北方稀土主要业务、发展历程与业绩分析

北方稀土为包钢集团控股的头部稀土企业。

中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司是全球最大的轻稀土生产企业，也是 国内拥有完整稀土产业链的龙头公司。公司控股股东为包头钢铁（集团）有限责 任公司（“包钢集团”），实际控制人为内蒙古自治区人民政府。公司主要业务涵 盖稀土矿山开采、冶炼分离、稀土功能材料及磁材生产等领域，旗下拥有多家稀 土及磁性材料生产企业。

北方稀土作为我国稀土行业的龙头企业，其发展历程贯穿了中国稀土产业从起步 到引领全球的全过程。公司前身可追溯至 1961 年建成的 8861 稀土实验厂，率 先实现了稀土资源的选矿、提取与分离等关键工艺，奠定了我国稀土工业的技术 基础。1997 年，公司正式成立并在上海证券交易所挂牌上市，成为“中华稀土 第一股”，标志着中国稀土产业进入市场化、规范化的新阶段。 此后，北方稀土不断推进资源整合与产业链完善。2007 年完成包钢集团稀土资 产重组，构建起覆盖研发、选矿、冶炼与应用的全流程产业体系。2015 年更名 为“北方稀土”，迈入平台化、集团化发展新阶段。2018 年公司成功并购甘肃 稀土，完成对北方轻稀土资源的统一整合，极大提升了行业集中度和资源控制力。 近年来，公司在新材料领域持续发力。2022 年，北方稀土整合旗下四家磁性材 料公司，成立磁材合资平台，打造全球最大的稀土磁性合金生产基地，并收购稀 土产品交易所近四成股权，强化其市场定价权和行业影响力。2023 年，公司与 多方共建“稀土新材料技术创新中心”，发布全国首套固态储氢系统示范装置， 荣获中国质量奖提名，并入选国务院国资委“世界一流专精特新示范企业”。 随着国家对稀土生产管控加强，截至 2024 年，公司成为仅有的两家具备稀土开 采和冶炼分离配额的集团之一。2025 年 2 月，工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》，提出将国内稀土生产 严格纳入总量调控管理体系，明确由具备产业一体化能力的大型稀土集团承担生 产配额。该文件一旦落地，有望进一步明确和强化公司在全国稀土资源保障和产 能供给中的核心地位。

公司业绩与稀土价格紧密联系，2025Q1 业绩显著改善。2023-2025Q1，公司营 业收入分别 334.97 亿元、329.66 亿元、92.87 亿元，同比-10.10%、-1.58%、 +61.19%，归母净利润 23.71 亿元、10.04 亿元、4.31 亿元，同比-60.38%、-57.64%、 +727.30%。2021-2022 年，下游新能源汽车、风电、节能空调等领域共振，镨 钕镝铽等主要稀土产品价格景气，公司业绩创历史新高。2023-2024 年，由于供 给端配额增速较快而需求端增长放缓，稀土价格整体底部震荡，公司业绩明显下 滑。随着稀土管理条例、稀土总量调控管理办法的出台，国家对稀土行业产能产 量管控趋严，2025Q1 稀土价格探底回升，公司业绩同比显著改善。

主营结构随周期演进动态调整，盈利能力迎来修复拐点。2021–2022 年，公司 在稀土高景气周期下实现业绩快速扩张，其中稀土产品收入从 186.33 亿元跃升至 256.90 亿元，毛利同步增长至 98.84 亿元，成为当期主要利润来源，毛利率 保持在 38–40%高位。2023–2024 年，受下游需求调整与产品价格回落影响， 稀土业务收入趋于平稳，但由于行业供需节奏错配，毛利出现阶段性下滑，至 2024 年为 27.64 亿元，毛利率降至 11.60%。 在结构层面，公司非稀土类业务近年来持续提升贡献度，显示出良好的抗周期能 力与增长韧性。例如，“环保产品及服务”板块毛利在 2021–2024 年维持在 4.3-4.7 亿元，毛利率始终保持在 28–54%的高水平，2024 年毛利率 28.86%，占到总毛 利的 12.70%。

在稀土产品中，公司的收入来源主要为稀土氧化物、稀土金属与磁性材料。 稀土氧化物、稀土盐类和稀土金属业绩共振。2024 年，公司稀土氧化物、 稀土盐类、稀土金属销量分别为 3.06、10.41、3.53 万吨，毛利率分别为 8.7%、8.9%、8.6%，销量较 2023 年分别上升 6.1%、19.3%、13.8%，毛 利率则明显下降。公司销售稀土氧化物、盐类及金属的价格随行就市，主要 受各类稀土元素市场价的影响。 磁材业务规模持续扩张。2019-2024 年，磁材销量分别为 2.04、2.87、3.02、 3.76、5.11、5.85 万吨，增速较快，2025Q1 销量 1.62 万吨，同比+46.6%， 环比+16.8%。2024 年，磁材收入为 74.60 亿元，毛利 13.53 亿元，毛利率 18.1%。 抛光材料和储氢材料增厚毛利，完善业务版图。2024 年，公司销售抛光材 料 2.78 万吨，收入 2.86 亿元，毛利 0.34 亿元，毛利率 11.8%；销售储氢 材料 0.18 万吨，收入 1.80 亿元，毛利 0.05 亿元，毛利率 2.5%。目前抛光 材料与储氢材料产销量较少且缺乏增量，对业绩有少量贡献。

盈利回升，财务状况维持稳健。北方稀土 2025Q1 销售毛利率为 11.21%，较 2024 年全年的 10.25%有所回升，销售净利率从 4.82%升至 6.22%。2023-2024 年， 公司经营活动产生的现金流量与归母净利润一致程度较高，表明回款情况良好， 同时在盈利下降的情况下现金及现金等价物依然净增长，公司流动性较好。截至 2025Q1，资产负债率为 37.69%，自 2022 年以来均低于 40%，公司整体财务结 构稳健。总体来看，公司在 2025Q1 表现出盈利能力企稳、现金流维持正向和财 务结构稳定的良好趋势。

北方稀土拥有覆盖全产业链的稀土产品体系，分为原料类、材料类、应用产品及 中重稀土四大板块，广泛服务于新能源、电子信息、高端制造等领域。公司稀土 原料产品包括稀土盐类、稀土氧化物及稀土金属，是下游稀土功能材料及新材料 产品生产加工企业的主要生产原料；稀土功能材料产品包括稀土磁性材料、抛光 材料、储氢材料、催化材料等，公司稀土终端应用产品主要为稀土永磁高效节能 电机等。 在原料类方面，公司提供氧化镧、氧化铈、氧化镨钕等稀土氧化物，以及金属镨 钕、金属钕、金属镧铈等稀土金属，应用于磁性材料、抛光、储氢、光学玻璃、 陶瓷电容器和燃料电池等基础工业领域。在功能材料方面，公司布局永磁材料、 储氢材料、抛光材料、催化材料与稀土合金。其中永磁材料广泛应用于新能源汽 车、风电、机器人等关键领域；抛光材料用于液晶玻璃、芯片等精密加工；催化 材料主要用于尾气净化。公司同时发展永磁电机等终端产品，面向风电、汽车、 高端医疗等应用场景，提升产品附加值。在中重稀土产品方面，公司提供氧化铽、 氧化镝、氧化钆等，广泛用于磁性材料、荧光粉、光通信和医疗影像等高技术领 域，具备全面的稀土材料保障与供给能力。