钴下游需求情况如何？

全球钴年消费量 22.2 万吨，下游需求以电动车和消费电子为主。

1.三元：新能源车需求维持高增，高压中镍有望提升钴单耗

钴在三元锂电池中发挥重要作用。钴是三元锂电池（NCM/NCA）正极材料的核心元素之一，主 要通过与镍、锰/铝构成层状氧化物结构，起到稳定晶体框架、抑制阳离子混排的作用。钴能 减少充放电过程中的结构应力，提升循环寿命，可增强锂离子扩散速率，提高电池性能，也 可抑制镍的活性，降低热失控风险。 在新能源汽车免征购置税政策、汽车以旧换新等政策引导下，2024 年国内新能源汽车产销量 维持高增。2024 全年新能源汽车总销量 1286.6 万辆，同比+35.5%。据中汽协预测，2025 年 中国新能源汽车市场销量 1600 万辆，同比增长 24.4%。据乘联会数据，2025 年 5 月，新能源 汽车零售渗透率 53.5%，市场渗透率显著提升。 磷酸铁锂性价比提升叠加技术升级，三元电池市场份额承压。

国内动力电池市场格局上，磷 酸铁锂电池因其高性价比、技术创新等因素，装机占比提升，挤占了三元电池的市场份额。 据 GGII，2025 年上半年，中国磷酸铁锂动力电池出货量 372GWh，占动力电池总出货比例 78%， 同比+68%，磷酸铁锂电池在快充及续航里程的短板表现提升，及海外车企(大众、宝马等)加 速切换磷酸铁锂电池，带动磷酸铁锂电池出货增长。三元电池退守至高端性能车及低温场景。 据中国汽车动力电池产业创新联盟，2024 年我国动力电池装车量 548.4GWh，同比+41.5%。其 中三元电池累计装车量 139.0GWh，占总装车量 25.3%，同比+10.2%；磷酸铁锂电池装车量 409.0GWh，占总装车量 74.6%，同比+56.7%。

NCM 材料从高镍转向高压中镍有望提升钴需求。近年来在 NCM 化学体系内，从中镍材料向高 镍材料转变是重要的发展趋势，这也会降低钴的使用量。自 2024 年初，高压中镍材料进入开 发阶段，旨在解决高镍 NCM（如 NCM811）可能存在的稳定性和安全性问题。2024 年高压中镍材料发展加速，中国和韩国生产商引领了这一材料的发展，随着技术进步和下游应用在客户 中的推广，高压中镍预计将挤占高镍 NCM 一定的市场份额，中镍 NCM 平均钴含量是高镍材 料的 2 倍多，未来向中镍材料转变，将为钴需求提供潜在支撑。

2.消费电子：钴酸锂为正极材料核心成分

在 3C 消费电子领域，钴酸锂是锂离子电池正极材料的核心成分。钴在消费电子中主要作为 钴酸锂（LiCoO₂）正极材料的核心成分，应用于锂离子电池。钴酸锂具有工作电压高、压实 密度大、充放电速度快且稳定等优点，能够满足相关电子产品对电池高容量和外观轻薄等要 求，主要应用于中高端智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备等领域。据 SMM，2025 年 1-6 月 中国钴酸锂产量 5.03 万吨，同比+23.0%。 2024 年全球消费电子领域钴的消费量为 6.66 万吨，同比+12%，看好后续消费电子升级放量 对钴的需求提振。据 IDC 数据，2024 年全球智能手机出货量 12.388 亿部，同比+6.4%，结束 了连续两年的下滑趋势。2024 年全球个人电脑（PC）出货量约为 2.627 亿台，同比增长 1%， 自 2021 年以来首次实现正增长。未来人工智能技术应用深化、消费者对手机电池容量提升 的需求及 5G 升级换机需求的提升，有望提升钴酸锂需求。

3.其他领域：看好高温合金需求

2024 年钴全球工业类需求合计为 5.44 万吨，同比+3%，高温合金领域增长显著。其中钴的高 温合金需求 1.85 万吨，同比+5%。高温合金主要被用于商业航天和军工领域。 1）商业航天：据波音和空客的年度展望，2024 年合计商用飞机出货量 1100 架，预计到 2043 年将超过 4 万架，未来商业航天成长空间可观。 2）军工领域：高温合金常被应用于喷气发动机中，也被应用于航空母舰用于驱动柴油发电机 组和燃气涡轮机组的全电推进综合系统中（IEPs）。此外 AI 和机器学习在无人机、无人地面 车辆、智能光学设备中的应用，及军事应用电动化汽车需求的提升，也将提升钴的应用领域。 2024 年北约的供应链安全路线图中，钴被列为军事应用中供应风险较高的材料，战略地位凸 显。