哈尔滨电气发展历程、管理团队与业务布局分析

设备行业领军者，电力需求高增带来新机遇。

1.脱胎于老牌三大动力厂改组上市，现由国资委实控

哈尔滨电气股份有限公司（简称“哈尔滨电气”）源于哈尔滨“三大动力厂”，目前由哈尔 滨电气集团有限公司（简称“哈电集团”）控股，国资委实控。哈尔滨电机厂、哈尔滨锅炉 厂、哈尔滨汽轮机厂合称哈尔滨“三大动力厂”，分别成立于 1951、1954、1956 年，是“一 五计划”背景下依托苏联援助建设的中国发电设备制造骨干企业。1994 年 10 月，“三大动 力厂”资源整合成立哈电集团，由国务院国资委 100%控股；同年哈电集团实施股份制改组 组建哈尔滨电气（1133.HK），并于 1994 年 12 月在港交所上市。哈电集团为哈尔滨电气控 股股东，持股 69.79%，剩余 30.21%为港股流通股。截至 2025 年 6 月，依据公司官网披 露，哈尔滨电气下设 15 家控股子公司，实现多业务协同发展。

管理团队背景深度契合主业发展需求，启动股权激励计划强化业绩驱动。公司核心高管团 队具备鲜明的工程技术背景，拥有高级经济师、工程师、会计师等专业职称，履历覆盖能 源、机械、电气、交通等关键行业，体现出其管理能力与公司主业发展的高度适配。作为 中央直接管理的重要国有骨干企业，控股股东哈尔滨电气集团在决策与运营上需严格遵循 国务院国资委的考核与监管要求，为公司高质量发展提供了坚实的制度保障。此外，哈尔 滨电气股份有限公司于 2021 年 1 月 29 日正式启动股权激励计划（哈电股份 H 股股票增值 权激励计划第一期），向符合条件的 281 名激励对象授予共计 4832 万份股票增值权，推动 业绩导向与员工积极性深度融合。

2.六类电力设备多元布局，覆盖设备生产与工程服务的行业龙头

公司业务以六类电力设备生产和配套工程总包与制造服务为核心，同步拓展新型海洋设备、 节能环保产品等新型业务方向。 1. 电力设备生产：2024 年电力设备业务收入占总营业收入的 70.5%，实现煤电（41.6%）、 气电（5.1%）、水电（11.3%）、核电（11.1%）、光热和新型储能（1.4%）六类产品并举发 展格局。其中，火电设备（含煤电和气电）为收入与利润主力，2024 年营收为 117.9 亿元， 占总营收的 46.7%；毛利为 19.3 亿元，占总毛利的 40.2%。核电设备增长势头强劲，单位 产品盈利水平较高，2024 年营收和毛利分别占业务总量的 11.1%/27.1%。 2. 配套工程总包与制造服务：2024 年电力工程项目的收入占总营业收入的 14.9%，主要包 括工程总承包（10.3%）及装备改造、运维、检修等制造服务（4.6%）。该板块营收近年来 整体保持稳定，略有回落，但盈利能力持续修复，2022 年起毛利实现由亏转盈。 3. 新型业务方向：2024 年占总营业收入 13.6%，涵盖以船舶动力装备为主的绿色低碳驱动 装备（1.7%）和清洁高效工业系统（11.8%），公司持续扩大产品覆盖范围、深化研发能力， 在海洋装备、节能环保、氢能、泵阀制造等领域构建新型业务竞争力。

3.深耕电力设备生产，六大板块全面推进

公司是我国电力设备领域龙头，业务涵盖煤电、气电、水电、核电、光热及新型储能六大 板块。煤电设备方面，公司锅炉、汽轮机、发电机三大煤电主设备产品占全国总装机容量 约三分之一，以大容量、高参数锅炉产品见长；近年来公司逐步调整此前低价订单策略， 煤电设备低毛利状态有望改善。气电设备方面，公司重型燃气轮机系列产品具备多样化性 能参数，中小型燃机及重型燃机关键部件已实现国产化研发。核电设备覆盖三代和四代先 进堆型，聚焦蒸汽发生器与稳压器等核心产品，凭借产能集中优势，毛利率领先同行。水 电机组种类齐全，产品涵盖混流式、轴流式、贯流式、蓄能式、冲击式等多个品类，市占 率超 50%，订单重心正由传统大水电向高附加值抽水蓄能转型。此外，公司前瞻性布局光 热及新型储能设备领域，持续强化核心技术研发能力。

4.煤电主设备龙头，中小燃机国产化研发持续推进

煤电设备三大龙头之一，主设备产品线覆盖全面。公司煤电产品涵盖锅炉、汽轮机、发电 机三大煤电主设备，约占全国煤电总装机容量的 1/3，与上海电气、东方电气并列为行业领 军者。2024 年，公司煤电设备业务收入占总营收的 41.6%，毛利率 11.4%。由于公司地处 东北运输成本较高，以及早期煤电设备低价订单尚未充分释放，毛利率低于上海电气（约 27%）和东方电气（18.7%）。公司自 20 世纪 80 年代引进西屋技术以来，持续自主研发， 成功实现超临界、超超临界机组三大主设备以及大型循环流化床锅炉的国产化生产，形成 完善的自主技术体系。公司锅炉产品覆盖中压至超超临界等级，容量范围从 50MW（适用 于小型热电联产）至 1000+MW 以上（适用于超超临界二次再热机组），在国内处于技术领 先地位；汽轮机与发电机产品可适配不同容量和压力等级的机组，兼具灵活性、稳定性和 安全性。目前公司煤电设备已广泛应用于全国 500 余家电厂，并出口 30 多个国家和地区。 气电设备生产以重型燃气轮机为核心，相关产品约占全国重型燃机总装机容量的 1/3，兼具 中小型燃机本体批量化制造能力。2024 年，公司气电设备业务收入占总营收的 5.1%，毛 利率 5.9%。公司燃气轮机产品具备军民两用能力，技术引自通用电气（GE），持股哈电通 用燃气轮机（秦皇岛）有限公司 50%股权（另 50%为 GE 持有）。公司重型燃机产品涵盖 9F.03/9F.05、13E2、9H.01 等多个系列，具备多样化的性能参数，可满足不同应用需求； 在中小型燃机领域，公司逐步实现国产化制造和自主知识产权体系建设。目前公司已承担 CGT25-D 系列、HGT16 等中小型燃机设备及我国自主研制的 300 兆瓦级 F 级重型燃机部 分关键部件的生产任务。燃气轮机 EPC 服务出口至孟加拉、巴基斯坦、沙特阿拉伯等国家； 其中，2024 年在沙特市场实现重大突破，成功中标两座联合循环燃气轮机电站的 EPC 合 同，进一步巩固了公司在海湾地区电力建设领域的领先地位。

5.核电水电核心设备市占率领先，前瞻布局光热与新型储能

覆盖核电三代四代先进堆型，毛利率和主泵市占率更高。公司核电设备市场占有率约为 30% （按订单口径），2024 年核电设备业务收入占总营收的 11.1%，毛利率达 30.7%；公司核 电设备业务以蒸汽发生器和稳压器为主，产品集中度高，产能利用充分，毛利率高于行业 平均（上海电气约 15-18%，东方电气为 24.0%）。公司建有核岛与常规岛主设备制造基地， 具备年产 4 台/套百万千瓦级核电机组的生产能力。其中，核岛部分负责承载核裂变反应并 产生高温高压蒸汽；蒸汽随后进入常规岛驱动汽轮机和发电机系统，与常规火电工艺类似。 核岛“六大主设备”中（即反应堆压力容器、主泵、蒸汽发生器、稳压器、控制棒、堆内 构件），公司产品覆盖蒸汽发生器和稳压器，主泵则由控股母公司哈电集团下属的佳电股份 负责生产，市占率超过 50%，居行业领先地位。除深度布局“华龙一号”、“国和一号 （CAP1400）”、VVER 等三代核电技术外，公司积极开展第四代核电技术研发，涵盖高温 气冷堆、快堆以及小型堆等多种堆型，具备满足不同技术路径与市场需求的综合能力。

水电行业龙头，产品类型丰富，具备多项关键技术突破。公司水电设备市场占有率超过 50% （按订单口径），2024 年水电设备业务收入占总营收的 11.3%，毛利率为 14.1%，略低于 东方电气（18.8%）；公司订单结构由传统大水电逐步转向以高附加值抽水蓄能项目为主， 未来盈利水平有望进一步上升。公司生产的大型水电机组装机容量占全国总装机容量约一 半，产品涵盖混流式、轴流式、贯流式、蓄能式、冲击式等多个品类，适用于不同流量与 地形条件下的水电站建设。此外，公司在水力研发、设计制造等方面拥有多项标志性成果， 包括研制了世界单机容量最大的白鹤滩 1000 兆瓦水电机组、世界额定水头最高（724 米） 的抽水蓄能机组，以及国内唯一的 500 兆瓦级高水头、大容量冲击式机组。 前瞻性布局光热与储能领域，围绕核心技术持续开展研发。光热与储能 2024 年占总营收的 1.4%，毛利率为 9.9%，是公司快速增长的新型技术电力设备产品板块。光热方面，公司具 备完整的电站动力岛、储热系统和蒸汽发生系统设计与设备供货能力。蒸汽发生系统产品 覆盖槽式、塔式及线性菲涅尔等多种技术路线，机组容量范围从 50 兆瓦至 300 兆瓦，满足 不同规模光热电站的需求。新型储能方面，公司掌握压缩空气储能、熔盐储热、吸附-压缩 二氧化碳储能等关键核心技术，其中，压缩空气储能核心设备已覆盖 10 兆瓦至 350 兆瓦等 级，市场占有率约达 60%。

6.打造全流程工程总包服务体系，灵活性改造蓄势待发

公司提供一体化、全生命周期配套总包与服务体系，积极拓展国内外项目布局，在订单签 订过程中注重风险防控与签约节奏的稳健把控。2024 年公司工程总包和制造服务业务分别 占总营收的 10.3%/4.6%，毛利率为 5.2%/35.6%。公司配套工程服务体系覆盖融资、设计、 制造、施工及售后等全流程，该业务起源于 1983 年成立的哈尔滨电气国际工程有限责任公 司，现为公司全资控股子公司，具有丰富的项目管理经验和专业技术积累，已通过 ISO 9001 质量管理体系、ISO 45001职业健康安全管理体系及ISO 14001环境管理体系等国际认证。 根据哈尔滨电气国际工程有限责任公司产业布局数据披露，截至目前，公司已在巴基斯坦、 菲律宾、越南、土耳其等 30 多个国家和地区承揽电站工程 80 余项，总装机容量超过 5000 万千瓦，累计签约额超过 200 亿美元，国际品牌影响力持续提升。 随着低碳转型目标的持续推进和新能源在电网中渗透率的提升，火电灵活性改造与调峰需 求显著增长，该业务板块利润贡献显著。我国煤电装机容量虽不足 40%（2024 年），却承 担了约 60%的发电量与近 80%的调节能力。国家发改委和能源局发布《新一代煤电升级专 项行动实施方案（2025-2027 年）》，提出从清洁降碳、安全可靠、高效调节、智能运行四 方面推动火电灵活性改造。公司在该领域积极布局，2022 年完成江苏大唐国际吕四港 3 号 机组改造，标志着哈电电机首台 600 兆瓦等级发电机灵活性改造完成，成为行业标杆范例。 此外，哈尔滨电气锅炉机组效率持续优化，最新机组煤耗率已降至 240-250 g/kWh，相较 于老旧机组（约 300 g/kWh）显著提升。未来火电灵活性改造还包括深度调峰、快速响应、 多能耦合等方向。其中深度调峰投资约为 30-90 元/千瓦，最小出力可降至 20-40%；快速 响应依托锅炉与汽轮机控制系统优化提升负荷响应速度；多能耦合则探索“火电+储能”、“热 电联产灵活化改造”等路径，均契合未来电力系统稳定性需求。2024 年，公司火电灵活改 造业务归属现代制造服务板块，收入占比 4.6%，毛利率达 35.6%，贡献 13.1%的总毛利， 展现出显著的盈利能力。

7.布局新型能源装备业务

公司积极拓展新型能源装备与应用场景，持续扩大产品覆盖范围、深化研发能力，在海洋 装备、节能环保、氢能、泵阀制造等领域形成了多点支撑、协同发展的业务格局。2024 年 新型能源装备占总营收 13.5%，毛利率 3.9%。其中： 1. 海洋装备：具备船用锅炉、轴系与推进器、船舶电站及自动控制系统等核心装备的研发 与制造能力，为海洋工程装备产业提供系统化解决方案。 2. 节能产品：在化工容器、工业锅炉、垃圾发电、气电、生物质发电、工业节能等细分领 域取得突出成果。例如，公司成功研发国内首台石化容器超 1000 台套，累计为国家炼油、 化工、核电、军工等行业提供压力容器逾 1 万台套；承制深圳东部环保项目余热锅炉，属 世界规模最大、标准最高的垃圾焚烧发电项目；研制全球首套 145 兆瓦燃气超临界锅炉机 组和国内装机容量最大的 40 兆瓦高温超高压生物质锅炉等。 3. 环保产品：涵盖脱硫、脱硝、除尘、海水淡化、水处理、余热利用、危固废处理等方向， 严格执行 ISO 9001 质量管理体系标准，广泛服务于电力、钢铁、水泥、市政等行业。 4. 氢能：围绕氢能“制、储、运、用”全产业链积极布局，重点发展化石能源与可再生能 源制氢、新型储氢技术、掺氢掺氨燃烧与绿色甲醇制备等关键技术。 5. 泵阀：设计制造覆盖煤电、核电、石化、光热、储能、氢能等领域的阀门、减温减压装 置、水位测量装置等产品，共计 40 多个系列、4000 余个品种，产品性能达到国际先进水 平，行业综合排名位居全国近万家阀门企业前列。