松霖科技发展战略、股权结构与业绩分析

IDM 创新驱动，机器人新纪元开启。

1. 厨卫为本，大健康快速发展，机器人研发突破

松霖科技立足于健康理念，深耕技术一流、质量领先的厨卫健康产品。公司成立 于 2004 年，并于 2019 年在上交所上市，以全球各大知名厨卫企业为客户，业务 遍及全球 50 余个国家和地区。公司注重技术创新、工业设计及智能制造，以厨卫 健康为主要领域，在此基础上大力发展美容健康产品，拥有较大增长潜力。当前， 公司坚持健康硬件 IDM 创新驱动的发展战略，2025 年践行“三三一”战略，即聚焦 机器人、大健康软硬件及智能厨卫三大领域，持续深化技术、设计、制造三大底 层共享能力，提升细分市场领域产品覆盖率。

家族持股集中，一致行动人直接及间接持股合计 79.38%。公司股东中，董事长周 华松先生以及其妻子吴文利女士、其弟周华柏先生、其妹周丽华女士作为一致行 动人，通过直接持股以及间接持股方式共持有公司 79.38%的股权。公司股权结构 集中，有利于缩短决策链、提高执行效率。

2023 年 11 月公告股权激励计划，绑定员工与公司长期利益。本次股权激励对象 中，中层管理人员、核心技术（业务）人员占比达到 62.2%，首次激励人数 127 人， 表现出公司对中层技术的重视。限制性股票激励有利于建立和健全公司激励机制， 充分调动公司员工的积极性，促进公司长期成长。

2. 加大研发投入，经营较为稳健

2022 年来营收稳健业绩快速增长，2025 一季度需求波动下业绩略有承压。2020- 2021 年公司海内外业务大幅拓展，收入和业绩均实现较高增长。2022 年松霖·家 业务开展不佳影响业绩，收入和业绩均有所下降。2023 年剥离松霖·家业务后， 归母净利润同比上升 34.98%达到 3.52 亿元。2024 年内销收入下行的同时公司优 化国际业务布局，创新产品占比提升叠加外汇收益，使得归母净利润提升 26.65% 至 4.46 亿元。1Q2025 需求阶段性波动下，收入和业绩有不同程度的下降。

智能厨卫是公司最主要的收入来源，大健康业务占比持续提升。公司健康硬件 IDM 业务是提供最主要收入的传统业务，包括智能厨卫、美容健康以及其他细分 品类。2024 年智能厨卫实现收入 25.32 亿元，同比下降 1.63%；大健康软硬件业 务实现收入 3.59 亿元，同比增长 18.00%，其中美容健康业务大力拓展优化产品结 构。2024 年公司境外收入占比 75.1%，且近几年维持在 65%以上。

2021-2024 年公司毛利率持续提升，2025 年费用率提升下归母净利率下降。公司 综合毛利率 2020-2021 年有所承压，主要由于原材料价格大幅上升导致厨卫品类 毛利率承压；2023 年剥离亏损的松霖·家业务，同时高毛利美容健康产品占比提 升，叠加一部分汇兑收益因素，2023-2024 年的毛利率和归母净利率均有所回升。 2015-2022 年公司费用率保持相对平稳。其中，2020 年后销售、管理费用率出现 明显提升，主要系 2021 年并购倍杰特科技有限公司后销售、管理费用增加，且松 霖·家体验店的使用权资产折旧及配套的人力和变动费用增加。2023 年剥离松 霖·家后，销售费用率下行。2025 年公司加大研发费用投入和人员布局，投身机 器人领域，费用率提升下归母净利率下降。但全年来看，收入规模提升下费用摊 薄效应有望加强，盈利能力有望改善。

经营性现金流较为充足，偿债能力较强。公司经营现金流较为充足，2024 年经营 现金流净额 6.04 亿元同增 26.6%；1Q2025 现金流暂时性承压。公司资产负债率水 平相对于同行处于较低水平，剥离松霖·家后，2023 年以来资产负债率下行， 1Q2025 资产负债率为 23%，整体来看，公司杠杆水平尚可。