先导智能业务布局与经营分析

平台化技术&客户，先导智能构筑多成长曲线。

1、光伏设备领域：性能行业领先，先发布局钙钛矿电池设备。（1）光伏组件 装备布局：0BB/SMBB 串焊机、划焊一体设备、叠瓦焊接设备、汇流条焊接成套设 备、IBC 串接机，及组件整线解决方案等；（2）光伏电池装备：丝印、烧结、测试 分选工艺设备、制绒/碱抛/清洗/去 BSG/去 PSG 等湿法工艺设备，及 TOPCon、HJT、 XBC、钙钛矿等各领域光伏电池整线解决方案等。 2024 年公司助力行业 BC 头部 企业实现了 BC 组件满屏设计功率达 675W 的优异发电成绩；并为行业领先客户提 供了首条 GW 级钙钛矿电池试线。2024 年光伏智能装备领域营收达 8.7 亿元，占公 司营收比重为 7.31%。

2、智能物流领域：其系统应用于锂电、光伏大客户，协同效应显著。公司依 托原有锂电、光伏设备领域的客户积累，已先后为通威太阳能、阿特斯、亿纬锂能 等客户提供领先的仓储物流解决方案。由于公司设备均为自主研发，AGV 等物流 产品在机械参数、电气控制等方面能够与设备更好地匹配。公司智能物流体系也可 从生产物流和仓储运营角度，协调智能装备产线和控制软件系统，提高整线各生产 设备之间的运作协同性，减少各生产设备因生产物流效率低下等原因造成人员闲置 和非正常停机等待，满足客户对于产能及效率的要求，提升公司整线解决方案的产 品竞争力。2024 年公司智能物流系统营收达 18.7 亿元，占公司营收比重为 15.75%， 同比增加约 30%。

3、视觉检测领域：八大产品完善视觉检测领域布局。通过设立子公司立导科 技，完善其在视觉检测领域布局。立导科技产品覆盖视觉测量、AI 瑕疵检测、五轴 高速点胶、大流量封胶、成像测试、电气测试、可靠性测试及 3D 组装，专注于全 球智能汽车、消费电子与数字能源三大智能领域。立导科技通过整合自研“3D+AI” 视觉算法、五轴精密流体技术、集成测试技术，成为行业多家头部客户的战略合作 伙伴。

4、氢能设备领域：提供氢能产业链上下游整体解决方案，包括燃料电池生产 设备、PEM/AEM/ALK 电解槽生产设备、氢能测试设备及钙钛矿太阳能电池生产设 备，核心产品线有 PEM 膜和 GDL 制备生产线、适用于多基材精密狭缝涂布产设 备、膜电极封装生产线、电堆组装生产线、IDC 氢能测试平台产品等。2024 年公司 为全球知名矿业与可再生能源公司打造的首个自动化电解槽工厂投产，该设施是全 球首批配备自动化装配线的设施之一，达产后每年可生产超过 2GW 的 PEM 电解 槽。

5、激光设备领域：子公司光导科技以高精度数控系统为核心，针对半导体、消 费电子、新型显示等领域，提供精细微加工和相关联行业的测量、自动化智能车间 解决方案。①半导体领域:可提供涵盖半导体 FE-BE，激光表隐切、打标、切割，以 及特殊应用 3DTSV/TGV 等;②消费电子领域:兼顾传统 PCB/FPC、3C 领域，提供 消费类电子激光整体解决方案；③新型显示领域:应用于 LCD/OLED/MicroLED，并 提供全新的激光解决方案。

2019-2021 年为锂电行业扩产高峰，2022 年以来下游产能过剩、产能利用率较 低，动力电池厂扩产放缓，锂电设备商订单承压；先导存货和合同负债近几年增速 显著放缓。 2025Q1 新签订单触底反弹，同比增长约 30%至 60 亿元。受下游产能过剩影 响，公司 2023&2024 年新签订单承压；随着国家消费刺激政策带动龙头开工率改善 以及海外厂商扩产，2025Q1 公司新签订单金额已达 60 亿元，同比高增 30%，拐点 已至。

公司 2023&2024 充分计提 28 亿元减值，后续回款有望跟随新订单加速。公司 2023 及 2024 年已合计计提减值 28 亿元，其中信用减值 13.31 亿元、存货跌价准备 14.73 亿元，相关货款回收风险及存货贬值风险已经充分计提。同时，信用减值均 根据会计准则账龄计提，后续随着下游恢复扩产，应收账款有望加速收回；其中 2025Q1 单季已冲回 1.01 亿元信用减值。

现金流方面，先导智能经营性现金流已于 2024Q4 及 2025Q1 连续两个季度大 幅转正，改善趋势不断延续。

2022-2024 年受行业下行期影响，先导智能盈利能力均有所下滑，但仍高于行 业平均水平。从毛利率来看，2024 年及 2025Q1 行业平均毛利率约为 28/29%，先导 智能能保持 35%+的毛利率；行业归母净利率主要受存货跌价损失和信用减值损失 计提影响，2024 及 2025Q1 行业均值在-2/5%，大部分企业亏损的情况下，先导智 能依旧能有 2/12%左右的净利率，盈利能力虽受行业因素短期承压，但表现始终优 于行业平均水平，盈利能力表现出色。 2024 年行业归母净利率触底至-2%，已无下降空间。25Q1 行业迎来盈利拐点， 先导智能归母净利率亦大幅反弹至 12%，且增幅高于行业。