黑电板块市场现状与展望分析

国内外需求稳健，下游利润率释放。

内销需求修复，外销维持稳健。自去年国补政策全面落地以来，中国电视市场实现连续 6 个月的出货量同 比增长，今年 4-5 月同比略有下滑，但整体内销市场需求有所修复，出货量企稳。海外市场由于受美国关税加 征预期的影响，存在抢出货行为，根据 AVC Revo 数据，2025Q1 全球电视出货增长 1.2%，其中，北美、欧洲、 拉美、中东非分别增长 1.7%、0.6%、1.2%、0.5%。

大尺寸+MiniLED 结构升级趋势显著，推动品牌商利润率提升。根据 AVC Revo 数据，2025Q1 全球电视出 货面积达 65.3 M ㎡，同比增长 10%，出货平均尺寸 53.8 吋，相比 2024 年的 53 吋继续扩大，全球电视大屏化 趋势持续。同时，高端市场需求持续复苏，根据 DSCC 数据，2025Q1 全球高端电视出货量同比增长 44%至 850万台，出货额同比增长 35%至 85 亿美元，这是连续第三个季度出货量同比增长超过 40%，出货额同比增长超过 30%，其中，MiniLED 电视出货量同比增长 159%，出货额同比增长 111%，远超 OLED 电视增速。随着行业产 品结构持续优化，下游品牌商的利润率有望进一步提升。

国内受益以旧换新补贴+新品拉动，海外深化赛事营销策略，国产双雄全球份额持续。1）中国市场：受益 于以旧换新带来的头部品牌份额集中和产品结构升级，海信、TCL的线上线下零售市占率整体提升并保持稳定， 表明传统厂商因其渠道更丰富、线下终端零售能力更强而更受益于国补，可以预期后续份额继续提升，并且大 屏化+高端化策略成效显著，MiniLED 电视占比快速提升。2）全球市场：全球彩电市场份额向头部集中，海信、 TCL 凭借极具竞争力的产品矩阵、全球化或本土化的体育赛事营销，持续拓展海外渠道广度和深度，份额持续 提升增长。根据 AVC Revo 数据，2025Q1 三星、TCL、海信、LG 全球出货量份额分别为 19.2%、14.8%、14.1%、 10.4%，分别同比+0.4pct、+1.8pct、+0.3pct、-0.8pct。

从“大周期”到“小周期”，面板周期属性明显减弱。面板价格持续上涨，但波幅相比以往周期明显减小， 自 2022 年底以来，在面板产能持续过剩的情况下，头部厂商形成稼动率的调控共识，面板厂转变为灵活控产的 策略，从追求市场份额到追求经营利润，从满产满销到以销定产。相比之前的“大周期”，最近周期的面板价 格处在相对稳定的时期里，价格一直维持在狭窄区间内波动，符合我们对面板周期属性弱化的判断，AVC Revo 数据显示周期已从 16-24 个月缩短为 12 个月左右，面板价格走势变得更有预期性。 面板周期属性弱化，有利于上下游的利润率稳定。2025 年随着面板产能集中度的进一步提升，头部面板厂 控产所造成的影响将更显著。同时中国大陆头部面板厂的工厂折旧逐步到期，面板生产成本有望下调，面板厂 经营策略更加灵活。2025 年面板厂仍以盈利为主要目标，持续采取灵活控产的策略，预期面板厂的经营状况有 望持续向好。在面板价格朝着可预期的方向波动下，品牌商更方便向下游渠道商、消费者进行成本传导，从而 有利于整机厂的利润率稳定。

中国品牌抢占高端市场份额，结构升级推动利润率继续释放。国补延续推动内需增长，MiniLED 渗透率快速提升。AVC Revo 预测，2025Q2 全球电视出货量同比增长 1.1%，主要由中国市场拉动，洛图科技预计 2025年中国电视市场的品牌整机出货量将同比增长 2%至 3672万台。 同时，CINNO Research 预计 2025 年国内市场 MiniLED 电视销量渗透率或达 40%。

国产双雄海外产能布局完善，2025 年指引出货增长。从中国市场来看，国补更有利于中高端产品线丰富， 以及线上+线下渠道布局完善的品牌。从全球市场来看，随着三星在中低端市场的失守、LCD 面板事业的退出， 以及 LG、索尼等其他海外品牌的份额转让，洛图科技判断，中国品牌海信、TCL 三年之内将会登顶全球市场， 根据 AVC Revo，2025 年 TCL BP 激进，期望全球占有率保持增长，海信保持积极的出货目标。需要补充的是， 不用过分担忧美国关税的风险，海信、TCL的海外产能布局领先，依赖中国大陆代工厂的 ONN、VIZIO 等品牌 的关税风险以及后续成本压力更大，因此头部品牌的竞争压力可能减小。

把握大屏化+高端化趋势，高端市场份额快速提升。2025Q1，TCL 全球 65 吋及以上电视出货量同比增长 33.0%，出货量占比提升 4.5pct 至 27.7%；全球 75 吋及以上电视出货量同比增长 41.6%，出货量占比同比提升 2.9pct 至 13.7%；全球出货平均尺寸同比提升 1.9 吋至 53.4 吋，并且量子点电视、MiniLED 电视全球出货量同 比增幅分别为 74.9%、232.9%，领先优势进一步扩大。2024Q4 以来，三星的 MiniLED 出货量排名已经跌至第 四位，落后于海信、TCL 和小米，中国电视品牌凭借 MiniLED 技术先发优势和 LCD 领域性价比优势抢占全球 高端市场，大尺寸、中高端电视销量占比提高助力产品结构优化，成为海信、TCL盈利改善的关键要素。

当前国产双雄竞争优势增强，把握黑电板块投资机会。在结构方面，以旧换新补贴推动大尺寸和高端电视 需求增长，中国市场呈现高端化、大尺寸化、MiniLED 翻倍增长的三大产品特点，头部品牌的产品结构显著优 化，并且头部品牌在海外市场也展现出越来越强劲的势头，海信视像、TCL 电子今年的改善幅度将显著高于去 年。在成本方面，面板价格稳定，同比增速转负，将体现在 Q2 之后的报表端。在治理方面，外部扰动因素缓 解，公司治理将优化利润空间。