风机装机格局、降本、价格与盈利分析

风机价格企稳反弹，25H2盈利能力有望改善。

1.格局：格局相对稳定，海风集中度高

整体格局基本稳定：我国装机格局基本稳定；根据CWEA数据，金风、远景、明阳24年新增装机容量 18.7、13.6、12.3GW位列前三，分别占比22%、16%、14%；

海风份额集中：从24年海风新增装机数据来看，明阳新增装机1.8GW，占比31%位列第一，其余为金 风（1.1GW，占比19.6%）、东方电气（1.0GW，占比17.3%）。海风风机性能要求较高，格局较陆 风更集中，运达、三一正在突破海风市场。

2.降本情况：技术&供应链降本为核心

降本手段：风机企业的主要降本手段为技术降本（大型化、风机细节优化）、供应链降本（零部件厂商年降 等）。1）大型化方面，23年陆风、海风平均单机容量已达到5.4、9.6MW，大型风机的单功率原材料用量持 续下降，是风机企业主要降本手段；2）供应链方面，22~23年平价过程中，叠加叶片、铸件等核心部件扩产、 主轴承逐步完成国产化，风机企业每年可向供应链进行一定程度的压价，从而保证利润空间。

降本情况判断：以三一、运达为例（国内陆风为主），24年单位成本约1264、1459元/kW，每年成本绝对 额降幅基本在10%+。受上游大铸件、大叶片紧缺的影响，大铸件、叶片环节出现一定幅度涨价，预计25年 风机供应链成本有所承压。

3.价格：24Q3末风机价格已基本企稳反弹

24Q3末风机价格已基本企稳反弹：从去年中标情况来看，风机行业内陆续抵制内卷、叠加国电投等运营商调 整最低价满分的评分规则后，24Q3末陆风风机中标价底部反弹3~5%，当前价格仍维持在反弹后的水平。根 据招标到交付的周期，预计25H2~26H1将看到风机企业交付端的价格上涨，盈利能力具备向上弹性。

4.盈利：预计25H2风机盈利能力有望改善

风机盈利能力环比已企稳回升：过去2~3年风机投标价不断下降，使得风机板块毛利率持续下降，风机制造 板块利润转负；从今年数据来看，风机制造板块毛利率环比已陆续改善，盈利最差的时间点已过； ◆ 展望：年初至今风机价格已逐步企稳（考虑到自身的盈利性以及风机安全考虑，各家报价策略趋于保守）， 而伴随各企业的技术&商务降本手段，我们判断25H2将迎来风机企业毛利率的企稳反弹，制造板块业绩有望 扭亏甚至盈利。