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荣泰健康（603579）研究报告：深耕按摩椅智造，全渠道护航内外扩张。国产高端按摩椅龙头，业绩增长动力强劲。深耕行业二十余载，依托于强 劲的研发和制造能力，公司从松下等品牌的代工厂商，发展成为国产按摩 椅头部品牌。2017 年公司上市后加快产业升级和产能扩张，成长更加有 质有量。2021 年公司实现营收 26.13 亿元，同比增长 29.30%；实现归母 净利润 2.36 亿元，同比增长 22.45%。2022 年以来受全国多地疫情反复、 海外经济下行等因素影响，公司业绩短期承压，2022H1 实现营收 11.01 亿元，同比下滑 11.78%；归母净利润 0.86 亿元，同比下滑 38.47%。

国民保健意识觉醒，按摩椅市场空间广阔。全球按摩椅市场规模稳步扩张， 亚洲市场贡献主要增量。其中中国市场增速最快，市场规模接近百亿元， 但渗透率远低于日韩等亚洲国家，提升空间较大。考虑到我国正处消费结 构性升级大趋势下，居民保健素养持续提升为按摩椅消费构建潜在需求空 间。同时老龄化加剧叠加亚健康年轻化支撑需求基本盘，持续的疫情有望 进一步唤醒国民保健意识，促进康养保健需求释放。中短期来看，我国按 摩椅市场有望维持高速增长。

核心技术行业领先，海内外渠道资源优渥。先进技术确保产品竞争力，助 力公司搭建起从千元至万元级全价位段产品矩阵，以满足多元人群消费需 求。从销售途径来看，受益于经销模式较高的展店效率，公司领先于同行 构建起全国性渠道网络，支撑内销基本盘。近年来去直营化策略以及临街 专卖店的推出，进一步延伸渠道触点，提升终端影响力。多元营销策略叠 加年轻化品牌定位，电商渠道成长提速，成为内销增长新势力。外销方面， 深度绑定 BodyFriend 给公司带来稳定收益；合作领域渐宽增强公司海外 市场认知及研发实力，提升外销竞争力。