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保险行业2025年中报综述：业绩平稳增长，戴维斯双击渐行渐近。资负两端发力，业绩回暖已确认。总结 2025 年中报，一是归母净利润实现 小幅增长，其中新华、人保增速较好，平安增速较弱，核心在于投资收益的 差异。二是归母净资产基本持平，各公司增速-13.3%~6.1%，其中新华、太 保出现负增长，主要系传统险折现率下行，以及今年利率震荡下债券增值相 对有限。三是新业务价值增长动能强劲，增幅 20%~65%，主要系银保渠道 加速下新单保费高增叠加部分价值率改善。四是股票投资尤其是高股息类股 票投资明显上升，一方面由于净值上涨，另一方面在利差收窄的背景下险资 做出了主动的增配选择。

NBV 延续高增，成本率有所下降。从盈利分析来看，新华、人保等投资业 绩占税前利润比例大幅提升，对资产端反应更为敏锐；而太保、平安等保险 服务业绩仍为主导因素，体现出负债经营业务稳健的特点。EV 来看，NBV 大幅增长是 EV 保持增长的核心因素，各家上市险企寿险 EV 保持相对平稳 增长。伴随预定利率和费用率在政策引导中下降，险企新业务和存量成本均 有不同程度优化，对利差改善形成一定支撑。

负债端经营以质量优化为主，资产端高股息权益成为重要增量。人身险渠道 质量进一步夯实，表现为代理人产能提升、银保利润率改善，保单继续率再 优化；财产险增速放缓，但诸如新能源车险和部分非车业务仍然保持了较好 势头，综合成本率优化明显。资产端投资收益稳健，主要得益于资本市场中 枢上行中买卖价差收入高增，从趋势上看，新准则下高股息资产配置是重要 主线，上市险企 OCI 股票占比持续提升，部分公司 OCI 股票占总体股票基 金的比例超过 20%。