定合同金额超 15 亿美元，持有海外合同额超 50 亿美元，新增乌干达、 加拿大、泰国等服务地域，以及埃克森美孚、Ithaca 等高端客户。公司以国内市场为基本盘、 以中东、东南亚为两翼的“1+2+N”市场格局逐步成型，将带动海外区域良性发展。

海外市场取得重大突破。2022 年 10 月中海油服公告与中东地区一流国际石油公司签署 多份钻井平台服务长期合同，合同金额总计约人民币 140 亿元，接近公司 2022 年上半年营 收。后 2023 年公司前后与挪威和墨西哥分别签署多个含固定期限和选择期最长五年的钻井 平台服务合同（固定期限 47 亿元）和陆地一体化技术服务合同（9 亿元），标志着中海油 服钻井服务及技术服务管理能力和服务质量被国际一流石油公司全面认可。

中海油服海外业绩预计将进入复苏期。公司 2021 年及 2022 年海外业务毛利率表现不 佳，主要是由于 1）国际石油公司对于油气勘探开发投入依然保持审慎，国际油田服务竞争 依旧激烈，公司海外部分大型装备的作业价格和使用率处于低位；2）疫情等因素导致近年 来海外业务进度停滞，固定成本增加但收入未得到确认。当前随着疫情形势好转，油价中高 位水平下国际上游勘探开发活动也有望恢复，同时公司技术不断积淀增强国际认可度和客户 高质性，公司海外业务有望实现突破性发展。