黄酒行业利润率、企业量价与市占率分析

黄酒行业历经深度调整，当下发生积极变化。

1. 黄酒行业利润率迎来边际拐点，龙头呈现量价齐升

纵向复盘来看，黄酒行业收入、利润在 2016-2017 年达到高点，此后进入深度调整 阶段，2023 年前后迎来边际拐点，虽行业收入仍有下滑、但利润实现恢复性增长，且行 业龙头表现明显好于行业整体。考虑到行业层面数据会有口径调整影响，对龙头公司的 量价拆分更具代表意义。

黄酒行业经历深度调整后，2023 年前后迎来边际拐点。2023 年规模以上企业 收入 85.47 亿元，同比-15.90%，利润总额 15.58 亿元，同比+23.06%，虽行业 收入仍有下滑、但利润实现恢复性增长，2023 年规模以上企业利润率（以利润 总额计）同比大幅提升 5.77pct 至 18.23%。

量价拆分来看，行业龙头会稽山、古越龙山整体呈现量价齐升。具体来看，会 稽山 2023 年营收 14.11 亿元，同比+15.01%，其中销量 10.91 万吨(yoy+5.80%)、 吨价 1.26 万元/吨(yoy+7.78%)，2024 年营收 16.31 亿元，同比+15.60%，其中 销量 11.43 万吨(yoy+4.75%)、吨价 1.38 万元/吨(yoy+10.00%)；古越龙山 2023 年营收 17.84 亿元，同比+10.11%，其中销量 14.23 万吨(yoy+11.69%)、吨价 1.21 万元/吨(yoy-1.05%)，2024 年营收 19.36 亿元，同比+8.55%，其中销量 14.72 万 吨(yoy+3.42%)、吨价 1.29 万元/吨(yoy+6.75%)。

2. 黄酒行业 CR2 市占率持续提升，龙头引导产业变革

我们观察到在黄酒行业持续调整的过程中，龙头实现逆势增长，带动黄酒行业 CR2 市占率从 2017 年的 14.9%快速提升至 2023 年的 37.4%，其中 2023 年古越龙山、会稽山 市占率分别为 20.9%、16.5%。而古越龙山、会稽山市占率加快提升的背后，核心是产品 推新、渠道拓展带来的高端化、年轻化、全国化效果逐步显现。

产品推新层面，在传统主流老品基础上，基于高端化、年轻化加快产品矩阵构建， 当前产品矩阵逐步清晰。会稽山传统核心单品为定位 20 元价位的纯正五年，当前构建 三大品牌战略，一是定位 20 元价位的纯正五年向 40 元价位的 1743 升级，二是中长期 战略布局 500 元以上价位的兰亭，三是创新推出年轻化产品，以爽酒气泡黄酒为代表； 古越龙山品牌资源亦十分丰富，拥有“古越龙山、鉴湖、状元红、女儿红、沈永和”五 大品牌，传统核心单品为定位 20 元价位的金五年，近年来加大推新节奏，先后推出国 酿 1959/青花醉高端系列，咖啡黄酒、状元红冰雕气泡黄酒等。

区域拓展层面，在传统江浙沪主流消费区域基础上，借助品类创新、新零售渠道加 快外部市场推进节奏。一方面，当前黄酒品类销售仍以江浙沪地区为主，2024 年黄酒行 业 CR3 在江浙沪传统区域收入占比仍达到 75%；另一方面，通过创新品类气泡黄酒的 培育，逐步实现全国消费群体的培育和持续渗透。