保险公司负债端有何表现？

负债端，人身险渠道质量进一步夯实，表现为代理人产能提升、银保利润率改善，保单继续率再优化；财产险增速放缓，但诸如新能源车险和部分非车业务仍然保持了较好势头，且综合成本率出现明显下降，经营效益得到提升。

1.人身险：新单承压，价值率显著提升成为价值增长关键

2025 年上半年负债端保费增速平稳，呈现四个特征：1、代理人渠道质量继续优化，产能进一步提升；2、银保渠道成本大幅优化，利润率上升，未来或将成为主力贡献；3、产品以储蓄为主，保障业务拖累基本释放完毕；4、保单继续率持续改善。

1、代理人人均产能继续提升，规模缓慢下降。2025 年上半年，国寿、平安、太保、新华、人保寿、太平 6 家公司代理人合计规模较年初下降 3.5%，代理人规模继续清虚压降。险企队伍产能大幅提升，国寿队伍优增优育取得实效，优增人力同比提升27.6%。平安代理人人均 NBV 同比提升 21.6%，队伍优化迭代进程加速。太保核心人力月人均首年规模保费 72,870 元，同比增长 12.7%。新华月均合格人力 2.5 万人，月均合格率18.6%；月均绩优人力 1.79 万人，月均绩优率 13.3% ，同比有所提升；月均万C人力0.43万人，万C 人力占比 3.2%，同比持平；月均人均综合产能 1.67 万元，同比增长74%。随着AI技术的日渐成熟，未来 AI 赋能下的保险营销员销售体系或将成为主导，对于优秀代理人而言能够更好地扩大销售边界，尾部销售人员或仍然存在持续脱落的压力，营销员队伍精英化将是大势所趋。

2、银保渠道在报行合一带动下提质增效。“报行合一”在银保渠道最先实施，价值贡献明显，今年以来伴随全渠道“报行合一”推进，代理人渠道发展短期承压，上市险企普遍加大了银保渠道的保单销售力度，占总保费的比重同比提升 11~110pct。从价值贡献来看，银保显著上升，银保 NBV 占比在 26~60%范围，NBVM 在 12~29%。价值银保已经是非常重要的增长驱动，而且从银行合作选择的角度，大公司更具备产品侧和战略合作的意义，预计格局将持续改善。

3、储蓄产品仍是主流，长期保障型产品拖累较低。保障型产品具有比较强的非刚需消费属性，且短期复购率不高，因此近年来增长明显乏力。今年以来保障型产品增速分化，2025H1 国寿、新华长期保障型产品新单同比分别为-28.8%、+45.5%，但占比均呈下降趋势，长期健康险新单保费占总新单比重分别降至 0.5%、2.5%。经济复苏+提振消费预期之下，可以期待保障型业务适当恢复，能够形成少量正向贡献。目前储蓄型产品仍是主流，随预定利率下调或将逐步从传统险增额寿类产品转向分红型产品。

4、保单继续率进一步改善。过往的低继续率与自保件、互保件、退保黑产、长交产品等有关，随着代理人质量大幅优化，承保管控日趋严格，中短交储蓄险占据主导，上市险企保单继续率也开始逐年改善。2025H1 国寿、平安、太保、新华、人保寿13个月保单继续率分别同比+0.6、+0.3、-0.3、+1.2、+0.4pct，25 个月保单继续率分别同比+4.2、+4.1、+2.8、+6.9、+4.2pct。

2.财产险：保费增速放缓，综合成本率优化

财险保费增速普遍放缓。2025 上半年整体财险原保费收入同比，平安+7.1%＞人保+3.6%＞太平+3.1%＞太保+0.9%，有所放缓，整体呈现三个特点：车险增速放缓但新能源车发展快速；非车保费增速高于车险但有分化；成本率优化。

1、车险业务增速放缓。2025 年上半年车险原保费收入同比在0.5-3.6%范围。汽车保有量增速较弱叠加价格压力，各家车险保费增速普遍放缓，中长期或稳定在个位数正增水平，新能源车是增长重点。2025 年上半年新能源车业务保持快速增长，平安承保新能源车数量同比增长 49.3%，人保承保新能源车数量同比增长 36.8%。新能源车是目前车险的重要发力方向，对于成本的控制能力和获客能力是重要驱动因素，大公司渠道、产品、理赔端等各方面优势明显，将呈现集中度上升态势。

2、非车业务增速有所分化。2025H1 非车原保费同比在-0.8~13.8%范围，其中平安产险的健康保险的表现相对亮眼，增速达到 22.5%。7 月金管局下发了《关于加强非车险监管有关事项的通知（征求意见稿）》，责任险、工程险、企财险等纯市场化非车险作为此次监管靶心，旨在推进非车险业务“报行合一”，推进财险行业降本增效。我们认为，非车业务专业化较强、具有先发优势和规模效应，头部险企相关业务领域布局较早，已经形成了较好的壁垒，或将随经济修复的趋势而保持较好增长水平。

3、财险综合成本率优化，普遍回归 95~96%区间。2025 年上半年综合成本率及同比，平安 95.2%（-2.6pct）＜人保 95.3%（-1.5pct）＜太平 95.5%（-1.5pct）＜太保96.3%（-0.8pct）。整体看，车险综合成本率下降至 94~96%区间，非车险中责任险、意外伤害险、健康险等险种压力较大，存在持续改善优化空间。