美国光伏装机现状与内在驱动分析

美国抢装潮需求集中在 2025 年兑现，2027 年后可能回落。

25Q1 户用光伏装机下降，集中式光伏观望情绪明显。2025 年第一季度，美国太阳能行业 新增装机容量达 10.8GW。尽管同比和环比均出现下降，但该季度仍位列历史第四高。集中 式太阳能新增 9 GW，同比降 7%。工商业新增 486 MW（同比+4%），是唯一增长的细分 市场，主要受加州 NEM 2.0 政策项目并网推动（净计量电价计费模式截止前集中并网）。社 区太阳能装机 244 MW（同比-22%），因缅因州净计量政策截止和纽约州并网积压缓解后需 求骤降。户用光伏受经济不确定性和税收抵免政策风险影响，装机 1,106 MW（同比-13%）， 创 2021 年 Q3 以来最低值。

法案对户用光伏装机带来负面影响，集中式装机产生抢装潮虹吸效应。参考 Wood Mackenzie 与 SEIA 预期，“大而美”法案颁布前后，市场对 2025-2029 年美国户用光伏装 机量预期分别下调 18/30/29/29/19%；对 2025-2026 年集中式装机量预期分别上调 17/1%； 2027-2029 年集中式装机量预期分别下调 6/0/2%。

基准情景下年均新增 43 GWdc，但 2027-2029 年或因政策不确定性年均降 7%，2030 年 后预计年均增 3%。美国光伏装机集中式占比较大，总体需求主要受集中式驱动。对比“大 而美”法案颁发前后 SEIA（美国光伏行业协会）对未来五年光伏装机量的预测，ITC 补贴 窗口期的缩短促使 2025-2026 迎来抢装潮，对 2027-2029 年的光伏装机需求产生了明显的 虹吸效应。具体而言，目前市场预期 2025 年美国光伏总体装机量有望来到 48GW，而在“大 而美”法案颁布前，市场对 25 年美国光伏装机总量预测均在 40GW 左右；26 年预测基本 持平；对 27-29 年美国光伏装机量的预测则从 45GW 左右下降到 39-43GW 区间内。2030 年后受 AI 与数据中心用电增长驱动，需求回升。

双反裁定推升组件价格及光伏系统均价。据 SEIA，截至 2025Q1，所有细分市场组件价格 上涨 2-5%，主要源于美国商务部对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南光伏电池的双反裁定带 来的供应链变化。户用环节受影响最显著，组件价格上调引起平均系统价格上涨 3%至 3.36 美元/W，工商业光伏系统价格同比下降 2%至 1.47 美元/W，公用事业 1.18 美元/W。工商 业以及集中式光伏系统价格未有明显变化原因主要系 TOPCon 组件效率提升有助于节约电 气平衡设备成本，抵消组件涨价对总成本的影响。 组件价格仍面临政策风险带来的较大不确定性。据 PV infolink 报价，目前美国非本土光伏 组件均价上涨至 0.28 美元/w，本土组件均价来到 0.3 美元/w 区间，高点达 0.4 美元/w。对 东南亚四国的双反终裁落地后，美国光伏电池片主要进口来源转向老挝及印尼（仍主要依 赖中国产业链）。鉴于印尼、印度、老挝的光伏产品仍在被美商务部和国际贸易委员推进双 反调查中，若对此三国的双反税率最终落地，美国光伏电池片供应将面临较大缺口，光伏 组件及光伏系统价格有进一步大幅升高的风险，亦对光伏发电经济性有一定影响。

实际内在驱动 1：AI/互联网云巨头对清洁能源的配置比例需求。尽管特朗普政府以传统能源为重点的政策对光伏电力终端需求造成一定打压，但长期来看， 人工智能和数据中心带来的能源需求激增，以及燃气轮机供应链问题的存在，我们认为配 储的集中式光伏仍为美国电力市场需求的重要配置部分。 AI 数据中心驱动的电力需求将在未来 5 年高速增长。Semi Analysis 预期 OpenAI 需要 3617 个英伟达 HGXA100 服务器以支持 ChatGPT 的交互，包含 28936 个 GPU，对应约 564MWh/ 天的用电量。AI 需求的增长也将驱动更多的进入者与持续的需求增长，以谷歌搜索为例， 若每次搜索中都嵌入 AI 应用，则对应需要约 40-51 万套英伟达 HGXA100 服务器以支持， 对应约 62-80GWh/天的用电量。根据信通院预测，到 2028 年/2030 年，全球算力需求将分 别达到 30,000/100,000EFLOPS，对应全球电力需求在 2030 年将超过 1000TWh。

北美互联网与云巨头积极响应零碳目标。美国科技公司一方面数据中心消耗的能源非常巨 大，另一方面零碳目标约束较强，AI 及科技产业的大公司都在致力于运营和供应链的绿色 能源化。如亚马逊表示到 2040 年实现零碳排放，苹果公司则计划到 2030 年实现碳中和， Facebook 计划到 2030 年实现“价值链”的零碳排放。 要在电力供给上追求清洁性，光伏配置必不可少。据 SEIA，美国光伏容量排名前十公司有 六家为 AI 公司/科技巨头，数字技术、AI 产业对电力的需求尤其对光伏等清洁能源的需求可 见一斑。其中 Meta，亚马逊，谷歌，苹果拥有 1.2-5.2GW 不等的光伏容量，居于美国前列， 2025Q1 签约项目达 5.7 GW（同比+2%），Meta、亚马逊和威瑞森等大企业购电协议占 55%。

光伏+其他多能源搭配仍是远期适配 AI 电力需求的可选方案。在目前 AI 创造出的巨大电力 缺口的解决方案中，SMR 核电高能量密度，但部署周期较长，天然气发电具有高效性和灵 活性，可作为基础能源快速响应负载需求，但长期来看碳排放较高，而 AI 科技产业公司大 多面临着较为严格的环境约束。光伏+多能源组合既能满足 AI 数据中心对稳定供电的需求， 又在碳排放和成本之间提供平衡，将是远期数据中心能源战略的重要选择。

实际内在驱动 2：光伏电站 IRR 收益率是否具有经济可行性。ITC 补贴取消削弱美国光伏项目收益率。我们在美国融资贷款利率为 6.5%的假设下测算 IRA 补贴在不同水平下美国光伏大型地面电站资本 IRR 的不同表现。结果表明，在光伏 PPA 电价为 48 美元/MWh 的情况下，当 IRA 补贴分别为 30%/10%/0%时，美国光伏大型地面电 站 IRR 分别为 6.1%/3.8%/3.0%；在光伏 PPA 电价为 60 美元/MWh 的情况下，当 IRA 补 贴分别为 30%/10%/0%时，美国光伏大型地面电站 IRR 分别为 8.7%/6.1%/5.1%；在光伏 PPA 电价为 66 美元/MWh 的情况下，当 IRA 补贴分别为 30%/10%/0%时，美国光伏大型 地面电站 IRR 分别为 9.9%/7.1%/6.1%。

组件价格上涨亦对光伏项目收益率有所损害。以当前贷款利率 6.5%，光伏 PPA 电价 57 美 元/MWh 计。当前组件价格为 0.28 美元/w，对应有 IRA 补贴的光伏项目收益率为 8.1%， 无 IRA 补贴的光伏项目收益率为 4.6%。若组件价格受政策影响进一步涨至 0.36 元，27 年 前开工的有 IRA 补贴的光伏项目收益率为 7.4%，28 年后无 IRA 补贴的收益率仅为 4.1%。 考虑若印尼/老挝/印度双反实施的极端情况，组件价格可能上涨超过 0.4 美元/w，届时无 IRA 补贴的光伏项目收益率区间降至 3.3%-3.8%。

美国降息预期对光伏项目收益率的影响较为有限。在组件价格 28 美分/W、PPA 电价 57 美 元/MWh 的基准条件下，当贷款利率从 6.5%下降至 5.3%时，不同 IRA 补贴比例下的光伏 项目 IRR 变化幅度均未超过 0.2pct。无 IRA 补贴时，IRR 仅从 4.6%微降至 4.5%；30%补 贴情景下，IRR 稳定维持在 8.0%-8.1%区间。各补贴档位的 IRR 波动幅度明显小于补贴政 策本身带来的收益率差异，IRA 补贴力度仍是决定项目经济性的核心因素，降息的边际影响 相对稍弱。

受政策、供应链及需求推动，PPA 价格短期或继续震荡上行。短期受抢装潮影响，2026 年 后开建的项目需在 2028 年前投运，否则失去税收优惠。开发商可能加速 2025-2026 年的 项目签约，推高短期 PPA 需求，有助于支撑价格，成本端组件价格上涨亦有影响。若政策 进一步收紧（如 FEOC 限制扩大），涨幅可能进一步扩大。而长期来看，高需求市场数据中 心、AI 算力扩张持续推高电价，光伏 PPA 价格有望保持坚挺。政策限制州若出现社区反对 或并网延迟情况，可能导致需求分化。 光伏技术降本迅速，边际成本低微，LCOE 较传统能源有显著优势。天然气发电成本受燃 料价格波动主导，发电成本高度依赖燃料市场价格，而近年来美国天然气价格受地缘政治、 供需关系等因素影响波动明显，即便美国天然气资源丰富，但开采、运输、储存等环节成 本仍会传导至发电端。而光伏发电以一次性投入为主，成本集中在设备安装（组件、支架、 逆变器），后期仅需少量运维费用，边际成本趋近于零。不同于天然气等商品依赖型能源， 光伏发电是技术驱动型能源，过去十年光伏行业技术进步带来的成本骤降推动光伏 LCOE 迅速来到平价时代（过去 10 年组件价格下降超 80%），其零燃料成本、低运维特性使其在 LCOE 竞争中具备天然优势，经济性超过传统化石能源。

光伏 PPA 上涨削弱 LCOE 相对优势，但较传统能源仍有较大经济性。纵向对比，对企业用 户，若 PPA 价格涨幅超过其电力预算，可能推迟签约，转而购买现货市场电力或短期绿证 （RECs）以满足 ESG 目标。部分企业可能转向风电 PPA 或依赖现有煤电/天然气机组。 长期来看，光伏发电厂商需寻求技术降本 + 储能配套提升竞争力，或提供更灵活的 PPA 模式（如混合购电）。横向对比，光伏 LCOE 相对传统能源仍有较大经济性。