如何看待军贸产业机遇？

战机为我国军贸出口装备中的核心板块，近年来市占率提升显著。

1、内外共振：国际有需求，中国有能力

地缘政治局势趋紧，催化装备市场需求。相关人士通过研究发现：2015 年后，全球军费进入扩张期，2015~2023 年全球军费复合增速达到 4.7%，2024 年全球军费约 2.72 万亿美元，同比增长9.4%，是冷战结束以来最大增幅。区域矛盾向复杂化发展。近 10 余年来，全球各大洲国防支出占比从美洲一家独大向多区域均衡发展。2010~2023 年，亚洲、欧洲等区域国防支出在全球占比均有所提升。这在某种程度上反映了全球区域国防力量正在发生变化，全球矛盾向多区域复杂化发展。在过去几年，俄乌冲突、印巴冲突、中东局势变化，以及欧盟防务预算的大幅增加等，这使得各国对装备的需求持续攀升，印证了“国际有需求”；以下我们将从三个方面说明“中国有能力”： 中国军贸产品得到实战检验；国际关注度明显提升。根据中华网报道，2025 年5 月7 日，印巴之间爆发了一场空战，印度在凌晨发起了“朱砂行动”，尽管其军事实力强于巴基斯坦，并拥有法国先进的四代半战机，但巴基斯坦空军迅速反制，在短时间内击落来袭战机。歼-10CE 与 PL-15 超视距导弹在ZDK-03预警机的支持下，构建了一个覆盖预警、制导和打击的立体化作战系统。歼-10CE 在超视距空战中击落印度购买的阵风战机，证明了中国武器的实战能力。红旗-9 防空系统的成功拦截则进一步展示了中国军工在体系化作战中的突破。经过这场冲突后，中国装备在国际市场上关注度明显提升。在紧随其后的5月 20 日，第十七届兰卡威国际海事与航空展在马来西亚兰卡威开幕，在开展当天，来自马来西亚、柬埔寨、老挝、泰国、越南等国家和地区的 20 多个军政代表团密集到访中航技展台，开展了深入交流。

中国军贸产品性价比高；市场竞争力强。国际买家对装备性能与成本的双重考量正推动市场格局重塑，中国的军贸产品具有高性价比优势。以战斗机为例，根据央视网报道，近几年来西方国家出口的国际标准的第三代战斗机，算上备件、发动机、培训和技术保障，中、重型战斗机普遍单价在2 亿美元左右，而歼-10CE 的性价比则更高，对国际买家具有较大吸引力。根据新华社报道，在俄乌冲突爆发三年以来，美国国会批准的对乌援助高达 1750 亿美元，其中包括相当规模的军事援助。以美国为代表的西方国家为乌克兰提供了火炮、导弹、无人机弹药、防空系统等装备。俄乌冲突体现出冲突对装备的消耗量大，对工业基础和国家经济实力也有较高要求。因此高性价比的装备将会成为国际军贸市场的主流需求，而中国军贸产品具有较大性价比和国际竞争力，有助于国际军贸份额的提升。 中国军贸从传统装备向高附加值产品拓展。根据 SIPRI 数据，通过分析 2015~2024 年十年间，中国在全球范围内出口及进口武器装备的份额变化，发现趋势整体向好：中国进口的份额越来越低，而出口的份额越来越高。具体看，2015 年，中国军贸进口份额在全球内占比 4.3%；而 2024 年则降至0.2%；排名由2014 年的全球第 6 位降至全球第 50 位。此外，中国军贸出口正从传统装备向高技术、高附加值产品转型。比如在 2024 年珠海航展中，我国首次展出中型隐身多用途战斗机歼 35A，受到国际关注。我国先进的歼 10CE 战斗机已经出口到巴基斯坦，并在印巴冲突中表现优异。全球安全形势的不确定性仍在加剧，中国通过技术突破与市场适配性提升，正在全球军贸体系中扮演愈发重要的角色。未来，随着高端装备出口规模的扩大与产业链协同效应的增强，中国有望在百年变局中进一步巩固其全球军工竞争地位。

2、从美国 F35 看军贸的拉动作用

我们分析洛克希德马丁公司的 F-35 战斗机：内需方面，美国政府的目标是为空军、海军陆战队和海军合计采购 2456 架 F-35 飞机。外贸方面，有约 20 个国家采购或将要采购美国F35 战机，规模超1000架。捷克于 2024 年 1 月签署了 24 架的采购意向书；新加坡于 24 年 2 月宣布有意再采购8 架；希腊于同年7月签署了 20 架的采购意向书；24 年 11 月，罗马尼亚则签署了采购 32 架的意向书，成为第20 个加入F-35 项目的国家。从 F-35 项目启动至 2024 年 12 月 31 日，洛克希德马丁合计交付了1102 架飞机，包括 797 架 F-35A、203 架 F35B 和 102 架 F-35C，截至 2024 年 12 月 31 日，积压在手的订单为408 架。军贸产品毛利率通常较高，或对企业利润率有正向作用。2012 年，F-35 项目营收占公司总营收14%，占航空分部的 45%。2024 年，F-35 项目营收占公司总营收比例上升至 26%，占航空分部的比例上升至65%。自 2017 年开始，F-35 进入批量交付阶段，洛克希德马丁营业总收入及净利润规模均上了一个台阶。与此同时，公司毛利率与净利率也整体呈上升趋势。相关人士认为，军贸因其特殊的业务模式，产品利润率通常高于国内。并且规模增长后，也有利于产品的“学习曲线”效应，对企业和产业链的利润率带来较大提升空间。

3、现代战争驱动装备升级，关注三类装备军贸市场

（1）先进装备：战机为军贸核心板块，看好国产装备全球份额提升

1）全球：现代战争核心武器，美俄两国具备先发优势

军用战机作为现代战争中的先进武器之一，是全球军贸市场中的热点产品。战斗机的主要任务是与敌方战斗机进行空战，夺取制空权，其次是拦截敌方轰炸机、攻击机和巡航导弹，并可携带一定量的对地攻击武器，执行对地攻击任务。随着航空技术的不断发展，现代战斗机不仅可用于侦察、训练，同时也能用于各种电子战争，通常被视为一个国家最重要的空中战力，因此成为世界军贸交易的重要产品。根据斯德哥尔摩数据显示，近五年来，军用飞机出口额在全球军贸出口中占比为 46%，其中战斗机出口额在军用飞机中占比为 45%，均排名第一位，战斗机已成为军用飞机贸易中的热点产品。

全球战机军贸方面，美俄两国居于市场优势地位。基于战斗机在空战中的突出效用，军事大国均十分重视战斗机研制，目前战斗机中“明星”型号辈出，佼佼者有美国洛克希德·马丁公司研制的F-35、F-16以及法国达索航空研制的 Rafale 和 Mirage-2000 等。其中，美俄两国凭借丰富的技术研制经验，取得市场优势地位，根据斯德哥尔摩数据显示，2000 年以来美国占据约 57%的战斗机军贸市场份额，俄罗斯占据约 31%的战斗机军贸市场份额，我国近年来不断开拓市场，2000 年以来战斗机军贸市场份额合计约为 4%。

2）中国：后来者居上，国产战斗机大有市场

战机为我国军贸出口装备中的核心板块，近年来市占率提升显著。根据斯德哥尔摩数据，近五年我国出口航空装备中，战斗机占比为 75%，已成为我国军贸出口装备中的核心产品。统计历史数据，2001-2010年我国战斗机军贸市场份额占比仅为 0.18%，2010 年至今市占率快速提升至 8.38%，市占率提升显著。

我国供出口的战斗机以 JF-17 和 J-10C 为代表的三代机为主，“一带一路”沿线国家为主要出口国。作为战斗机板块的“后来者”，我国实现了与西方航空大国从望尘莫及到同台竞技的历史性跨越。根据斯德哥尔摩数据，我国战斗机中，以 J-10C 和 JF-17 为代表的三代机以超高的性价比获得了包括巴基斯坦、孟加拉国等“一带一路”沿线国家认可，且已取得相关机型出口订单。 当前，国产新机型 FC-31 国际关注度较高，对标美国 F-35 系列近五年出口量，FC31 军贸潜在需求量巨大，年均市场空间有望超千亿。根据沈飞官方公众号推文，明确指出要利用“鹘鹰”飞机航展营销及相关产品平台优势，打造军贸“拳头产品”。在第 18 届迪拜航展上，中国 FC-31 模型参展引起广泛关注。根据环球网新闻，2024 年 1 月 2 日，巴基斯坦空军参谋长明确提出订购我国新型战机意愿，FC-31 可有效提升巴基斯坦空军实力。根据斯德哥尔摩数据库，F-35 近五年出口订单数量共计超500 架。根据美国国防部，2024 年 F-35 系列平均预算单价为 1.64 亿美元/架，由此测算美国 F-35 对应外贸市场空间为832 亿美元，按照 2023 年美元兑人民币平均汇率（1 美元=7.0774 人民币）换算，年均市场空间可达1178 亿元。

（2）无人装备：无人机战术地位提升，我国已成为核心出口国

1）全球：高科技战争加速需求释放，美中以三国份额居于前列

无人机作为新兴武器，逐渐从辅助型装备转变为主战装备，凭借自身低成本和起降条件简单的特点，具备了改变战役态势甚至战争走势的能力。根据中国军网，2020 年纳卡冲突中，阿塞拜疆军队以无人机为空中打击主体，兼顾战场持续监控及装甲目标与防空力量精确毁伤两大效用，对战局起到决定作用。根据澎湃新闻，俄乌冲突期间，无人机在制空权夺取方面作用显著，有力证明了其在未来战争中的重要地位，引起世界各国重视，巨大的列装需求也为军贸市场提供了新的增长极。 无人机在现代战争应用的渗透率快速提升，预计 2033E 年全球军用无人机市场约为231 亿美元。世界战争形态正由信息化朝智能化作战演变，无人机相较有人机具有安全性高、成本低、灵活高效等优势，已逐步从辅助装备走向主战装备，从最初的单一功能侦查无人机已发展出察打一体、自杀型、攻击型、忠诚无人僚机等各类无人机，在集群作战、协同作战等多领域全面开花，尤其是在俄乌战争中大显身手，有效影响战场格局，引起世界各国重视。据蒂尔集团数据显示，预计到 2033E 年全球军用无人机市场规模有望达到 231 亿美元。

军用无人机全球市场头部集中度高，我国察打一体先进机型市占率处于全球前列。中国、美国、以色列、土耳其无人机技术水平先进，在全球军用无人机军贸市场处于头部地位。根据斯德哥尔摩数据显示，按出口国家分，2000 年至今我国共出口 405 架无人机，出口市场份额为 37%位居全球前列；美国共出口581 架无人机，占据全球无人机 26%的出口市场，以色列共出口 594 架无人机，份额占比为26%。从机型看，2000 年至今，中美以土四个国家察打一体无人机合计出口 572 架，占全球无人机出口市场的32%。我国翼龙、彩虹系列居于察打一体无人机出口量前列，其中翼龙系列 2000 年至今合计出口205 架，市占率最高；土耳其航空工业集团安卡、Bayraktar TB-2 系列无人机以 143架出口量紧随其后。

2）中国：无人机技术水平位居前列，全球军贸核心出口国

我国凭借无人机领域的技术优势，客户遍布全球，已成为无人机军贸核心出口国。我国无人机具备性能及技术优势，据斯德哥尔摩数据显示，亚洲、中东地区以及美洲地区国家为我国主要无人机出口对象国。其中按照出口国分，2000-2023 年沙特阿拉伯、埃及、阿联酋合计购买了我国42%的出口无人机，占比相对较高。目前，中国以翼龙与彩虹为代表的企业已成为中东无人机核心供应商。

（3）消耗类装备：远程火箭弹成为军用刚需，我国装备具备性能优势

1）全球：远火需求持续扩大，美中韩三国出口较多

远程火箭炮武器系统具有多点优势，全球远火需求持续扩大。远程火箭炮武器系统是一种典型的大型武器系统，具有机动性高，射程远，覆盖率远，打击精度高等优势。远程火箭炮武器可在复杂战场环境下提供远程精确火力打击。在双方技术实力相差不大、无法取得绝对制空权且战线拉长时可发挥重要作用。据新华网报道，在俄乌战争中，美国向乌克兰大量援助 M-142（HIMARS），对提升乌克兰军队远程打击能力发挥了重要的作用。根据央视网新闻报道，俄乌战争开始后，乌克兰军队炮弹消耗速度远超西方国家炮弹生产速度。高消耗叠加产能有限双重因素叠加，全球远火需求缺口增大，客观驱动军贸相关需求增加。

全球火箭炮发展历经多个阶段，目前供应商众多，其中美、韩、中三国的出口数量最多。随着微电子技术、计算机技术、卫星技术等高新技术的发展，国外相继研制出多种型号的远程火箭武器系统。根据维基百科显示，美国和俄罗斯凭借技术优势，推出了诸如 M-270、M-142、BM-21、BM-30 等先进型号。同一时期，包括我国和韩国在内的国家通过“仿制+自研”的方式，推出相关国产装备，如：Type-81、Type-90 等。由于远火在战场中的多项优势，多国投入资金进行研发，根据斯德哥尔摩数据，目前全球多家军火公司均有代表性型号出口，其中美韩中三国远火出口量较大。

2）中国：制造水平达世界前列

根据中国新闻网及澎湃新闻，我国远程火箭炮已达世界先进水平，在国际军贸市场具有优势。我国火箭武器经历了从引进至自主研制，从近程至远程，从非制导到制导等演变，并向远程化、模块化方向发展。根据维基百科数据显示，我国代表火箭炮系列，如 PHL03、PCH-191 等系列火箭炮最高时速、最大射程以及制导精度等性能均达到世界前列。根据斯德哥尔摩数据显示，目前我国远程火箭炮已经凭借优越的性能远销委内瑞拉、阿联酋、老挝等国。