松霖科技如何构建护城河？

技术为王，IDM 模式构建护城河。

1.专注研发设计，创新 IDM 模式自带壁垒

公司首创 IDM 模式，一站式包揽前端环节。IDM（Innovation Design Manufacturer， 创新设计制造商）模式是对传统 ODM 模式的升级和优化，公司自行完成市场状 况及消费需求分析、产品策划和创意设计、研究开发产品相关技术解决方案，最 终向客户交付包含公司专利技术、创意设计等自主知识产权的产品模型、技术模 组或成型产品。

IDM 模式附加值高，提升公司盈利能力。由于 IDM 模式下公司自主完成技术研 发创新、产品创意设计、产品生产制造等关键价值活动，因此，产品价格上综合 考虑生产成本、工艺结构、设计方案、创新技术、自主知识产权等多方面因素， 与每个客户按照“一事一议”原则协商确定，能够充分保证公司的盈利能力。与此相比，OEM 模式主要为“成本+加工费”定价原则，ODM 模式在 OEM 基础上 增加了产品设计步骤，成本也随之增加，均不及 IDM 的竞争优势。

IDM 聚焦研发端，核心基础在于强大的创意设计和技术实力。一方面，公司拥有 丰富专利储备，截至 2024 年，公司持有国内外有效授权专利 1337 项，其中发明 专利 422 项，实用新型专利 756 项，外观专利 159 项。另一方面，公司具备优异 的产品设计能力，由公司设计团队主持设计的花洒、龙头、智能马桶、冲牙器等 产品已先后多次获得了“IF 设计奖”、“红点奖”、“IDEA”、“G-Mark”等国际工业 设计领域的顶尖奖项，于 2009 年凭借 Sunrise 梦唐电子龙头成为中国卫浴界第一 个获得国际工业设计奖的企业。

技术共享是公司拓品类的基础。公司智能电子事业部为各品类产品在智能技术及 空间互联集成等方面提供底层技术支持与应用创新。2024 年智能电子事业部加大 AI 算法团队的建设力度，进一步丰富了脸部、口腔、头皮等人体部位的健康检测、 人体姿态的捕捉、睡眠分析等相关的算法，实现在多领域、跨行业相关健康品类产品的创新应用与转化落地。公司建立了囊括全球各区域最新产品与设计的统一 数据库，各事业部研发部门均可利用大数据技术确立新产品的研发方向，实现技 术平台共享应用，可快速应对公司项目开发及生产，实现产品快速出货。 从纵向和横向两个层面理解技术共享。1）纵向：以水为例，从智能厨卫的健康用 水、净水一体智能温控直饮、具备健康功效或健康检测的智能龙头，到大健康业 务的微气泡口腔护理、可切换水花冲牙器、微电流花洒等相关产品等以水为媒介 的健康护理，成功实现研发和设计的技术共享。2）横向：公司自研脸部、口腔、 头皮等人体部位的健康检测、姿态捕捉、睡眠分析等相关的 AI 算法，能够通用于 多款产品，如 AI 测肤仪、AI 美容仪、AI 电动牙刷、止鼾枕等，后续也有望为机 器人科技的发展提供技术支撑。

持续深化自身研发能力，加大研发投入力度。2024 年公司研发费用率 7.47%，同 比增加 0.64pct，且近六年研发费用率维持在 5%-7%的水平。研发人员数量从 2019 年的 542 人扩充至 2024 年的 818 人，研发人员数量占公司总人数的比例从 2019 年的 15.23%提升到 2024 年的 16.77%。

公司研发模式以客户需求为导向，联动研发与销售。公司研发环节并非闭门造车， 而是以市场需求为导向，以销售为最终目的。公司通过大数据技术实时掌控全球 消费动向，有针对性地选择研发方向，确保公司产品的研发方案走在行业前列， 与此同时，销售部门与市场部门全程参与，保障研发成果更加贴近用户需求，从 而服务于产品销售，提高研发转化率。

2.智能厨卫稳步推进，大健康打造“第二曲线”

公司 IDM 业务现涵盖两大品类：智能厨卫、大健康软硬件业务。（1）智能厨卫品类：公司持续稳健增长的动力引擎。2024 年实现营业收入 25.32 亿元，同比下降 1.63%。该品类收入占公司总营收的 84%，主要包括花洒、淋浴系统、升降杆、龙头、软管、智能马桶等产品。

厨卫业务有望稳步开拓，主要系公司绑定优质客户，客户覆盖面越发广泛。公司 下游客户主要包括 1）国际知名高端品牌商，家居厨卫领域包括例如 Moen（美国 摩恩）、TOTO（日本东陶）、Grohe（德国高仪）、Roca（西班牙乐家）、Kohler（美国科勒）、Waterpik（美国洁碧）等；2）国际大型连锁建材零售商，如 ADEO（法 国安达屋）。摩恩集团、东陶集团和科勒集团稳居公司前五大客户内，前五大客户 集中度由 2019 年的 54.57%降至 2024 年的 38.11%，下游客户覆盖范围持续拓宽。

海外客户占主导，国内客户亦在加速发展。公司海外客户主要来自欧美，一方面， 通过专业展会对接品牌商，获取更多新客户资源；另一方面，巩固老客户关系， 持续获取其后续项目。与此同时，国内客户亦在开拓中，2021/4 及 2023/10 公司 分两次收购倍杰特 100%股权，引入箭牌家居等国内品牌商客户，随着倍杰特与箭 牌家居在智能卫浴领域的合作力度加大，2023 年箭牌家居成为公司前五大客户。

IDM 模式放大设计优势，加强下游客户粘性。区别于常规代工企业仅专注于生产、 设计环节，IDM模式下公司拥有前端研发的优势，独有专利形成难以替代的壁垒， 进一步巩固老客户，加强下游粘性。因此，公司与许多卫浴高端品牌客户已长期 合作，包括科勒、TOTO、高仪、汉斯格雅、摩恩等。

（2）大健康品类：应用场景持续拓宽，打造第二曲线。2024 年大健康品类实现营业收入 3.59 亿元，同比增长 18.00%。公司将饮水健康、 美容健康品类与智能健康硬件融合发展，打造智能化、多元化的大健康软硬件生 态体系。产品涵盖健康水机、智能测肤仪、美容仪、冲牙器、脱毛仪、智能止鼾 枕、睡眠监测仪等，正处于初期发展阶段。 大健康产品附加值高，毛利率高于智能厨卫 15pct。大健康产品毛利率在各品类产 品中保持第一，2024 年毛利率 49.18%，同比减少 5.81pct，随新产品推出毛利率 部分下行，但仍比其他品类高 15pct 以上，利润空间可观。当前公司大力发展美容 健康类业务，通过产品结构优化带动利润率提升，为公司业绩带来的增量可期。

大健康增量来源于新品类研发和新客户拓展。公司注重产品随技术变化的迭代更 新，后续计划推出更多增速较快的新产品，并且每个主要品类均拥有自己的新品 储备。同时，公司积极开拓包括日本、美国和欧洲等新市场，并与这些新客户推 进项目转化。其中美容护理类产品的增长主要来自国外客户，尤其是美容仪等细 分品类。 坚持产能优化，募资切合发展路径。公司拥有厦门海沧区和漳州长泰区两大生产 基地，越南基地在建。2022 年 8 月，公司发行可转债募集资金 6.1 亿元，用于美 容健康及花洒扩产及技改项目，达产后公司每年将新增 865 万件花洒类、201.5 万 件美容健康类产品，产能得到大幅提升。3）2024 年 9 月公司变更转债募资用途， 将余下 3.59 亿元用于越南生产基地一期建设项目，将原募投项目中的花洒等厨卫 产品部分产能向越南转移。海外建厂一方面有利于释放出的国内资源发展美容健 康类产品，另一方面有利于更方便地拓展和服务客户，配套海外品牌客户订单， 增强在海外市场竞争力。越南基地预计于 2Q2025 开始生产，1 年后实现产能目 标。

转债转股方面，公司转债上市日期为 2022/8/17，摘牌日期为 2028/7/20，截至 2025 年 5 月 29 日，“松霖转债”未转股余额约 2.38 亿元（占比 39.01%）。转股价格因 权益分派及主动修正多次下调，从初始 16.58 元降至目前 15.41 元。

3. 收购威迪思，抢占机器人市场先机

2025 年以来公司致力于机器人领域研发。2025 年 2 月公司成立全资子公司松霖 机器人，专攻机器人赛道；3 月底，公司收购威迪思 100%股权。 威迪思聚焦商用车底盘控制研发，可与公司实现技术协同。威迪思成立于 2013 年， 深耕于智能移动装备领域，拥有低速无人驾驶领域创新设计研究院、福建省客车 特种车辆研发协同创新中心等五大科研创新平台，汇聚总体设计、工业造型、底 盘设计、AI 算法、CAE 仿真等专业人才，研发人员占比高达 80%以上，具备强劲 的研发水平与工程化能力。

2025 年公司将结合威迪思的研发基础和技术能力，围绕核心技术突破、产业链协 同和应用场景拓展，进军机器人底盘、人形机器人关节模组及灵巧手领域、特殊场景清洗机器人领域。公司的 IDM 技术支持全产业链，在夯实底层制造优势的同 事加强技术研发，实现技术闭环，威迪思的底盘、控制工程化能力与公司的健康 算法、精密制造形成互补，加速机器人产品落地。