荣泰健康经营看点在哪？

按摩椅龙头拥抱新技术周期。

1.深耕按摩椅二十八载，积极探索第二成长曲线

当前主业按摩椅:公司是国内按摩椅龙头企业，品牌创立于1997年，2017年公司于上交所上市。公司长期专注按摩椅、按摩器等健康产品的研发、生产与销售，以智能按摩技术为核心，覆盖家用、共享、专业康复等场景，已构建了覆善中高端的“荣泰”以及中低端的“摩摩哒”品牌矩阵。

家庭智能健康与理疗机器人开发先锋。随着中国人群老龄化，家庭智能健康领域继续开发更加智能化的产品。AI+具身智能技术的渗透开始明显影响市场产品开发。公司加快进入步伐，积极探索第二成长曲线。一方面，公司引入AIGC改造按摩椅，用具身智能技术开发理疗机器人，进入智能驾舱的舒适系统市场;另一方面，2025年公司同傲意科技、智元新创达成战略合作，共同开发智能健康领域。

2.当前按摩椅贡献主要收入

2024年公司实现营业收入15.97亿元，同比-13.9%;其中H1/H2分别实现营业收入8.25/7.72亿元，分别同比-7.3%1-20.0%。202501公司实现营业收入3.95亿元，同比-1.4%。

分产品来看，按摩椅贡献主要收入，2022年以来市场下滑影响公司收入表现。2024年公司按摩椅产品实现收入 15.18亿元，同比-14.1%，占公司总营收的95.1%，是公司第一大收入来源;按摩小电器实现收入0.51亿元，同比-28.6%;体验式按摩服务实现收入0.05亿元，同比+0.8%。过去10年的按摩椅发展过程中，按摩椅按摩机芯经历了从2D、3D、4D的技术升级，产品升级带动过一段时间的消费升级:也经历过共享按摩椅商业模式大规模教育消费者的周期。疫情开始,2020-2021年市场需求出现过阶段性爆发，且线上性价比产品占比快速提升。对应的，公司2021年实现20亿元营业收入，创下历史高峰。

2022年按摩椅市场开始下滑，作为价格偏高的可选品受购买力影响;此外，线上低价劣质按摩椅消费者体验差，导致消费口碑不佳。对应的，公司2022-2024年营业收入呈现下滑态势。

分区域来看，公司业务模式在国内外各具特色，2501国内、韩国主力市场较好恢复。1)国内市场:公司以自有品牌经营为主，并为个别企业提供ODM代工，已构建起“荣泰”+“摩摩哒”的自有品牌矩阵，其中“荣泰”品牌专注中高端按摩椅，“摩摩哒”品牌则针对入门级中低端价位产品。渠道方面，公司打造立体营销渠道，在全国拥有近千家线下门店，线上在天猫、京东、苏宁易购、米家、抖音等主流电商平台均设有店铺。产品方面，国内市场公司以按摩椅销售为主，共享模式业务收入占比已很低。2024年公司国内实现收入6.52亿元，同比-20.2%，消费动力仍显不足。从销售产品的结构看，国内销售台数下降不多，但收入下降较大，主要因低客价产品占比增加。202501公司国内市场收入同比增长8%左右，实现较好恢复。

2)国外市场:公司主要采用ODM和OEM模式，利用自身在研发设计、生产管理和成本控制等方面的优势，与国外品牌商合作。同时通过亚马逊等电商平台销售自有品牌产品，提升海外市场份额。公司构建了韩日、北美、东南亚、欧洲四大海外区域中心，战略目标是努力实现韩国市场稳中有升、拓展和增加北美客户与渠道、开发东南亚和欧洲的潜力市场。2024年公司国外实现收入9.23亿元，同比-10.3%，主要原因是全球市场需求不振，公司主要客户订单数量下降，各区域市场表现不一。具体来看，

韩国市场:韩国是公司海外的主力市场，公司长期是韩国按摩椅龙头Bodyfriend最大的供应商。2024年因新产品上市时间滞后等因素，韩国收入同比下降，为4+亿元，占公司总收入的28%左右。2025Q1韩国市场收入同比增长约25%，预计全年有望实现双位数增长的反弹。

美国市场:公司通过经销商销售自主品牌为主。2024年美国市场收入占公司总收入的15%左右，客户有增有减，整体同比小幅下降。产品结构方面受消费降级趋势影响，高端产品线表现相对疲软。202501美国市场收入仍然呈现同比下滑，主要原因是202404美国补库存导致年底有部分存货;客户判断关税影响较小且可能延迟至下半年实施;客户担心美国经济疲软对高端产品销售产生不利影响等，使得订单出现延迟交付，影响了202501美国区域的业绩。未来美国关税政策风险是公司经营短期面临的不确定性之一，公司供应链需要国际化布局。东南亚市场:公司主要客户群体分布在越南、泰国、马来西亚等国家，拥有坚实的客户基础公司以代工生产为主。得益于东南亚市场良好的按摩椅消费习惯，在按摩椅消费上表现较为活跃。2024年公司东南亚市场业务表现总体平稳。未来受益于公司泰国工厂的投产(预计2025年年底投产)，公司服务东南亚客户的能力将进一步增强，有利于深化公司在东南亚的布局。欧洲市场:2024年公司欧洲市场稳中有增，俄罗斯市场增长放缓;亚马逊跨境电商业务2024年同比增长60%，在欧洲逐步探索出一条品牌出海之路。