中恒电气发展历程、主要业务与营收分析

电源行业老兵，主营通信和电力行业。

1.公司是电源行业老兵，绑定国内通信、电力头部客户

深耕电源领域二十余年，产品业务布局不断延伸。公司前身成立于1996年，专注于高频开关电源领域，1997 年公司成为中国电信、中国移动通信电源主要供应商。2010 年，公司在深交所上市，并开始转型为数字能源综合服务商，向软件研发、新能源汽车充电、能源互联网以及数据中心电源等领域布局。公司自成立以来，深耕电源行业，形成电力电子制造与能源互联网相互支撑、协同发展的业务架构。公司股权结构集中，实控人为朱国锭与包晓茹夫妇。从公司股权结构来看，朱国锭直接持有公司 4.56%的股权，其夫人包晓茹持有公司1.28%的股权，二人通过杭州中恒科技投资有限公司间接持有 35.56%的股权，合计持股41.40%，股权结构较为集中。

公司生产基地位于杭州富阳，已完成零碳智慧改造。公司富阳工厂已建成总建筑面积8.6 万平方米，具有年产 80 万个电源模块、5 万台电源机柜的生产制造能力，机柜及钣金、铜材等结构件的生产加工能力。近年来公司持续推动智能制造升级，围绕精益生产和敏捷交付开展数字化生产，满足欧盟 ROHS 产品认证标准。同时，公司通过综合能源服务平台实现了厂区整体的 3D 可视化展示，可全面、实时、精准把控厂内能源运行情况、能耗情况，具象化了解厂区内碳中和实现路径。公司供货国内通信、电力行业头部客户。公司深耕电源行业20 多年，与中国移动、中国铁塔、中国电信、阿里巴巴、腾讯、百度、拼多多、国家电网、南方电网、哈啰出行等各领域头部客户建立起了深度的战略合作关系，合作客户超100 余家，产品畅销三十多个国家和地区。

公司坚持创新驱动发展，技术实力获得国家、地方认可。公司设有“国家级博士后科研工作站”等多个科技创新平台，并在杭州、北京、上海等地设立了研发中心，成功培育了数据中心 HVDC 直流供配电系统、巴拿马电力模组、5G 站点电源、充电桩、电力数字化解决方案等一系列优秀产品，并牵头参与制定了《信息通信用 240V/336V 直流供电系统技术要求和试验方法》等一系列国家和行业标准，是浙江省第一批“科技小巨人”企业。

2.公司业务软硬兼备，聚焦电力电子制造和电力数字化领域

公司业务分为电力电子制造以及能源互联网两大板块，聚焦绿色ICT 基础设施、新型电力系统、低碳交通及综合能源服务等领域，主要产品包括数据中心电源、站点能源、电力电源、新能源车充换电、电力数字化解决方案以及综合能源解决方案等。

电力电子制造

数据中心电源：公司面向数据中心等应用场景提供HVDC 电源、预制化巴拿马电力模组、精密配电等智能供电产品。公司 HVDC 电源系统精简高效，整体效率高，已在以 BAT 为代表的大型云计算数据中心和第三方 colo 数据中心等场景中实现大规模应用。巴拿马电力模组可缩短数据中心供配电环节，有效提升数据中心电能转化效率，降低用电能耗，重点产品已经匹配数十个大型智算中心建设需求。站点能源：公司围绕通信基站供电及户外场景极简建站等应用场景，为通信运营商提供模块化电源、一体化能源柜、极简杆站以及智慧储能等产品及解决方案。公司与中国移动、中国铁塔等通信运营商合作紧密，在中国移动2024 年开关电源集中采购项目 4 个标段均实现中标，并在近年运营商集采招标中份额位居行业前列，且成功主导多项运营商基站供电方案创新项目。

电力电源：公司专注于低压成套设备、直流电源、交流电源等核心产品的研发与生产，产品广泛应用于国家电网、南方电网等大型电网系统，以及水电、火电、冶矿等传统能源行业发电厂，同时在风电、光伏等新能源发电领域以及轨道交通和各类用户变电站中也发挥着重要作用。2024 年公司中标云南电网站用直流系统框架、国网新源集团抽水蓄能等重点项目，并加速推进海外业务和新能源发电、轨道交通、石油化工等领域的增量市场。 新能源车充换电：公司是国内最早从事新能源汽车充电桩研发、生产的企业之一，主要产品包含：直流快充/超充桩、液冷超充桩、交流有序充电桩、充电运营/运维服务解决方案、电动自行车换电柜等。公司在直流桩产品领域布局全面，液冷直流桩功率覆盖 240kW 至 720kW。基于公司产品优势以及多年积累，目前已成功拓展国家电网、中国石化、中国铁塔、广汽集团、东风集团、岚图汽车、小鹏汽车等客户。

电力数字化

公司基于 20 余年电力数字化软件技术平台，深度参与电网数字化转型和新型电力系统建设，为电网公司、发电集团、大型用电企业等客户提供智能调度、生产精益管理、能效规划、综合能源服务等专业软件解决方案和虚拟电厂运营、电力交易辅助决策、电力仿真等新型业务解决方案，目前业务已覆盖全国及非洲、西亚、东南亚等国际市场。其中，公司在继电保护定值整定、电网线损分析与评估、电网生产管理等领域处于行业领先地位。 继电保护定值管理：利用智能化继电保护定值整定和校核技术，为各级电网、发电企业和大型能耗企业等提供科学、合理的继电保护定值整定计算和校核方案，实现故障的精准识别与快速切除。 生产精益管理：聚焦电网安全生产及作业效率提升，融合物联网、无人机、大数据及人工智能分析技术，实现发、输、变、配、用各环节的设备/资产全景感知与运行状态智能分析，助力现场作业标准化、移动化、智能化管理。线损能效管理：提供包含基础数据收集、规划决策、规划成果展示与管理的电网规划服务，实现电网薄弱环节问题诊断与电网结构优化；同时提供全电压等级理论线损计算、电网能效评估、技术降损分析等“一线一策”“一台一策”线损咨询服务，实现电网降损增效。

综合能源服务：公司面向用户侧提供电力智慧运维、分布式光伏、充电桩、储能及智慧微电网低碳/零碳园区等能源互联网+服务。目前已经落地富阳零碳工厂、高速公路、浙江交投萧山服务区等项目。

3.数据中心业务快速增长，盈利能力维持高位

通信行业为公司营收主要来源。公司营业收入主要来通信行业数据中心电源以及通信电源产品，2024 年营收占比近 50%。2019-2021 年新基建5G、数据中心、充电桩等行业加速发展，公司把握发展机遇，拓展产品应用领域，推动业绩平稳增长；2022-2023 年下游数据中心建设阶段性放缓，营业收入有所承压。2024年人工智能迅速发展，数据中心建设加速，公司通信行业收入高增。2024 年，公司通信行业、电力行业、软件行业毛利率分别为 23.4%、25.2%和36.1%。

通信行业：公司主要产品及细分业务包括通信电源系统以及数据中心电源。数据中心电源业务与下游数据中心建设节奏高度相关，2022-2023 数据中心建设节奏放缓致使业务收入大幅下滑，2024 年人工智能刺激算力基础设施建设，公司巴拿马模组重点产品交付容量大幅增长。通信电源系统业务收入整体较为平稳，在中国移动 2024 年开关电源集中采购项目 4 个标段均实现中标。2024 年，公司通信电源系统以及数据中心电源毛利率分别为 26.3%、22.1%，同比+4.4pct、-1.9pct。

电力行业：公司主要产品及细分业务包括电力操作电源系统、电力管理服务及工程以及储能项目。其中电力操作电源系统包括供配电以及充电桩等产品，为公司电力行业主要收入来源，常年占比超 90%。公司持续拓展存量市场并加速推进海外业务和新能源发电等增量市场，电力电源产品平稳增长。2024 年，公司电力操作电源系统毛利率 26.0%，同比+0.5pct。 软件行业：公司基于电力数字化软件技术平台，深度参与电网数字化转型和新型电力系统建设，为电网公司、发电集团、大型用电企业等客户提供智能调度、生产精益管理、能效规划、综合能源服务等专业软件解决方案和虚拟电厂运营、电力交易辅助决策、电力仿真等新型业务解决方案。2024 年，公司软件开发、销售及服务毛利率分别为 36.1%，同比-3.3pct。